川普「海湖莊園協議」是什麼？為何引美債違約？
國內櫃買市場15日驚爆美債ETF大額違約交割，中信美國公債20年（00795B）違約交割金額達2565萬元，也是國內首見美債ETF違約交割，主要是近期美債拋售潮的漣漪效應。但深層原因，和美國總統川普對等關稅背後深層戰略有關。外媒指出，關稅可能只是川普欲重塑全球經濟秩序的開端，過去源於白宮經濟顧問委員會主席米蘭（Stephen Miran）報告中的「海湖莊園協議」（Mar-a-Lago Accord）也再度被拿來討論。到底這是什麼？一文簡單看懂。
美國總統川普日前宣布，對超過70個國家實施最高達49%的對等關稅，引發全球市場劇烈動盪。雖然這些關稅目前已「暫停」90天，但其背後可能隱藏一項更宏大的戰略藍圖：一個名為「海湖莊園協議」的構想。
《澳洲廣播公司》（ABC）報導，雖然這項協議尚未被白宮證實，但根據協議的核心理念，是希望藉由外交與經濟手段，讓其他國家推高本國貨幣、協助貶值美元，以提升美國出口競爭力、重振製造業、降低貿易與預算赤字，迫使盟友承擔更多美國安全保障的成本。
何謂「海湖莊園協議」？
「海湖莊園協議」這個名稱，取自川普在佛州的私人度假勝地海湖莊園（Mar-a-Lago），其概念參照1985年美國與德、日、英、法簽署的「廣場協議」（Plaza Accord），當時各國協助貶值美元，促進美國經濟復甦。
「海湖莊園協議」這個名稱，取自川普在佛州的私人度假勝地海湖莊園。取自maralagoclub.com
這項「協議」的構想，是由經濟學家米蘭在去年一篇文章中提出的，當時他列舉了多種選項。如今，他已被任命為白宮經濟顧問委員會主席。
米蘭在文章中指出，美國龐大貿易逆差的原因是美元被高估，「這種高估使得美國出口缺乏競爭力，進口變得便宜，進而削弱美國製造業的實力。」他表示，如今像中國與歐洲這樣的重要經濟體，可能不太願意加入新的協議，但關稅可以成為有效的施壓手段。
短期美債換百年債？
「川普認為，關稅能在談判中創造槓桿，促成協議的達成，」米蘭在文章中提到：「我們可以想像，在一連串懲罰性關稅後，歐洲與中國等貿易伙伴，可能會更願意接受某種形式的貨幣協議，以換取關稅減免。」他指出，一項與主要經濟體達成的貨幣協議，可能包括讓合作國家出售美元資產，並將短期美國國債換成百年期債券。
美國國債會在持有期間支付利息，而百年期債券則不支付利息，而是在50或100年後到期時，以增值的方式償還。他表示，這麼做，可以幫助美國為其遍布全球的軍事行動，籌措龐大的經費。
米蘭表示，在貨幣協議的架構下，美國會同時使用關稅，以及撤回對參與國家安全保障承諾的威脅，來確保協議能被遵守。他建議，美國的安全、貿易與金融政策應該整合運作，並指出有興趣，讓其他國家為美國的安全保護付費。
上個月，《彭博》詢問他是否正在推動某種形式的貨幣協議時，米蘭表示川普「已經很清楚表示會從關稅著手」，「未來是否可能出現一項貨幣協議？當然有可能，但現在川普的重點就是關稅。」
經濟黃金時代來臨？
報導指出，川普內閣的發言似乎也暗示，他們有一項重大計畫正在醞釀中。
財政部長貝森特（Scott Bessent）今年1月在參議院財政委員會的聽證會上表示，川普總統擁有一個「釋放新經濟黃金時代的世代性機會，這將為所有美國人創造更多的就業、財富與繁榮」。「我們可以開啟一個新的、更平衡的繁榮時代，讓所有美國人受益，並重建全國各地的社區與家庭。」貝森特說。
白宮貿易顧問、同時也是關稅政策操盤手的納瓦羅（Peter Navarro）明確表示，其他國家單純提出降低關稅的作法，並不足以解決問題。「他們說想跟美國談判，提到如果我們降低關稅，他們也會降到零，」他本週對《福斯》表示：「但那不是問題所在，越南就是一個好例子。他們賣給我們的東西，是我們賣給他們的15倍，即使零關稅，也無法減少我們與他們之間高達1230億美元的貿易逆差。」
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白宮貿易顧問、同時也是關稅政策操盤手的納瓦羅（右）。取自peternavarro.com
