《今日總經速讀》5月CPI年增率低於預期，聯準會降息預期飆升！

2025年6月12日(優分析產業數據中心)

• CPI成長低於預期：美國5月消費者物價指數（CPI）僅上升0.1%，年增率2.4%，低於市場預期的2.5%；核心CPI年增則維持在2.8%。

• 降息預期上升：數據公布後，市場對9月降息的預期從57%升至68%，甚至有18%機率認為7月可能提前降息。

• 關稅風險將再度推升通膨：儘管目前物價壓力減緩，但美中貿易新協議仍將對中貨加徵高達55%關稅，部分品項如家電、玩具已見明顯漲幅。

👉 本日總經趨勢顯示：美國通膨短期降溫推動市場樂觀情緒，但結構性壓力仍在，關稅影響可能於下半年逐步顯現，政策轉向風險需持續關注。

通膨數據低於預期，降息機率提高

美國勞工部最新公布的數據顯示內部通膨壓力仍未擴大。5月整體CPI月增率僅0.1%，為連續第二個月走緩，年增率為2.4%，略高於4月的2.3%但低於市場預估的2.5%。核心CPI（不含食品與能源）年增2.8%，與上月持平。

受到此數據激勵，市場對聯準會9月降息的預期提高，根據利率期貨交易顯示，9月降息機率從數據公布前的57%升至68%，7月提前降息的機率則小幅上升至18%。

食品與房租撐盤，汽油與蛋價下滑

食品價格5月反彈0.3%，其中麵包、穀類、蔬果價格上漲，但蛋價下跌2.7%，肉類、乳製品與飲料價格也略降。房租成本月增0.3%，為CPI主因之一。

能源價格對CPI形成下拉力，汽油價格月減2.6%，為整體通膨降溫提供助力。此外，旅館費用下降0.1%，航空票價大跌2.7%，反映需求放緩。

關稅將逐步推升物價，政策與統計風險上升

儘管5月數據溫和，但川普政府最新與中國達成的新貿易協議，將對中國進口品徵收高達55%關稅，部分產品如家電與玩具價格已見上漲跡象。

未來通膨將因關稅分批轉嫁而漸進升溫。Walmart 等大型零售商也已表示將自5月下旬至6月起調漲售價，以因應進口成本上升。

聯準會關注的另一通膨指標：核心PCE，市場預估5月將月增0.2%，年增2.6%，可能使聯準會在短期內仍維持觀望，等待更多數據確認趨勢。

同時，統計品質風險上升。BLS因預算人力問題將停止數個城市CPI數據的收集，並將自7月起削減350個PPI指數的公布，恐影響數據完整性。

結語：短期通膨降溫，市場樂觀，惟需警惕下半年壓力回升

總體而言，美國5月物價表現溫和，短期有助於紓解市場壓力，並提升聯準會降息機率。惟中期關稅因素可能導致通膨再度升溫，尤其是食品與耐久財項目價格恐將轉強。此外，統計品質不穩也可能影響決策透明度。

市場須提防政策與通膨預期錯配風險，未來數月的數據將是利率政策走向的關鍵。