【台股研究報告】統一超(2912)疫後營運復甦，獲利重回成長軌道了嗎?

圖/Shutterstock

統一超受惠夏日高溫旺季、農曆節慶等銷貨商機，7、8月營收持續改寫新高，加上疫情對營運的影響持續淡化，菲律賓7-Eleven、星巴克業務皆明顯回溫，今年獲利將要重回成長軌道了嗎?

7-Eleven國內通路市佔率達50%

統一集團自1987年將超商事業部獨立，成立統一超商股份有限公司，為國內最大便利商店連鎖經營商，旗下7-Eleven截至第二季展店數已超過6500間，通路市佔率高達50%，大幅領先第二名全家的32%，且於中國上海、菲律賓皆有據點。除了營運主體7-Eleven外，統一超業務領域跨及物流事業(統一速達、大智通)、餐飲業(星巴克、Mr.Donut)和百貨零售業(康是美、博客來)等，具高度民生滲透率。

星巴克、菲律賓7-Eleven營運轉正，獲利重回成長軌道

菲律賓7-Eleven在當地通路市佔率超過6成，疫情前佔統一超整體獲利的4%。過去兩年因當地疫情呈現虧損，但2021年第四季起重回營收成長軌道，今年以來加速回溫，5月單店日均銷售(PSD)年增達40%，預估今年營收將成長30%。另外疫情也淘汰當地的小型零售店面，菲律賓7-Eleven 2021年底店數3073間，今年上半年開出160間新門市，有望提前重回疫情前平均每年展店300間的步調，再提升在地市佔率。

另外星巴克疫情前佔統一超總獲利3%，上半年同樣受惠疫情恐慌持續淡化，獲利已回到疫情前8成的水準，並維持每年展店25間的目標，預估今年相關獲利將年增30%。在轉投資的菲律賓7-Eleven、星巴克業務持續復甦下，統一超整體獲利已重回成長軌道。

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台灣7-Eleven人流復甦，營益率回升

國內7-Eleven佔整體獲利超過60%，今年上半年受惠來客數較去年疫情期間持續回升，使PSD於第二季重回年增，帶動營益率回升，且7月PSD年增率已達到雙位數，今年國內展店目標為300家，預估下半年營疫率持續回升，全年的營益率由2021年的4.1%提升至4.5%。

具防禦型標的性質

觀察過去的通膨週期(CPI指數年增率接近或大於2%)，發現便利商店的營收成長趨勢，相較其他通路更為穩定，主要受惠便利程度及日常用品的商品取向，帶來高客戶黏著度，即使便利商店商品單價較量販店高，但民眾仍願意以此交換強大的便利性，7-Eleven作為連鎖便利商店龍頭，在高市佔率加持下，將擁有更佳的抗景氣循環、總體經濟不確定性的能力，也是大盤下挫時的資金避風港，具防禦型標的性質。

長期營運持穩向上，預估2022/23年EPS為9.46元、11.35元

統一超在今年疫情持續淡化的環境下，主要事業皆恢復成長趨勢，加上第三季傳統旺季及農曆節慶加持，預估帶動全年營收達2892.8億元，年增10.1%，稅後淨利達98.3億元，年增11%，全年EPS 9.46元；明年看好疫情完全解封，將再推動全年獲利年增20%達118億元，EPS為11.35元，後續獲利將重回疫情前的成長軌道。

統一超近五年本益比區間約為25~35倍，以2023年EPS計算目前本益比約25倍，位於區間下緣，考量整體獲利重回成長軌道，且營運受總體經濟環境影響較低，具防禦型標的性質，給予27倍本益比評價，投資建議維持逢低買進。