瑞信遭UBS收購，160億瑞朗AT1債券將減記為零？

最近鬧得沸沸揚揚的瑞信將要被UBS收購了，然而新聞卻傳出瑞信有160億的債券要吃龜苓膏！

為什麼會這樣呢？債券投資人的「風險、償債順位」居然比股票投資人還要差？

投資人可以注意一個關鍵名詞，也就是AT1(additional tier 1)債券，這是一種特殊的債券，起源是在2008年金融危機之後，政府拿出納稅人的錢來拯救金融業(Bail-out)引發市場不滿，因此衍伸出新的一種資產類別，當銀行資產負債表的數據出問題，這類資產會優先被減記或是轉換成股權，作為危機時自救的緊急處理(Bail-in)。

這類資產在歐洲通常會是Coco Bond (Contingent Convertible Bonds)，中文是應急可轉債，它的功能從名稱上來看應該很明顯了，2016年德銀的CoCo危機，就是來自於德銀經營上出現嚴重虧損，投資人擔心他們的CoCo Bond會遭受較大損失。

歐洲的Coco，相對應到美國則是特別股，投資人可以注意，這邊的特別股比較不像台灣為了各種不同的目的，因為與普通股的差異性而統稱為特別股，通常在稱呼這類美國特別股的時候，就是專指這些同為類似AT1的金融商品，他們雖然是股票，但特性和債券非常相似，一般來說會被看作屬於固定資產的一種。

既然這類債券投資人承擔了額外的風險，當然殖利率相對於一般金融債也會比較高，這邊又是一個風險與收益成正比的案例。在正常時期，沒有人會認為金融債會出問題，因此部份追求收益的投資人，考量到收益率就可能會選擇這種商品，特別是在殖利率超低的2019、2020年。小黑友人當時就在壽險公司，因為資金一直流入公司，他們必須要把錢配出去平衡現金流，然而當時的市場利率不斷下降，要買到相同的利率水準來平衡成本，要不就是把年期拉高，要不就是投資信用評級更低的企業，或者是這類具特殊條款，因此殖利率更高的商品。

不過國內真正購買這塊領域的機構還是少數，並且在多數金融業體質都強勁的狀況下，投資人無須太多擔心會不會有什麼AT1危機。 至於會不會引起金融債恐慌，在了解AT1與一般債券的差異之後，相信大家也能夠做出自己的判斷囉！

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