至於專家是如何看待的？
歐洲國際政經研究中心（European Centre for International Political Economy, ECIPE）的海尼格（David Henig）向《ABC》提到，目前有很多人提出各種改變全球經濟體系的構想，但目前沒有哪一個想法真正吸引川普的注意。他指出，雖然不能說完全不可能，但很難將目前的關稅行動，視為邁向某種複雜貨幣協議的第一步。
「我不確定目前的白宮，是否具備足夠的專業與分析能力，能成功推動這樣一項的貨幣協議，」海尼格說：「我認為要達成當年『廣場協議』那樣精密的國際協商，川普政府需要展現出更高超的外交手腕才行。」
為何海湖莊園協議行不通？
澳洲外交與貿易部前首席經濟學家戈登（Jenny Gordon）在網站《the Interpreter》發表評論指出，米蘭提出的構想，不太可能實現降低赤字、帶回高薪工作等主要目標。她指出，這個構想在邏輯站不住腳，包括：
1.美國必須舉債，以重新投資國內製造業，這將推高美元價值，與協議目標剛好相反。
2.消費者習慣改變、科技進步與人口老化的影響，不亞於全球貿易，早已讓高薪工作從美國的工業心臟地帶流失。
3.該計畫可能促使各國遠離美元作為儲備貨幣，而川普曾明確表示他反對這種結果。
她總結，由於川普的行事風格，其他國家不太可能願意簽署這樣的協議，「川普對待盟友的方式，難以讓人相信遵守這類協議能換來穩定，即使有不少國家遵守協議，也無法解決美國的貿易赤字問題。」
英國上議院議員、自由貿易倡議組織（Initiative for Free Trade）主席漢南（Lord Daniel Hannan）表示，川普的政策是「最具破壞性且完全不必要的政策」。「即便你真的認為製造業赤字是個問題，也不應該用這種方式解決。」漢南說：「你無法一邊想解決赤字問題，一邊又希望美元保持被低估，繼續擔任全球儲備貨幣。」
米蘭在論文中曾指出，美國需要提供誘因，讓貿易伙伴願意加入這項貨幣協議。但到目前為止，川普只使用關稅作為談判籌碼，一方面試圖降低他國對美國商品的進口關稅，另一方面，也藉此增加美國本土的財政收入。
到目前為止，川普只使用關稅作為談判籌碼。取自The White House
日專家：海湖莊園協議，想複製廣場協議
日本前首席外匯官員篠原尚之接受《路透》採訪時指出，美方若試圖重現1985年「廣場協議」式的聯合壓低美元政策，恐怕難以實現。他表示，當年的廣場協議只涉及美國與其親密盟友，而如今若想有效壓低美元，在全球化市場下，必須爭取包括中國與歐洲國家的參與。
篠原認為，當前市場規模遠大於當年，即便多國協調干預匯市，其效力也已顯著下降。更關鍵的是，美國對中歐兩大經濟體加徵關稅已引發報復措施，雙方關係日益緊張，這使得爭取它們加入任何貨幣協議的難度大幅增加。
「在這種時機下，若想讓中國與歐洲國家也加入協議，幾乎是不可能的事。」篠原尚之說。在日益升高的貿易緊張與地緣政治風險背景下，各國是否願意與美國協調貨幣政策、重塑全球經濟規則，充滿極大的不確定性。
納瓦羅：暫停關稅是「對等貿易協議的藝術」
與此同時，關稅政策操盤手的納瓦羅在川普宣布暫停關稅後，接受《福斯》訪問時提到，這次關稅的暫停，將為美國與其他國家談判創造機會，這種談判方式能徹底減少貿易赤字，並消除貿易中的不公平障礙。「這不僅是關稅問題，更是解決貿易不平衡的『國家緊急狀況』，」他也呼籲其他國家降低關稅及非關稅障礙。
納瓦羅還提到，美國與其他國家的談判，將基於雙邊貿易赤字的規模，並表示這些國家已開始尋求改善貿易條件。雖然目前談判仍在進行中，但關於關稅政策是否能成功減少貿易赤字和重新塑造全球貿易規則仍是未知數。
總結來看，川普的貿易策略雖然強調「對等」和「國家緊急狀況」，但是否能真正達成預期目標仍充滿不確定性，市場和國際社會將繼續密切關注未來幾個月的進展。
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