【網通】智邦(2345)-Q4財報表現很不錯，唯獨這個指標!要留意潛在風險!

之前寫過關於智邦科技(2345)的文章，當時提到智邦作為全球白牌交換器龍頭廠商，正持續受惠於AI產業快速成長的趨勢。隨著交換器及AI加速卡的出貨穩步放量，成功帶動智邦的營收表現。

而近期，智邦也正式公布了2024年第四季財報，單季稅後每股盈餘(EPS)高達8.1元，創下歷史新高！

那麼從這次Q4財報來看，究竟有哪些值得投資人特別留意的重點?此外，智邦的營運動能是否具備持續性、未來還有沒有進一步成長的空間?

就讓本篇文章帶大家深入解析，一起追蹤智邦最新的發展動態!

近況發展:

從已公布的1月與2月營收來看，均是創下歷史同期新高的表現，且更是大幅超乎了法人的預期。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

毛利率的部分，智邦是回到了20%以上的水準。

這點很重要!

因為之前市場擔心AI加速卡初期在良率與產能利用率都還沒上來的情況下，可能會使智邦毛利率持續下降，但從Q4的財報中來看這個擔心目前並沒有發生，不過後續出貨量可能會越來越大，仍要持續關注。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

而從智邦的存銷比來看可以發現，智邦的存貨也是不斷的上升，但存貨增長的速度卻遠低於營收成長的速度，所以存銷比指標則是出現連續下跌(轉強)的現象。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

基本上公司的Q4財報表現不差，供需的狀態也仍然是供給不應需求，但須要留意的一個地方是智邦的合約負債有開始慢慢減少的跡象，這暗示了一些新訂單需求不高的情況，或是公司已經進入到了開始履約的階段。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

不過也不用太擔心!

因為我們不會知道單子來的時候，公司的哪些品項會收訂金，哪些不會。

所以也無從判斷合約負債減少的原因到底為何? 只是需要留意潛在的風險而已。

因為也有(可能)是智邦去年上半年還沒開始大量出貨，但廠商有需求，所以先下單預付訂金這樣，但下半年才開始出貨，所以才有了大量履約的情況，而後續因為產能有開出來，所以(就算)合約負債可能慢慢減少，但我們在追蹤時，其實還是要回歸到供需來去觀察。

未來成長空間?

那麼以目前智邦在AI加速卡2025年的產能約為每月20~25萬顆，產能將會逐漸提升。根據小助理中的接單狀況來看智邦是亞馬遜加速卡的獨家供應商，在2024年約占智邦營收的25%~30%，而法人預估2025年此占比將來到40~45%。

雖然之前市場有傳出客戶下修訂單的消息，但根據本土法人的調研，客戶的需求仍然大於智邦的產能!

而根據之前外資法人的預估，AI加速卡的需求到2028年將有35%的CAGR，顯示其成長性無慮。

(圖片來源:優分析產業資料庫)

另外在交換器的市場上，智邦作為全球白牌交換器龍頭廠，也同樣受惠800G滲透加速的成長趨勢，目前整體市場的400G交換器的滲透率約為60%~70%，而800G僅約10%，法人預期2025年800G交換器的滲透率可望成長1倍至20%的水準。

從法人EPS預估來看，最近三個月法人對於智邦2025年的EPS看法，平均大約落在27元左右，相比2024年的21.49元，大約成長26%，而2026年又比2025年成長約22%。

顯示法人也是持續看好這個產業與公司，加上目前智邦的表現仍然是大幅超乎法人預期，展望未來仍會是值得投資人持續留意的好公司之一。

(圖片來源:優分析產業資料庫)