《今日總經速讀》美國三大經濟風險顯現：就業減速、消費降溫、企業保守

2025年6月27日（優分析產業數據中心）

• 初領失業金人數減少，但續領人數創高：初領失業金人數略低於市場預期；但續領失業金人數增加197.4萬人，為2021年11月以來最高。

• 經濟前景不明，企業觀望：進口關稅的不確定性使企業難以制定長期規劃，導致雇用與資本支出趨於保守。

• 消費動能降溫：第一季GDP下修至-0.5%，主因為前期提前消費效應退潮、消費支出從1.2%下修至僅0.5%，反映實質內需疲弱。

• 耐久財訂單回升非結構性改善：耐久財訂單5月大增16.4%，但主要受商用飛機訂單驅動；實質企業投資（扣除飛機的資本財訂單）自年初以來基本持平。

👉 本日總經趨勢顯示：美國經濟開始出現勞動市場轉弱、消費支出降溫與企業觀望三項壓力，整體成長動能不若前期強勁。

為何失業救濟申請減少卻非勞動市場利多？

根據美國勞工部週四公布的最新數據，截至6月21日當週，申請首次失業救濟的人數減少10,000人，降至季節調整後的236,000人，低於市場預期的245,000人。

然而，儘管裁員仍處於歷史低點，但企業在招聘方面顯得謹慎，反映出整體勞動市場正面臨放緩壓力。

經濟學者指出，總統川普所施行的廣泛進口關稅措施，讓企業難以做出長期規劃，進一步壓抑了招聘活動。

牛津經濟研究院的首席經濟學家Nancy Vanden Houten表示：「數據顯示勞動市場狀況正在轉弱，尤其是在招聘方面。目前我們認為，這樣的變化尚不足以促使聯準會在12月前降息，但一旦開始降息，可能需要補足先前的延遲。」

持續申請人數創2021年以來新高，就業市場風險升溫？

報告中也顯示，至6月14日當週，持續申請失業救濟人數增加了37,000人，達到季節調整後的197.4萬人，為自2021年11月以來最高。

根據Conference Board本週發布的調查，有工作的人中認為職缺「充足」的比例跌至四年多以來的最低點。J.P. Morgan經濟學家Abiel Reinhart指出：「我們預估6月失業率可能上升至4.3%，甚至有可能達4.4%。」

為何GDP下修？關稅、消費支出轉弱是主因

週四公布的其他數據也強化了美國總體經濟正受關稅影響的觀察。

根據商務部經濟分析局的第三次估算，美國第一季GDP年增率由原本的-0.2%向下修正至-0.5%。這主要受到消費支出下修影響。與去年第四季4.0%的強勁表現相比，明顯轉弱。

這項下修反映出，過去因擔心關稅上漲而提前購買的消費熱潮已逐漸退去，經濟內部需求並不如先前預期強勁。觀察政策制定者高度關注的「最終銷售至私人國內購買者」指標，也由原本的2.5%降至1.9%。

出口減少拖累貿易，但耐久財訂單強勁反彈？

貿易方面，根據人口普查局資料，5月商品貿易赤字擴大11.1%，達966億美元，主要是出口減少97億美元，降至1792億美元，進口則維持在2758億美元。這顯示出口正因貿易緊張情勢受創。

儘管如此，耐久財訂單5月表現強勁，增長16.4%，創2014年7月以來最大漲幅，反映商用飛機需求激增（上升230.8%）。不過，剔除飛機的非國防資本財訂單僅上升1.7%，顯示企業支出仍受不確定性所限制。

花旗集團經濟學家Veronica Clark指出：「5月訂單的反彈，可能只是關稅暫緩後的一次性正常回復。核心資本財訂單從年初至今幾乎持平。」

總結：經濟前景未明，聯準會是否應降息仍存變數

儘管部分數據如耐久財訂單表現亮眼，但整體勞動市場的持續申請人數上升、GDP成長修正下調、出口下滑等因素，都顯示經濟動能不足。

聯準會目前將基準利率維持在4.25%-4.50%之間，並表明需更多時間觀察關稅是否推升通膨，再決定是否調整政策。

整體而言，企業仍面臨不確定的營運環境，勞動市場逐步轉弱，通膨壓力與貿易政策的不確定性持續成為經濟前景的隱憂。政策制定者與市場需密切關注即將公布的6月就業報告，以判斷是否已到貨幣政策調整的轉折點。