成立逾50年、全球前10大輪胎廠的正新，現在適合買進嗎？艾蜜莉：從財務指標與未來展望中找答案

台灣有許多成立至今超過50年的老字號公司，不僅受國內消費者的喜愛，企業也能將品質優異的商品外銷至海外。

今天我們就來瞭解這家，具有一定的品牌競爭優勢，為多家全球國際車廠指定配合的輪胎大廠，在近期輪胎漲聲又起的情況下，正新（2105）現在還能買進嗎？

了解公司
正新設立登記於1967年1月，1987年12月股票掛牌上市，資本額324億1,400萬元，總公司位於彰化縣，早期以專門生產機車及自行車輪胎，隨產業發展快速因應市場的需求下，現在生產以供機動車輛使用的汽車外胎、機車外胎為主，與建大（2106）為台灣的輪胎雙雄，為台灣最大的輪胎製造商，在全球總共設有11座製造工廠，包含台灣、中國大陸、印度、泰國、越南及印尼等，因2020年受新冠肺炎疫情影響營收衰退，今年在全球10大輪胎廠的排名中，已由原本的第9名退至第10名。

業務範圍

2020年主要產品及營業比重

資料來源：正新2020年報
圖片來源：艾蜜莉自製

主要的產品有輻射層汽車外胎、輻射層卡車外胎、機車外胎、自行車外胎、內胎、其他輪胎等…。近年因內銷市場已趨向飽和，正新致力研發高性能、輕量化、低滾動阻力、安全性及智慧型之輪胎，2020年內銷比重約71.17%，營業額維持台灣第1。

外銷比重則為28.83%，銷售地區遍及全球5大洲及紐澳約180個國家，在具備品牌優勢下，分別以正新（CHENG SHIN）、瑪吉斯（MAXXIS）、倍力加(PRESA) 3大品牌深入消費者心中，並能針對不同市場來策略行銷。

財務體質評估
瞭解正新的業務範圍後，開啟艾蜜莉定存股APP檢視，有2個體質項目出現警示，我們繼續來了解造成不良的原因。

正新體質評估檢視表

資料來源：艾蜜莉定存股APP

不良項目6：是否營收灌水

營收灌水比率＞30%

資料來源：艾蜜莉定存股APP

從財報中看出，應收款項及存貨比例偏高，也就是公司商品已出貨並認列營收了，但應收帳款卻還是一直掛在帳上沒有收回，而存貨數字如果太高就是指商品未銷售出去，長期下來存貨囤積太多對公司營運也不是好，雖然這項指標比合格的標準30%多了一點，但是觀察其它財務數據來看，營業現金流及自由現金流均為正值，也都有充裕的現金來放發股利給股東，我認為影響不是很大建議持續觀察即可。

資料來源：正新2020年報
圖表來源：艾蜜莉自製

不良項目10：是否連內行人都不想持有

董監和法人持股比＜33%

資料來源：艾蜜莉定存股APP

在2020年6月進行股東會董監改選後，以致董事長經營權的更換股權因而移轉，之後董監持股並無連續賣出的訊號 ，2020年6月開始的營收也無大幅的衰退，股價的表現從33元一路上漲，截至2021年10月，這一年多股價最高來到59.1元，正新是典型的家族企業，整個家族持股超過40％左右，加上董監事持股質押比率為為0%，我認為這項警示就不用太過於擔心。

資料來源：Goodinfo!台灣股市資訊網

近期營收及股利政策
2021年Q3每股稅後盈餘1.34元
10月合併營收為78億2,400萬元，累計前10月營收為852億4,000萬元，單月營收年增率－8.72%，累計年增率為8.94%。

前3季合併營收773.6億元、年增11.29％，稅後淨利43億5,200萬元、年增54.38％，每股稅後盈餘1.34元，優於去年同期的0.87元。今年因上游廠商原物料漲價的關係，正新自去年到今年陸續調漲輪胎價格，加上疫情解封自行車需求旺，預期第4季的獲利會比第3季更好。

另外在「雙印」廠的部份，印度、印尼的投資效益雖然未顯現，隨疫情趨緩營運漸佳，印尼廠今年的日產能較去年增加可望轉虧為盈，印度廠雖今年還沒能擺脫虧損，「雙印」廠明年的投資效益仍樂觀看待。

正新近1年營收及每股盈餘（單位：百萬元）

資料來源：Cmoney理財寶

年年獲利 、經營穩健！連續38年配發股利

正新近10年股利政策

資料來源：艾蜜莉定存股APP

今年決議配發2020年股利1.2元，優於2019年的1元，以11月10日收盤價34.8元來看，目前殖利率約3.45%，長期以來配息相當的穩定，但須注意的是，由於正新是屬於「景氣循環股」，獲利也很容易受到原物料價格變動的影響，所以買進的時間點也很重要，除非是對該產業的發展趨勢有相當的瞭解，不然很容易不小心看到殖利率高時買進，以致有可能被套牢很多年，甚至賺了股息而賠了價差。

經營展望
輸美反傾銷稅大降，提升競爭力
7月起美國對台灣輪胎業啟動反傾銷稅，台灣的稅率為各國之中最為重的，最高來到101.84%，雖對輪胎產業不利，但相較於其他家大廠，在正新積極爭取下，稅率已從52.42%降到20.04%，由於外銷美國比重低業務上影響不大，反而因低稅率的優勢，能繼續在台生產並進一步的拓展市場。

搶攻北美、歐洲及紐澳ATV輪胎商機
在疫情陸續解封之後，全球銷售市場開始熱絡，陸續接到美國多家客戶追加ATV車胎訂單，但因目前只有彰化溪州廠及大陸廈門正新廠，年初董事會通過斥資23億4,000萬元建廠，年中將在雲林斗六旗下3廠，自地委建沙灘車輪胎廠，並於明年的下半年進行投產，規畫最高日產能來到8,000條的量，沙灘車輪胎可望是未來營收亮點。

因應自行車產業看好，再建單車胎廠
繼年初通過自地委建沙灘車胎廠計畫後，因歐、美市場戶外活動需求增加，又另計畫自地委建自行車胎廠來供應產能，投資金額估算的總金額約23億9,000萬元，也將於2022年7月後啟動生產，以目前的營運動能來看訂單滿載，預期明年營收可期。

不過，如股利政策這段文中提到的，正新是景氣循環股，除了容易受全球原物料價格之影響，在加上大陸設有多家的生產廠區，仍須注意是否有政策實施而影響了獲利，建議投資人要多方面的評估下再買進，以降低投資的風險。

本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
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小檔案＿艾蜜莉（張紫凌）

1982年生，大學畢業後積極自學投資理財方法，2008年開始投入股市，用自創估價法，鎖定股價被低估、年年配發股息的穩健公司買進，將180萬元本金滾成600多萬元資產，著有《小資女艾蜜莉──我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你自動化存股──小資也能年賺15%》。

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