【台股研究報告】世紀鋼(9958)股價近一週大漲近2成，背後有何利多題材加持？
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世紀鋼(9958)股價近一週大漲近2成，背後有何利多題材加持？
文章架構
【盤勢】大盤震盪格局下，風電題材值得留意
【題材】投資風電題材，需關注廠商技術的突破
【個股簡介&展望】
- 世紀鋼為國內風電水下基礎的先驅者
- 世紀鋼Jacket產能突破瓶頸，營運邁入新里程碑
- 在手訂單已至2024年，世紀鋼營運翻倍成長
大盤震盪格局下，風電題材值得留意
近一週台股盤面延續震盪走勢，主因在升息的趨勢下資金動能乏力，經濟走疲也使各族群基本面、評價仍存在下修風險。不過近日在台灣國際智慧能源週(Energy Taiwan)盛大展出後，除了太陽能族群之外，風電族群的世紀鋼股價近一週更大漲18%，其背後除了智慧能源週的題材加持外，實際上世紀鋼的營運也在近期迎來正向轉折，以下將介紹其背後的潛在投資機會。
投資風電題材，需關注廠商技術的突破
在國家政策「再生能源發展條例」的推波助瀾下，近年持續提高再生能源目標，預計2025年的風電再生能源發電量比重將達20％，其中2025年離岸風力發電將達5.7GW。然而由於水下基礎結構體積浩大，光是單樁式水下基礎(Monopile)長度便高達65~100公尺、重量介於800~2,000公噸之間；套管式水下基礎(Jacket)則重達1,200~1,600公噸，因此目前廠商多有廠房、庫存存放空間有限的問題，同時焊接技術、人才多引進自歐洲，因而面臨缺工窘境，因此在投資具有風電題材個股時，實際接獲多少訂單為其次，主要的觀察重點將落在其焊接技術、人才培養能否滿足風電國產化的長期大趨勢。
世紀鋼為國內風電水下基礎的先驅者
世紀鋼為國內鋼結構大廠之一，營運項目為鋼骨結構工程、焊接型鋼生產，應用範圍涵蓋大樓、橋梁及工業廠房結構，廠房客戶包含台積電(2330)等科技廠商。在近年國家推行離岸風力發電政策之際，領先布局風電市場的龐大商機，2019年將桃園廠原有近7成鋼結構生產線，改為風電生產線，同時成立子公司世紀風電(2072)，目前其水下基礎設施的產能居國內之冠，在風電營收挹注下，2020、2021年營收均大幅成長，目前風電營收比重約佔6~7成(2019年約37%)。
世紀鋼Jacket產能突破瓶頸，營運邁入新里程碑
世紀鋼近日股價大漲，主要利多便為套管式水下基礎(Jacket)產能突破瓶頸，相對2022/7~8總計生產3座套管式水下基礎(Jacket)，目前月產能已達到2座。在產能問題改善後，套管式水下基礎(Jacket)的營收將會重新認列，並有助於世紀鋼未來取得更多套管式水下基礎(Jacket)的訂單，營運邁入新的里程碑之餘，同時也免除前幾個月因未能如期交付CIP訂單所產生的罰款。
世紀鋼9月營收9億元，為2022年單月新高，主要是由台電富崴單樁式水下基礎(Monopile)訂單所貢獻，加上9月完成2座套管式水下基礎(Jacket)，使第三季營收達到23.1億元，優於市場的預期。在產能提升後，市場預估第三季僅提列CIP 罰款準備金0.5億元(第二季約1.24億元)，且第四季罰款準備金將持續縮小。由於世紀鋼單樁式水下基礎(Monopile)的產能品質穩定，預期隨著台電富崴訂單持續交貨，將有助於第四季營運持續升溫，市場預估2022年EPS約3.80元。
在手訂單已至2024年，世紀鋼營運翻倍成長
在國家加速推行風電政策下，預計2025年底台灣離岸風機達到5.7GW容量，2026~2035每年新增裝機量1.5GW，預計2035年底達20.7GW的規模，世紀鋼在技術領先的優勢下，預期將持續取得新的訂單，進而鞏固在國內的領導地位。
目前世紀鋼訂單能見度已至2024年，包含台電富崴、哥本哈根基礎建設基金(CIP)以及海龍的訂單：
- 台電富崴二期風場的訂單，包含124支基樁(Pin Pile)、31座套管式水下基礎(Jacket)，其中基樁(Pin Pile)於2022/8下旬開始出貨，最快2022年底完成交貨。
- CIP訂單總計54座套管式水下基礎(Jacket)，原預計2022年交付44座、2023年交付10 座，儘管先前產能一度不如預期，但隨著近期學習曲線提升後，預計2023年上半年月產能可望達到3 座/月，若加上部分外購的支援，預期2023年第三季可以完成協議。
- 2022/3取得海龍300MW 風場的21座三腳套管式水下基礎構件訂單，預計2023~2024年開始挹注營收。
整體而言，世紀鋼受惠於風電國產化的政策推行，直至2024年訂單動能無虞，加上技術持續領先下，市占率長期將持續攀高。市場預估2023年EPS約8.5元，目前本益比僅9倍，建議逢低布局。
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