日本經濟｜日圓走貶可能引發川普不滿，日本央行在通膨與國際壓力間進退兩難

2025年5月2日(優分析產業數據中心)

根據昨日（5/1）的決策，日本央行決定將政策利率維持在0.5%不變。

日本央行行長植田和男表示，因應美國總統川普提高關稅所帶來的影響，目前尚不清楚通膨回到2%目標的時點，因此升息時機已被「稍微延後」，也就是暗示升息暫停以等待局勢更明朗。

然而這並不意味著日本即將結束本輪升息循環。由於食品價格持續上漲、薪資增長動能不減，加上市場擔憂日圓再次走弱，日本央行仍有不少理由維持升息的選項。

貿易戰與經濟成長前景不明，央行調降預測

根據最新公布的經濟預測，日本央行下修了通膨與經濟成長的預期，反映其對整體經濟與短期物價動能的審慎態度。

然而食品價格與薪資的持續上漲，仍讓日銀不敢鬆懈，升息選項尚未排除。

植田警告「未來經濟前景極度不確定」，即使他重申央行將堅定升息立場，認為潛在通膨仍將朝2%目標加速靠攏。

停滯成本升高？通膨壓力與薪資上漲改變局面

與過往日本陷入通貨緊縮不同，目前日本的核心通膨已連續三年超過2%目標，這是由於原物料成本持續偏高，迫使企業調漲價格。

日本勞動力短缺也持續推升薪資與服務價格。根據3月資料，食品價格上漲帶動整體通膨升至3.6%，引發民眾與政界不滿。植田承認，自去年中以來的食品通膨之高「令人意外」。

央行在季報中首度警告，近期食品價格上漲可能引發第二波通膨效應，導致更廣泛、更持久的物價上升。

升息猶豫將衝擊日圓，川普不滿成潛在變數？

在週四的會議後，由於經濟預測悲觀，市場預期央行升息時程將延後，導致日圓兌美元一度貶值1.1%，至144.74，創4月10日以來最低。

若央行立場過度鴿派，可能導致日圓再次貶值，進一步加劇通膨壓力，也可能引起川普政府不滿。川普曾指控日本「刻意貶值日圓以獲得貿易優勢」。

摩根士丹利原本預期9月升息，現改口表示利率可能維持在0.5%至明年底。但若通膨壓力升高或日圓大幅貶值，不排除9月升息作為風險情境。若日圓在美日貿易談判期間大幅走貶，美國恐視為問題，進而對央行施壓。

總體來看，日本央行目前處於兩難：一方面面對國內通膨壓力與日圓疲弱，另一方面又需顧慮國際貿易局勢與經濟成長放緩。

未來升息與否，將取決於美國關稅政策的不確定性能否消除，以及日本內部物價與薪資是否持續上揚。央行是否能成功走出過去幾十年來的貨幣寬鬆泥淖，值得持續關注。