中國經濟前景還會更糟嗎？路透：主要經濟引擎熄火，這次危機與以往不同

中國15日公布7月份經濟活動數據，包括消費、投資、出口等拉動成長的宏觀經濟數據皆未達到預期，進一步打碎對中國復甦的期盼，引發經濟將陷入衰退的擔憂。之前中國經濟成長停滯曾被錯誤預測，這一次會有所不同嗎？

據《路透》（Reuters）分析，自第二季度初期以來，中國經濟數據呈現滑落態勢，讓一些專家認為中國經濟正逐漸接近危險的關鍵點。但這不是第一次出現這種情況。在2008年至2009年的全球金融危機和2015年的資本外流危機期間，中國都面臨經濟成長減緩的情況。當時，中國通過促進基礎設施投資和鼓勵房地產市場投機等方式，成功擺脫了困境。

然而，過多的基礎設施升級造成了很多債務，而現在中國的房地產泡沫已經破裂，這對金融穩定帶來了風險。考慮到中國的基礎設施和房地產投資已經達到資不抵債的極限，同時出口也因為全球經濟放緩而減少，所以中國只有一個其他的需求來源可以調整：那就是增加家庭消費。

從這個意義上來看，這次的經濟放緩和以前不同。中國主要經濟引擎熄火，要想從中恢復過來，很大程度上就要看是否能夠說服家庭增加支出、減少儲蓄，以使家庭消費的增加能夠彌補經濟其他領域的成長疲軟。

為什麼關鍵在於家庭消費？

和西方的消費者不同，中國人在COVID-19大流行期間主要是自己應對困難，有些經濟學家原本預期，當中國重新開始正常運作後，人們會大規模報復性消費，但實際上並沒有這種情況發生。甚至在疫情爆發之前，中國家庭消費在整個經濟中所佔比例，是全球最低之一。經濟學家認為這種情況造成了經濟結構失衡的嚴重問題，中國過於依賴借貸來推動投資成長。

經濟學家認為，中國國內需求不旺盛，是因為私營企業的投資興趣減少，同時在7月份中國出現了通貨緊縮。如果這種情況持續下去，通貨緊縮可能會加劇經濟減緩，也會使債務問題變得更嚴重。中國經濟結構當中，消費和投資之間的失衡情形，將比日本在1990年代陷入所謂「失落的十年」之前的情況更加嚴重。

經濟放緩可能會多糟？

中國7月經濟數據促使一些經濟學家提出警告，認為中國可能難以在沒有更多財政刺激的情況下實現年度經濟成長5%的目標。儘管中國訂的目標本來就比許多其他主要經濟體還要高，但對每年投資約占GDP 40%（大約是美國投資的兩倍）的中國來說，這仍然是一個令人失望的結果。

此外，由於地方政府的債務相對較高，中國政府是否有足夠的財政刺激意願還存在著不確定性。房地產市場在經濟活動中佔有約四分之一的份額，最近也面臨著更大的壓力。中國房市原本的「模範生」碧桂園，上週未能如期支付2250萬美元票息，成為恒大之後中國房地產行業的最大未爆彈。種種危機引發了對政策制定者是否能夠恢復經濟的擔憂。

部分經濟學家警告稱，投資者將不得不適應成長幅度變小的趨勢，其中一些經濟學家甚至警告中國可能面臨類似日本經濟停滯的前景。也有經濟學家表示，由於青年失業率超過21%，通縮壓力影響企業利潤率，許多消費者和小企業可能已經感受到與經濟衰退期間一樣的痛苦負擔。

降息有幫助嗎？

中國人民銀行（中國央行）15日再度下調中期借貸便利（MLF）的得標利率，總計下調15個基點至2.50%，令市場感到意外。

然而，經濟學家們提醒，儘管這次的降幅比之前的大，但這些調整幅度依然相對小，並沒有實際上的重大影響。實際上，這些降息的主要作用是向市場發送一個信號，表明政府準備好刺激經濟。如果降息幅度更大，可能會引發人民幣貶值和資本外流的風險，而中國當然希望避免這樣的情況發生。

該如何才能提振經濟？

經濟學家希望中國政府能夠採取更多措施，來提高家庭消費佔GDP比例。這些措施包括政府發放消費券、大幅減少稅負、鼓勵提高工資、建立更好的養老金制度、提供失業救濟金，以及擴展更完善、更普遍的公共服務來建立社會安全網。（推薦閱讀：陸海空三軍前參謀長同時來台灣　專家揭露印度有何盤算）

今年2月，武漢等地爆發「白髮運動」，退休的年長者上街，抗議醫療保障福利受到削減，凸顯了中國地方政府財政壓力大、社會安全網不足，以及債務負擔沈重等問題。然而最近一次中共領導層會議上，並沒有提出更多保障和刺激措施，經濟學家正在期待12月中共中央經濟工作會議，能夠帶來更為深遠的結構性改革。