【美股研究報告】摩根大通24Q3財報優，股價劍指歷史新高，但是否暗藏風險？
圖/shutterstock
摩根大通為全美最大銀行，資產規模突破 4.2 兆美元
摩根大通 (JPMorgan Chase & Co.) (JPM) 成立於 1799 年 ( 當時為 J.P. 摩根公司 )，總部位於美國紐約，擁有聞名全球的投資銀行及市場交易部門，是全美最大銀行，全球服務範圍更是超過 8,200 萬名客戶及 600 萬家小型企業。
摩根大通 2024 年第 3 季資產規模已突破 4.2 兆美元，位居全美第一。根據美國聯準會資料顯示，美國商業銀行的存款總額來到 17.8 兆美元，其中摩根大通存款總額 2.4 兆美元，市占率達 13.7% 位居第一。
公司主要由四大業務組成：「消費者和社區銀行」主要負責一般銀行服務、房車貸、信用卡業務等；「商業和投資銀行」主要提供企業銀行服務，以及投行相關業務；「資產與財富管理」則有私人銀行及資產管理服務；「Corporate」由財資部門（Treasury and Chief Investment Office, CIO）和其他企業功能組成，主要負責資金管理、風險對沖、流動性管理及資本運作等。
摩根大通 2024 年第 3 季財報優於預期，距歷史新高僅一步之遙
【美股研究報告】摩根大通2024年第2季財報降臨，美國消費暗藏隱憂？報告中提到，下半年若展開降息循環，將有助於投行業務的活絡，可望消弭銀行業務成長動能的下滑，並認為市場預估過於保守，第 3 季財報優於預期的機率大，如今得到驗證。
摩根大通 2024 年第 3 季財報如下：
- 營收 427 億美元 ( 季減 15% / 年增 7.0% )，高於市場預期的 414 億美元。
- EPS 4.37 美元 ( 季減 29% / 年增 0.9% )，高於市場預期的 3.99 美元。
首先，摩根大通利息淨收入 234 億美元成長動能下滑，雖僅年增 3.0%，但高於市場預期的 227 億美元 ( 營收占比為 55% )，主因貸款總額續創歷史新高、存放利差不再縮小所帶動，詳細數據如下：
- 貸款總額為 1.33 兆美元 ( 季增 0.9% / 年增 1.5% )，利率較前一季 7.03% 提升至 7.07%。
- 支息存款總額為 1.75 兆美元 ( 季增 1.5% / 年增 3.2% )，利率較上一季 2.90% 增加至 2.94%。
- 存放利差 4.13% 與前一季持平，終止連續 5 個季度的下滑趨勢。
非利息收入方面，營收 275 億美元 ( 營收占比為 45% )，季減 30% / 年增 12%。其中，資產管理規模續創新高，驅動「資產與財富管理」收入成長約 9% 至 54 億美元；「投行業務」受惠美國及亞洲轉趨熱絡，營收年增 31% 至 23 億美元，優於市場預期的 20 億美元；「股票交易收入」則得益於全球交易活動強勁，年增 27% 至 26 億美元，打敗市場預期的 24 億美元。
綜合以上，整體業務表現亮眼，帶動摩根大通業績優於預期，使公司股價於財報公布後上漲 4.4% 至每股 222.29 美元，距 225.48 美元歷史高點不到 1.5%。
摩根大通壞帳比率近來逐季上升，須留意消費還款能力
摩根大通 2024 年第 3 季的金融卡與信用卡交易量表現不錯，年增 6% 至 4,534 億美元。雖然壞帳準備金 31 億美元略高於預期的 29 億美元，主要應對消費者拖欠餘額上升，但整體壞帳比率從前一繼 1.47% 下滑至 1.35%，對經濟來說是正面的訊號，顯示近期隨著通膨持續放緩，消費者表現出一定的韌性。
摩根大通前景明朗，然須留意評價偏高風險
展望未來，摩根大通穩健的資產負債表和良好的資本儲備 ( CET1 資本比率為 15.3%，10% 以上即相對穩健 )，有助於公司維持競爭力及市場地位，加上降息後可望刺激金融市場熱絡，包括 1) 投行活動增加，降低利率的環境將帶動併購及承銷業務上升、2) 降息後，穩定或固定收益類金融商品吸引力下降，預期將有更多資金流入股票市場尋求更高回報，有利於公司資產管理部門規模擴大，提升管理手續費收入、3) 市場活動增加，交易量的提升也有助於經紀、造市業務成長。
綜合以上，依舊樂觀看待公司未來發展。市場預估 2024 年第 4 季營收季減 3.6% / 年增 6.5% 至 411 億美元，EPS 季減 13% / 年增 26% 至 3.82 美元。
然而，我們仍須留意降息週期下對利息收入的影響，摩根大通利息收入年增率從 23Q1 近 50% 的高峰至 24Q3 已剩下 3%，未來可能拖累整體財報表現。另外，評價偏高也是公司面臨的一大考驗，目前摩根大通本淨比 ( P/B ratio ) 已創下 23 年來新高，達到 1.84，因此就算基本面良好，但在偏貴的情況下，恐影響未來上漲空間。
摩根大通近半年股價震盪加劇，留意追高風險
在上一次【美股研究報告】摩根大通2024年第2季財報降臨，美國消費暗藏隱憂？一文中有提到可以在 150 日均線逢低布局。事後來看，摩根大通於 8/5 股價即回落至 150 日均線，提供短暫的買進機會，隨後便迅速上漲，甚至創下歷史新高，最高漲幅來到超過 15%。
目前來看，雖然一底比一底高的結構並未改變，股價仍處於多頭格局，突破歷史新高難度並不高 ( 剩不到 2% 空間 )，但近半年股價震盪幅度加劇，已經沒有前期上漲那般順遂 ( 參考下圖 )，代表多空交戰轉趨激烈，搭配摩根大通評價偏高問題，須留意追高風險，以及創新高後上漲幅度恐有限，因此建議觀望較佳。
延伸閱讀：
【美股新聞】大摩財報超預期，CEO繼任計劃能否維持增長勢頭？
【美股研究報告】摩根大通2024年第2季財報降臨，美國消費暗藏隱憂？
【美股研究報告】摩根大通2024全年淨利息收入預估不及市場預期，股價重挫近 6.5%，該如何解讀？
版權聲明
本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。
免責宣言
本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險