【達人理財】33歲管理上億資金　台大高材生價值選股密技

33歲的胡升鴻，大學時就立定志向，以投資為業；將股神巴菲特視為人生導師的他，26歲便累積千萬資產，現在手上管理資金達上億元。儘管這波肺炎疫情來勢洶洶，他仍滿手持股不為所動，做到「人棄我取」，憑藉的就是緊咬不放的研究精神。

胡升鴻投資小檔案

• 出生：1987年
• 學歷：台大資訊系
• 現職：管理數億元資金、臉書「阿升投資討論區」版主
• 經歷：珠心算國手、補教創業、投資軟體專案經理
• 投資心法： 
• 盡量不留現金、持股押滿押好
• 以換股方式，買進超跌好股、賣出超漲標的
• 鎖定本益比12倍以下標的，超過20倍即找賣點

一踏進胡升鴻家裡，映入眼簾的是大大小小獎盃，幾乎環繞客廳一圈；從小就是人生勝利組的他，3歲學珠心算，小一就拿下全國冠軍，還出國比賽；而在財富累積上，他依舊是勝利組，26歲擁千萬資產，如今33歲管理上億資金。

因應疫情　銀行股換營建股

2008年金融海嘯時，還在台大資訊系就讀的他，靠著家教賺來的幾萬元投資選擇權，方向看對了，卻因本金太少，獲利微不足道；後來，得知股神巴菲特這號人物，腦袋就像被雷電擊中般，不但從此改變操作習性，更將「價值投資」奉為圭臬。

「就長線觀點，保留現金是件危險的事，因為現金不會賺錢。」胡升鴻習慣將股票部位押滿，再以換股方式因應行情變化，「像這波肺炎疫情衝擊市場，我就會將投資組合中相對漲多的個股賣出，轉進被錯殺、超跌的好股。」

例如先前他有一檔獲利能力強的銀行股，但隨著各國央行紛紛降息救市，全球利率環境來到史無前例低點，加上油價持續探底，他便開始調節出場。

胡升鴻解釋，原持有的銀行股競爭優勢在老客戶黏著度高、中小企業存放款利差較同業大，但因擁有的能源債占海外債券比例逾一成，若油價持續在二字頭，美國頁岩油商就有破產危機，加上降息，不利銀行後續表現，需先退場；但賣出銀行股後也不會持有現金，而是轉進具現金殖利率保護的個股，以及今年有大量交屋、股息殖利率高，或有資產出售題材的營建及資產股。

「像近期就有建商在新北市一帶大量交屋，正值獲利認列高峰、有大筆現金落袋，理論上這樣的公司較能挺過不景氣，加上目前股息殖利率約10％，就算股市震盪，投資勝率也高。」對他來說，這種算建商推案量的死硬功夫，背後都有大口吃肉的機會。

精算建案　3個月賺逾一倍

最經典的例子是中國建商「融創中國」，3個月內讓他賺超過一倍。「2017年中國房市熱絡，融創囤積了不少地，那年又有大量建案入帳，簡直是投資送分題！」胡升鴻會將建商待售建案資料，一筆筆輸入Excel中，再從總銷金額、土地及營造成本、費用項目，算出公司稅前每股獲利，再根據預計完工日及房屋銷售率，伺機而動。「這種很確定會有一次性入帳、短期必定對股價有催化作用的個股，絕對不能錯過。」

此外，他也對金融股興趣濃厚。「布局銀行股，我會看三件事：1.吸收低息存款的能力，2.不良認定標準及備抵呆帳覆蓋率，3.企業文化。」2016年，玉山金備抵呆帳覆蓋率超過600％、不良認定標準較一般銀行嚴格，且企業文化講究團體作戰、不鼓勵個人英雄主義，吸引胡升鴻進場。

