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【研究報告】明安(8938)訂單滿手,將迎出貨旺季

【研究報告】明安(8938)訂單滿手,將迎出貨旺季

圖/Shutterstock

投資重點

明安(8938)受惠於高爾夫需求力道延續,大客戶新產品出貨旺暢,帶動第一季營收達50億,創單季歷史新高,考量工廠稼動率維持高檔,預期毛利率持穩上季水準,市場預估第一季EPS 3.54元。高爾夫球品牌商為因應強勁的需求,目前普遍對外擴大釋單,明安目前訂單能見度已到第三季,隨著第二季進入旺季,且客戶庫存偏低,預期營運逐季向上,市場預估2022年EPS 12.62元,本益比僅7倍,評價具有吸引力,同時2021年配發現金股利5.5元,目前現金殖利率約6%,屬高殖利率個股,給予8倍本益比的評價,投資評等為逢低買進。

明安為全球高爾夫球頭第二大廠

明安為全球高爾夫球頭第二大廠,因其專業的製造技術及品質,而深受Taylormade、Callaway等世界知名品牌的肯定,主要產品包含高爾夫球頭、整組球桿、高爾夫球以及複合材料,其中高爾夫球主要由子公司明揚(8420)負責代工生產,2021年高爾夫球出貨量約1,800多萬打,全球市佔率約15~20%,主要客戶皆為全球知名品牌商,其中美系客戶營收比重超過5成。複合材料則主要為碳纖維,主要應用在航太、3C機殼、碳纖平板、碳纖圓管、自行車等。

資料來源:明安、CMoney整理

明安2021年獲利翻倍

明安2021年受惠於高爾夫球運動盛行,全年高爾夫下場回合次數,超越2020年的高點,且較2018~2019年的低點成長逾20%,帶動明安2021年營收來到1,691億元,年增40%,稼動率提升下,帶動毛利率提升至19%,年增1個百分點,EPS 10.01元,年增99%。

資料來源:Golf Datatech Data, NGF(National Golf Foundation)

明安第一季營收創單季新高

明安自2021年第四季越南產能持續恢復,且受惠於高爾夫需求力道延續,大客戶新產品出貨旺暢,3月營收來到17億元,月增55%、年增26%,帶動第一季營收達50億,年增24%,季增2 %,單季營收創歷史新高,大幅優於市場預期,考量工廠稼動率維持高檔,預期毛利率持穩上季水準,市場預估EPS 3.54元,年增59%。

2022年明安訂單能見度已到第三季

自2020年以來,疫情導致美國民眾無法隨意活動,然而高爾夫球為少數可以在室外進行,且可適度保持社交距離的運動,因而在疫情之下,帶動高爾夫球需求大幅成長,初學高爾夫球手的數量在2021 年創歷史新高,達320 萬,年增6.7%。國際各品牌商為因應全球強勁的高爾夫需求,目前普遍對外擴大釋單,明安目前訂單能見度已到第三季。

根據Golf Datatech過往的零售銷售統計,1~3月高爾夫產品的銷售通常僅佔全年總銷售額約17%,且隨著4月後天氣轉暖,4~6月相關產品的銷售約上升36%。隨著第二季進入旺季,且需求動能延續、客戶庫存偏低,市場預估2022年旗下子公司明揚的高爾夫球出貨2,000萬打,年增10%,受惠於稼動率提高,帶動毛利率攀升,營運可望逐季走高。複合材料則受惠於疫情改變民眾的習慣,使用3C產品的需求提高,預期2022年仍穩定成長。市場預估明安2022年EPS 12.62元,年增26%。

資料來源:NGF 2022

結論

明安第二季將迎出貨旺季,加以訂單能見度高,預期今年獲利年增近3成,成長展望明確,目前本益比僅7倍,位處近年本益比區間6~15倍的下緣,評價具有吸引力,同時2021年配發現金股利5.5元,目前現金殖利率約6%,屬高殖利率個股,給予8倍本益比的評價,投資評等為逢低買進。

資料來源:CMoney
資料來源:CMoney
資料來源:CMoney

*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。

*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。

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