【台股研究報告】蘋果和SpaceX雙引擎驅動，華通(2313)成長動能極強

資料來源:Apple

華通(2313)為全球HDI板龍頭，衛星產業市占第一

華通為台灣PCB廠，2021年營收達630.54億元，排PCB產業全球第五名。主要產品為HDI板，產值為全球第一，且技術領先同行。其餘產品包含傳統PCB、軟板和軟硬結合板等。公司近年來積極布局低軌衛星產業，為目前該產業市佔第一。2022上半年的下游應用占比為:手機33%、PC 28%、SMT 20%、消費性電子11%、航太6%、網通2%。主要客戶包含Apple、Microsoft、Amazon、華為、三星等，為Apple的主要HDI板供應商之一，衛星板的最大客戶則為SpaceX。公司生產基地包含位於台灣的蘆竹廠、大園廠，位於中國的惠州廠、蘇州廠、重慶廠。

蘋果HDI板主要供應商，技術領先全球

資料來源:Apple

華通為蘋果的HDI板主要供應商，其中手機與筆電皆會使用到HDI板，尤其近年來產品的設計上愈來愈輕薄，使高階HDI所消耗的產能直線上升。今年雖然消費市場疲弱，但華通主要供應給蘋果，自手機開賣以來需求仍維持強勁，目前仍未見到訂單修正的情況。筆電的部分，則預期在第三季季底小量產出，預計第四季將顯著放量，為第四季的強勁成長動能。除此之外，蘋果也嘗試跨足VR穿戴裝置，也有望使用華通的HDI板，因元宇宙龍頭Meta的Oculus頭盔也為華通所供應，預期華通已有相關的技術優勢，有望為未來強勁的成長動能之一。

華通獨佔衛星市場，現為SpaceX衛星板最大供應商

資料來源:SpaceX

華通長年布局衛星產業的成果於今年開始顯現，目前天上近三千顆衛星和地面上數十萬台所使用的PCB板皆被華通所包攬，而低軌衛星產業也正高速發展中，客戶開始推出了商業化的應用，訂單能見度已達2024年，預期衛星產品的營收占比將由去年的4%成長至今年7%。華通目前產能主要供應給SpaceX，近期也積極開發新客戶，將單一客戶的風險降低。整體而言，衛星產業未來展望樂觀，且成長潛力巨大，我們持續看好華通於衛星產業的布局。整體而言，我們預估華通2022年EPS達6.22元，再創歷史新高表現。

華通近期隨大盤重挫回檔，投信於低檔轉為買超

資料來源:CMoney

近一個月來，大盤自八月中15400點一路下探，更於9/26單日暴跌340點，大盤再度破底，華通股價也隨大盤回檔，投信連續17日賣出，股價重回盤整區間。雖然近期股價表現不佳，但價格走勢上仍有亮點，與大盤相比，大盤再度破底而華通僅跌回盤整區間的中段，且於此價位投信終止17日的賣超並轉為買超，顯見此價位的華通已浮現價值，法人機構開始進場接盤，9/27也反彈近3.5%，幾乎收復了9/26的跌幅，顯現其仍受部分資金青睞。

【研究報告】華通(2313)結論與建議

華通為蘋果的主要HDI板供應商，在消費市場疲弱下，蘋果手機仍維持強勁，使華通的訂單仍未出現修正情況，旺季表現優異。此外，蘋果的新筆電也將於第四季放量，更為下半年的強勁成長動能之一。衛星板的部分，華通長年布局有成，衛星產業的PCB板幾乎皆被華通所包，龍頭廠SpaceX更是包下了華通大部分的產能，預期衛星產品的營收占比將由去年的4%成長至今年7%。籌碼面而言，投信也於連續17日賣出後首次轉為買超，股價於低檔有撐，顯見相關資金青睞。整體而言，我們預估華通2022年EPS達6.22元，考量產業前景樂觀，本益比有望朝11倍靠攏，投資建議為買進。