【半導體設備】帆宣(6196) 後續營運能否成長，觀察這一指標
帆宣(6196-TW)為半導體無塵室整合設備廠，提供無塵室整合系統及氣體/化學品自動化管線工程，專精於各種設備與材料領域，下游客戶主要是半導體廠、面板廠。
產品營收組合分別為高科技設備材料銷售業務、自動化供應系統業務、整合系統業務、客製化設備研發製造業務，其中自動化供應系統業務佔比最高，以2023營收占比高達48.49％。
(資料來源：帆宣，優分析整理)
依銷售或服務地區佔比，2023年佔比最高為台灣的35.39%。
(資料來源：帆宣)
近期營運表現
帆宣(6196-TW)第一季營收為146.15億元，呈現季減年增的情形，遜於法人共識的146.65億元，此外毛利率較上季衰退，主因海外工程成本較高而壓縮毛利，不過首季獲利仍較上一季成長，EPS為2.42，呈現淡季不淡的情形。
4月營收為46.54億元，呈現年增月減，顯示整體營運有較去年好轉的形況，但目前累計前四月營收為192.69億元，仍低於法人共識的193.81億元，顯示整體半導體產業復甦程度未如市場預期來的快速。
然而，從存貨銷貨比可以看出一些端倪，雖然存貨有持續攀升的趨勢，但目前的存銷比與過去五年的水準差不多，由此就可以推測出存貨的持續上升是因為公司營運暢旺而準備的存貨，也因存銷比都在平均水準，帆宣未有庫存堆積的問題，由此就可判斷公司營運仍是持續成長的。
另外，從合約負債中，我們可以發現合約負債有逐季攀升的趨勢，顯示出近期在手訂單仍維持高檔，這可望成為後續營收提升的力道。
從產品營收占比對於毛利率的關聯性，我們可以發現近幾季毛利率與自動化供應系統業務呈正相關，隨著自動化供應系統業務佔比降低，毛利率也跟著下滑，由此可以推測自動化供應系統業務的毛利率為各產品營收之中最高，後續整體毛利率能否回升，可以觀察自動化供應系統業務營收占比上升與否。
(資料來源：帆宣，優分析整理)
台積電擴廠助帆宣營運成長
根據台積電法說會目前營收占比最高的為先進製程，從2021到2023年，台積電先進製程營收複合年成長率(CAGR)約落在24.8%左右，由此可知市場對先進製成需求成長性非常強勁。
(資料來源：台積電)
為了因應高效能運算（HPC）強勁的需求，台積電近期在年度技術論壇提及今年將興建七個廠，預期今年3奈米產能將增加3倍，其中隨著新竹寶山Fab20廠和高雄Fab22廠陸續興建，工程認列將對帆宣營收帶來貢獻。
(資料來源：yahoo股市，時報資訊)
由於台積電為帆宣的大客戶之一，從2021年第三季開始，帆宣月營收開始出現顯著的成長趨勢，對應當時台積電的資本支出從2021年也開始大幅度的增加持續到2022年，明顯可以看出帆宣與台積電有著密切的關聯性，不過，帆宣的月營收有落後反應的趨勢，這源自工程營收認列時間較長，然而隨著台積電2023年資本支出的下滑，我們也能發現近期帆宣的月營收也有略微下滑的趨勢，所以我們就能以台積電的資本支出作為先行的觀察指標。
再從台積電投資於未來的支出項目可以發現，雖然設備資本支出長期而言是上升的趨勢，2020-2023年複合年成長率(CAGR) 高達23.28%，對應到帆宣的合約負債也是逐季盤升的態勢，不過台積電的設備資本支出在2022Q4出現了反轉向下的拐點，主因當時整體半導體產業陷入低迷，2023年整年設備資本支出也是持續下滑的趨勢，不過在2023Q4再度出現向上的轉捩點，帆宣後續營運能否持續成長，可以觀察台積電設備資本支出。
同時台積電在法說會也提及今年資本支出目標仍維持280-320億美元，並將80%投入先進製程及光罩，10-20%用於特殊製程，10%用於先進封裝。明顯台積電仍花費最多的支出在研發更高階的先進製程上，也隨著先進製程需求增溫，推測未來擴廠的規劃將會持續。
台積電從2021到2023年的資本支出複合年成長率(CAGR)達6.39%，而根據IBES統計之預測值，預期未來2024到2028年的資本支出的預測共識值仍會持續成長，複合年成長率(CAGR)達12.44%，從此就可以推測出未來將會持續擴廠，這也將帶動半導體整合工程服務廠營運持續成長。
結論
展望2024年，隨著半導體產業並未迎來明顯的復甦，今年帆宣未能迎來顯著的成長，但隨著先進製程需求增溫，台積電持續規畫擴廠，明年帆宣可望迎來顯著的成長，後續可以觀察台積電設備資本支出做為關鍵指標。