穩定幣市值逆勢飆升！市場研究員余哲安：避險是假，迷因熱才是真的！

白宮加密貨幣峰會日前落幕，市場原本期待的政策利好並未如期到來，反而讓投資人感到失望。然而，在整體加密貨幣市場市值大幅蒸發近 9,000 億美元的同時，穩定幣市場卻逆勢創下歷史新高，吸引全球市場目光。

Solana 生態穩定幣基礎設施協議 Perena 創辦人 Anna Yuan 近日就援引 Artemis 平台數據稱，Solana 生態穩定幣 TVL 佔比已突破 5%；今年 1 月初，這一數值僅為不到 3%。目前排在 Solana 前面的為穩定幣 TVL 超過 1000 億美元的以太坊生態，和穩定幣 TVL 超過 500 億美元的 TRON 波場生態。

這是否意味著資金正在尋求避險？還是投資人轉向短期保值工具，伺機進入下一波行情？

為此《幣特財經》採訪了 DeFi 固定收益協議 TermMax 市場研究員余哲安。

Solana 鏈上穩定幣成長：投機熱潮還是避險信號？

針對這波無風險貨幣市場資產背書的穩定幣市值成長趨勢，余哲安指出，這波穩定幣市值成長，並非資金尋求避險，而是受川普迷因幣 (Memecoin) 熱潮帶動，即散戶正在擁抱風險。

他進一步分析，Solana 鏈上的穩定幣供給量在 1 月 18 日（川普幣發行日）後顯著成長，從 60 億美元一路上升至 2 月 12 日的 125 億美元，隨後回落至 3 月 17 日的 118 億美元。 這顯示市場上最新鮮的一批資金進場，主要是為了參與迷因幣的短線炒作，而非出於避險需求。

「Solana 鏈上穩定幣的增減趨勢，與川普迷因幣的幣價漲跌走勢高度重合，這說明許多新用戶是為了投機進場，而非為了規避市場風險。」因此余哲安認為，這波穩定幣成長現象與傳統市場的避險模式不同，反映的是散戶資金的風險偏好上升，而非市場避險情緒。

台灣虛擬貨幣專法納入穩定幣監管，影響幾何？

從國際範疇來看，歐洲《加密資產市場監管法案》（MiCA）已於去年正式生效，為穩定幣發行與使用建立了明確規範，美國 SEC 近日也以穩定幣監管法案，對 USDT、USDC 等施加更大的合規壓力。香港則自 2023 年起，積極推動合規穩定幣發展。而近日台灣即將公布的虛擬貨幣專法，也預告將穩定幣正式納入監管範圍。對此余哲安表示，從目前全球法規趨勢來看，穩定幣監管重點多半著重於穩定幣發行方的資格、儲備資產透明度及審計機制要求。

「通常推動立法程序的，往往是已經評估過市場潛力，並確認過商業效益的潛在發行人。」余哲安指出，由於目前全球加密貨幣資產多以美元計價，即便台灣推出新台幣穩定幣，對 USDT 或 USDC 的市佔率影響仍然有限。

究竟「數位新台幣」 是否可行？

台灣央行自 2019 年起開始研究中央銀行數位貨幣 (CBDC)，未來是否可能推出「數位新台幣」？余哲安認為，目前最大挑戰在於市場需求與應用場景是否足夠明確。

「各國 CBDC 技術驗證 (PoC) 都已經完成，問題是：CBDC 到底要解決什麼問題？」他指出，台灣的網銀與第三方支付系統已經高度成熟，一般民眾的支付體驗與使用 CBDC 與否並無顯著差異，因此，數位新台幣的潛在應用應該聚焦在境外市場或無法開立銀行帳戶的群體，才能與現有金融體系形成區隔。

新興穩定幣是否會挑戰 USDT 和 USDC？

在群雄逐鹿的穩定幣市場裡，還有許多新興穩定幣如 Ethena USDe(USDe)、Dai(DAI)、PayPal USD(PYUSD)、Resolv USD(USR) 等紛紛崛起、各大金融機構積極佈局。余哲安認為，這些所謂的「穩定幣」雖然價格錨定於 1 美元，但其風險收益結構大不相同，因此不能單純以市佔率來比較競爭關係。

他進一步指出，就像傳統金融市場上，美元可以以現鈔、活存、定存、國債、基金等多種形式存在，這些資產之間的風險收益不同，但並不互相競爭。同樣地，幣圈的穩定幣也有類似的分類，有些更接近法幣，有些更像高收益基金或銀行存款。

余哲安認為，未來穩定幣市場會朝向更多細分化發展，而不是單純的市佔率競爭，不同類型的穩定幣會根據市場需求，各自找到適合的應用場景。

【本文作者張詠晴／幣特財經】