股價兩月漲逾倍 當沖比重占七成 從冷門股變妖股 東鹼謎樣的下一步

俄烏戰爭導致全球鉀肥大漲，東鹼也從冷門股大翻身；不過，隨著時事而起的基本面，以及如今混亂的籌碼面與漲幅過高的技術面，都是投資人未來必須留意的警訊。

文／涂憶君

《財訊》報導指出，東鹼股價長期都在20元上下區間遊走，2021年受到散裝航運市場熱絡加持，年中股價衝過30元後盤整。近期再受惠2021年財報表現優異及成為戰爭受惠股兩大利多，股價從1月底盤中的最低點30.9元起漲至今，最高來到73.1元，大漲1.3倍，被市場封為今年「妖股」之一。

俄烏戰爭導致鉀肥的原料出口受阻，加上散裝航運市場今年也不看淡，兩大利多讓過去不受關注的東鹼，股價短短兩個月飆漲逾1倍，反映了市場依舊樂觀預估今年獲利的成長性。人氣雖然強強滾，但期待東鹼股價仍將隨戰爭延續而繼續上攻的投資人，還是應該謹慎為上。

獲利雙引擎　貼補餐飲缺口

根據《財訊》報導，東鹼2021年獲利6.71億元，較2020年暴增2.85倍，每股盈餘（EPS）2.69元，主要是來自化工類產品和船舶運輸兩大業務貢獻。東鹼2021年化工類產品與船舶運輸的營收年增都在兩位數以上，船舶運輸更高達3成，彌補了第三大業務──餐飲受到疫情影響，營收年減27%的慘況。

東鹼今年營運還是繼續暢旺，因為東鹼的化工類產品中，有一產品是硫酸鉀，是一種高級鉀肥，主要製造原料是氯化鉀和硫酸。

《財訊》報導指出，自去年4月開始，全球肥料需求強勁，氯化鉀的價格急速飆升，讓製造硫酸鉀的成本提高，價格也隨之調漲。今年俄烏戰爭爆發，氯化鉀主要生產國俄羅斯受限於多國制裁無法出口貨物，硫酸鉀的原料來源稀缺，價格持續飆高，讓東鹼第一季營收就衝上19億元，年增1.25倍。統一投顧預估，今年東鹼獲利將翻倍，鉀肥相關業務的獲利占比，將由2021年的約48%大幅提升至70%。

另外，東鹼的船舶運輸業務，仰賴15艘輕便型散裝船的租金收入，去年此項業務營收達17.1億元，是僅次於硫酸鉀的業績貢獻來源，也讓東鹼成為市場上流傳的「隱藏版航運股」。

不過，兩大助長東鹼營運飆速的關鍵因素，未來仍存在許多不確定性。首先，全球鉀肥價格暴衝起因於俄烏戰事，但由戰爭帶起的基本面題材，到底能不能長期持續？

根據《財訊》報導，如以中國硫酸鉀價格為例，今年前3月價格確實都在逐月走揚，3月底甚至衝破每噸5千人民幣，達5059人民幣；而四月最新的價格是5050人民幣，未來必須關注報價是否有漲不上去的狀況。

變數不少　成長幅度恐收歛

再者，中國國家發展和改革委員會3月底宣布將向市場投放3百萬噸儲備肥，企圖穩定鉀肥的供應與價格，因此要注意中國官方對原物料的調控能力，影響鉀肥後續走勢的可能性。

最要小心的是，3月底俄烏一度傳出和談消息，3月30日東鹼股價便跳空打入跌停，顯示東鹼的投資人信心面相當脆弱。隨後，東鹼股價雖然重新上攻，但當沖比重幾乎每日都高達7成以上，籌碼面混亂，加上技術面波段漲幅已大，恐無法支撐任何一絲利空消息的襲擊。

再者，《財訊》分析，東鹼的輕便型散裝船可以裝載的原物料相對多樣，而且內陸河道、運河都能跑，租金相對其他船型穩定；但此類船型對應的波羅的海輕便型指數（ＢBHSI），從3月底開始便不斷下行。

法人表示，起因應是中國疫情再度升溫，中國沿海城市因防疫而停工，使得市場貨量略有下滑，所以投資人也必須關注後續需求的回補力道，以及第二季的南美穀物收成旺季，是否有機會提升載運需求。

因東鹼仍被歸類為景氣循環股，統一投顧預估今年東鹼每股淨值可望達到近29元來看，股價淨值比一度飆破2.5倍，大幅高於近年都落在0.8倍至1.5倍的區間，必須小心股價恐已偏貴。針對公司後市展望，記者致電東鹼，但其投資人關係電話都不回應，也不對外發言。…（本文出自《財訊》雙週刊658期）