車用連接器大廠胡連(6279)財報展望解析：中長期有故事、短期有挑戰

對於胡連(6279-TW)來說，營收與出貨的成長有時候不代表利潤跟進，還有很多其他因素會干擾到獲利。這家台灣最大的汽車連接器製造商，在今年第二季繳出年增8.8%營收的成績單，但匯損與原料上漲迅速侵蝕了公司的獲利。市場對中國電動車價格戰也保持謹慎，使得今年以來胡連(6279-TW)股價表現不如大盤。

營收成長背後的陰影

從表面看，胡連持續受惠中國新能源車市場的爆發。公司第二季營收達新台幣21.69億元，年增近9%。先不論當前是否存在激烈的價格競爭，胡連的兩大主力客戶—比亞迪（BYD）與吉利汽車（Geely）—今年的出貨量目標仍維持在高檔，根據Visible Alpha統計，分別預估成長29%與27%，出貨量的提升將持續推升公司訂單擴張。

然而，亮眼的銷售量展望背後隱藏著壓力。台幣兌人民幣的升值削弱了中國市場的營收（換算為台幣的財報），即將公布的第二季財報中，匯損也恐怕會高於原先預期，這是今年EPS下修的主因。

另外，中國電動車滲透率提升帶來確實的增量需求；另一方面，產業價格競爭加劇，對價格與利潤也帶來不小的壓力。

優分析使用者可延伸閱讀這篇分析報告：BYD到底是「庫存過剩」還是「產能過剩」？背後意義天差地遠

銅價蠢動，毛利率受擠壓

對胡連而言，銅價的波動直接影響毛利率。連接器大量使用銅材，倫敦金屬交易所（LME）銅價自年初以來一路攀升，從每公噸9,100美元漲到近1萬美元。儘管公司在第二季曾經提前採購部分低價銅料，但如果銅價繼續上漲的話，第四季開始仍將面臨高成本的現實。

這是為什麼毛利率的預期有下修的主因，因為銅價的上漲將進一步抵銷了公司原本依賴高產能利用率所能取得的經濟規模優勢。

不過根據花旗的預測，美國銅關稅早有預期，所以美國通路商早已提前進貨，目前美國銅庫存十分充足，花旗認為在關稅正式落地後，銅價將回落至8800美元，可以觀察在8/1之後銅價是否回落，進而判斷胡連在第四季之後的生產成本。

延伸閱讀：「銅價」最新戰情：美國銅庫存充足，花旗預估關稅落地後價格將回落

市場看法分歧

胡連股價自年初以來已下跌約27%，主要反映今年獲利可能受到匯損和毛利率下滑的壓力，遠低於先前市場的樂觀預期，也顯示投資人對中國車市前景的疑慮。一方面，新能源車滲透率提高確實帶來訂單增量；另一方面，市場競爭日益激烈（所謂的「內卷」），壓低了售價與獲利空間。

不過，長期的利多仍未消失。隨著產品組合持續優化（包括高頻、高壓連接器與PCB保險絲盒的出貨放量），再加上中國「舊換新」政策刺激需求，營收仍有機會維持雙位數成長。

由於公司在中國自主品牌市場的市占率約10%，與主要OEM車廠合作基礎穩固，也是少數能同時量產高頻與高壓模組的供應商。這些高毛利產品第二季出貨年增率分別達42%與90%，顯示出貨動能仍相當健康。