總經｜美國1月零售銷售大幅下滑，消費景氣進入「觀察期」

2025年2月14日 (優分析產業數據中心) - 美國1月份零售銷售出現近兩年來最大降幅，根據美國商務部數據，零售銷售下降0.9%，遠超市場預期的0.1%跌幅。這一次的數據與12月經修正後的0.7%增長形成鮮明對比，市場擔心美國的消費動能可能正在放緩。

核心零售銷售（剔除汽車、燃油、建材與餐飲）也下降0.8%，這一個數據可能影響到美國第一季經濟增長的表現。

探討下滑的原因

此次零售銷售下滑，可能受到以下三大因素影響：

• 極端天氣影響：1月份美國大範圍遭遇暴風雪和低溫天氣，導致民眾減少外出購物，影響零售銷售，尤其是實體店面業績受到衝擊。

• 關稅與消費者心理：

• 關稅政策的不確定性 影響消費者信心。對墨西哥和加拿大的25%關稅被延遲至3月，而對中國商品的額外10%關稅已於1月生效。這種不確定性讓消費者對未來價格走勢產生疑慮，部分人可能因此縮減支出。

  • 密西根大學消費者調查顯示，1年期通膨預期達到15個月新高，顯示消費者對物價上漲的擔憂加劇，可能影響消費意願。

• 提前消費效應：由於預期關稅生效會推高價格，消費者在前幾個月可能提前購買商品，導致1月的購買需求被提前透支，進一步加劇了當月零售銷售的下降。

ING 首席國際經濟學家 James Knightley 指出，部分消費者可能對關稅政策的影響時間點產生誤解，認為關稅即時生效，因此推遲購買決策。他認為，需要觀察2月的數據才能確認這是否是一個短期現象，還是消費者行為發生結構性變化。

各類別零售銷售表現

不同零售類別的表現進一步說明了這一趨勢：

• 汽車銷售：下降2.8%（前月增長0.9%）。

• 家具銷售：減少1.7%，服飾店下降1.2%。

• 運動用品、書店銷售：驟降4.6%，顯示部分非必要消費品需求疲軟。

• 網購銷售：下滑1.9%，可能受到消費者信心下滑影響。

• 餐飲與酒吧收入：上升0.9%（前月僅增長0.1%），顯示外食消費仍然具一定支撐力。

• 建材銷售：下降1.3%，可能受天氣影響。

• 加油站銷售：上升0.9%，可能與油價波動有關。

雖然多數零售項目表現不佳，但餐飲與酒吧銷售的增長顯示消費者仍在某些領域維持支出，這可能是由於強勁的勞動市場支撐了部分可自由支配的支出。

勞動市場成為支撐經濟的關鍵

零售銷售的下滑對美國經濟增長帶來壓力，特別是在第一季GDP表現上可能有所影響。核心零售銷售下降0.8%，這代表消費支出的減少，可能拖累整體經濟表現。2024年第四季度GDP增長2.3%，低於前一季的3.1%，若消費持續疲軟，可能進一步影響2025年第一季的經濟成長。

市場期待勞動市場的韌性可以為消費提供支撐。薪資增長保持穩定，有助於維持家庭收入與購買力。

此外，家庭財富仍處於歷史高點，主要受到高房價的推動，儘管股市近期有所回調。這些因素在一定程度上緩解了消費下滑對經濟的直接衝擊，但仍需觀察未來幾個月的趨勢變化。

美國經濟進入觀察期

未來幾個月的零售銷售數據將是觀察美國消費趨勢的關鍵指標。2月的零售數據能夠幫助市場判斷1月的下滑是暫時性現象，還是消費行為的結構性變化。

如果2月數據回升，則可能證實1月的下降主要受天氣因素影響；但若2月數據持續疲弱，則可能意味著消費者信心下降，進一步影響經濟增長。

此外，關稅政策的變化 也是影響未來消費的關鍵因素。美國對墨西哥與加拿大的25%關稅計畫是否如期在3月生效，將影響消費者對未來價格的預期與行為。同時，對中國商品的10%關稅是否會導致商品價格進一步上漲，抑制需求，仍有待觀察。

最後，就業市場與薪資成長的變化 也將影響消費動能。如果勞動市場繼續保持穩定，薪資增長仍然強勁，則消費者支出可能維持在較高水平，進而支撐經濟成長。然而，若經濟數據顯示勞動市場開始趨弱，則可能導致消費支出進一步減少，對美國經濟帶來更大壓力。