「挑銀行股我最看重的指標是『銀行貸款的風險加權』（RoRWA），如果連續3年數字攀升便值得買進。」胡升鴻說，當初看好玉山金正是這個原因，後來銀行獲利成長趨緩，2019年趁著股價漲多順勢出脫，加計2年配股配息，報酬率達一倍。

確診續增　不急著承接美股

他強調，只有當整體市場都很樂觀、泡沫持續吹大時，才會開始保留現金或買國債，但現在情況剛好相反，「不過，目前還不用急著承接美股，因為確診人數還沒到達最高峰。」

胡升鴻目前配置，港陸股約四成、台股六成，保持動態調整，以專攻便宜好股。「我能接受的本益比約12倍，買進持有漲逾20倍，就會留意出脫時機，還會參考本益成長比（PEG＝本益比÷預估未來稅後淨利成長率），當公司每年獲利成長逾10％、PEG小於1，就是不錯的選擇，當年買進玉山金，便符合這條件。」

「不過，也不能一味只看價格，更該重視CP值。」胡升鴻舉例，茅台是好公司，但貴；那麼究竟該買股價較低的平庸公司，還是買較貴的好公司？這問題曾在他心中不斷衡量，「現在偏好買貴一點的好公司，因為好公司能稱霸的時間更長。」他說，好公司的條件就是巴菲特原則：優秀的管理層、特殊的競爭優勢，以及合理的價格。

但要辨別公司好壞，需實地走訪。胡升鴻曾為了解一家公司，跑到上海、深圳、香港等地參加法說會，並與財務長、發言人交換名片，甚至連子公司發言人的微信帳號，也全都換過一輪。

「有一家香港控股公司，集團業務包含旅遊、醫療，整體素質不錯，獲利還有雙位數成長，本益比只有5倍，相當便宜。但實際接觸後，發現老闆回答問題很敷衍，且企業擴張以購併改造為主，這點我不認同。」胡升鴻說，最後這筆投資算是扯平，以後也會提醒自己，要更小心低本益比的陷阱。

數字為上　鎖定被低估公司

CMoney創辦人李岳能認為，胡升鴻是他見過少數有創意又有執行力的年輕人，「當初他來公司應徵投資軟體相關職務時，坦言自己雖然是念資訊科系，但不擅長寫程式，研究了古今中外成功人物後，決定以巴菲特為模範，將投資當作畢生職志。」當時他剛大學畢業、年僅23歲，就能清楚知道自己要什麼，並付諸行動，很不容易。

胡升鴻的媽媽對兒子栽培不遺餘力，「他3歲開始學珠心算，為了比賽，一天要練8小時，一般小朋友都坐不住，但他邊打算盤邊哭，好勝心及耐力特別強。」媽媽說，從小訓練下，現在他對數字特別敏感，看財報、估獲利，都能快速反應有沒有撿到便宜。

投資要成功有很多種方式，胡升鴻以巴菲特為目標，將股神的投資邏輯，嚴格落實在自己的操作日常中；面對疫情來勢洶洶，他說：「持續挖寶、專注價值被低估的公司就對了。」

RoRWA金融股篩選指標

所有評估銀行股的指標中，胡升鴻認為「銀行貸款的風險加權」（RoRWA）最重要，但財報中並沒有這項數字，必須手動計算。

首先，「風險加權資產」是將銀行資產分類，根據各類別資產的風險屬性，確定不同風險係數，以該風險係數為權重求得的資產，例如國債的風險權重為0、自用住宅是35%、非自用住宅則是75%，權重越高，代表銀行承作該業務的風險越高。

接著，將銀行的「淨利潤」除以「風險加權資產」，數字越大，代表能承擔較低風險、賺到較高報酬；若數字連續3年成長，即屬優質股。

「目前兩岸三地銀行股中，只有中國的招商銀行本益比不到10倍、成長率在10到15%、PEG<1，簡直是沙漠之花。」胡升鴻強調，靠高風險賺來的錢沒什麼，厲害的是能找到勇咖，低風險又能賺大錢。

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