【美股研究報告】Uber月活躍用戶上億，獲利處於快速成長期，長線布局機會不可錯過！

圖 / Shutterstock

Uber 全球約有 1.5 億月活躍用戶，服務橫跨 70 個國家

Uber (UBER) 成立於 2009 年，總部位於加州舊金山，於 2010/06 正式推出服務，經過不斷的募資與成長，最後在 2019/05 以每股 45 美元上市，市值約 697 億美元。而 2024/03 市值最高已突破 1,680 億美元。

Uber 主要提供載客 ( Mobility )、外送 ( Delivery ) 與貨運 ( Freight ) 等三大業務：

• 載客 ( 2023 年營收占比 53% )：主要運用行動應用程式 Uber，連結乘客與司機以進行載客與媒合共乘的分享型經濟服務。乘客可預約車輛並追蹤車輛位置。Uber 優勢為全球領導地位下伴隨的龐大市場數據，以進行優化，為乘客帶來更好的消費體驗。
• 外送 ( 2023 年營收占比 33% )：消費者可在 Uber Eats 搜尋所需商品，項目橫跨餐廳、雜貨、便利商店或其他零售商等，消費者可選擇餐廳自取或送貨上門。Uber Eats 增加消費者對 Uber 平台的整體參與度，增加網絡的利用率及收入，在良好的成長基礎上，Uber 甚至還開發出 Uber Direct ( 即時包裹遞送服務 )，並獲得廣告機會。
• 貨運( 2023 年營收占比 14% )：公司的 Uber Freight 服務主要連接貨主 ( shipper ) 及運送員 ( carrier )，加速端到端物流交易，同時提供物流網絡的可見性及控制權，為貨主提供直觀透明的定價及一鍵式訂貨服務，貨主可創建和投標貨物並追蹤提貨及交付資訊。貨主範圍橫跨中小企業到全球企業，業務主要在北美和歐洲。

根據公司統計 ( 統計時間為 2024 年第 1 季 )，全球每天有 2,800 萬趟旅程 ( 旅程及外送 )、共有 710 萬名司機及外送員、Uber 平台約有 1.5 億月活躍用戶、服務橫跨 70 個國家，10,000 座城市，可見全球領先的移動即服務 ( MaaS ) 公司 Uber 已逐漸深入我們的日常生活。

Uber 2024 財年第 1 季成長動能來自用戶增長，惟訴訟案及股權投資虧損影響獲利表現

Uber 2024 年第 1 季財報表現如下：

• 營收 101 億美元，季增 2% / 年增 15%，符合市場預估。若以三大業務區分，載客業務 56 億美元 ( 季增 2% / 年增 30% )；外送業務 32 億美元 ( 季增 3% / 年增 4% )；貨運業務 13 億美元 ( 與前一季持平 / 年減 8% )。
• 調整後 EBITDA ( 稅前息前折舊攤銷前獲利 ) 13.8 億美元 ( 季增 8% / 年增 82% )；營業利益 1.7 億美元 ( 由虧轉盈，去年同期虧損 2.6 億美元 )。
• 每股虧損 0.31 美元，較去年同期虧損 0.08 美元擴大，且遠低於市場預期每股盈餘 0.22 美元。

Uber 2024 年第 1 季關鍵指標可分成「用戶指標」及「訂單指標」觀察。首先「用戶指標」方面，Uber 平台月活躍用戶數1.49 億個( 與前一季相當 / 年增 15% )，其中月活躍用戶的平均每月旅程數為 5.8 次 ( 與前一季相當 / 較去年同期增加 6% )。而「訂單指標」方面，總訂單額為 377 億美元 ( 與前一季持平 / 年增 15% )，總旅程數25.7 億趟 ( 季減 1% / 年增 21% )，換算每趟旅程訂單額為 14.6 美元 ( 季增 1.3% / 年減 1.0% )，也就是說 Uber 的成長動能主要倚靠活躍用戶基數增長的貢獻。雖受拉丁美洲載客業務疲軟、復活節及齋戒月等假期提前開始及匯率等負面影響，但外送業務穩住局面，使整體總訂單額 377 億美元落在公司預估區間 ( 370 ~ 385 億美元 )。

儘管如此，Uber 面對澳洲司機訴訟法律費用，加上受到公司股權投資 ( Aurora、Grab、滴滴 ) 重估的未實現虧損影響，每股虧損來到 0.31 美元，令投資人措手不及，致使股價在公布財報後跳空下跌逾 5.7%。

Uber 持續優化服務，用戶增長下使總訂單額維持穩健增長

上述關鍵指標的變化是解讀 Uber 核心業務狀況的重要參考。回顧公司 2017 年以來表現，疫情前 2017 ~ 2019 年公司處於高成長期，總訂單額每季平均季成長 9.1%，這主要得益於平台月活躍用戶數及季度總旅程數的倍增。

時至 2020 年第 2 季公司上市後經歷最艱難的時刻，當時受疫情衝擊，月活躍用戶數從前一季 1.03 億幾乎腰斬至 0.55 億，旅程數從前一季 16.6 億趟驟降近 56% 至 7.4 億趟，導致總訂單額下滑逾 35%。但也就在下一季，整體數據開始迅速反彈，2021 年第 1 季總訂單額重回年成長。

疫情之後，經濟活動恢復常態，公司 2021 ~ 2023 年總訂單額每季平均成長維持在 6.1%，由於每趟旅程訂單金額差距不大，成長動能主要來自用戶數增加，以及 Uber 持續推出的新服務，包括乘車方案及外送品項更多元等，藉由跨平台服務整合能力，搶占潛在商機，優化用戶體驗，進而提高留存率。

整體而言，Uber 在高速成長期後經歷疫情的衝擊而短暫大幅衰退，隨即快速復甦，業績迅速回溫，乃至於近年疫情後主要倚靠跨平台整合、業務持續擴張及用戶的自然增長來保持成長動能。

Uber 所處市場商機龐大，提高用戶使用頻率成關鍵

全球乘車共享市場持續成長，預計到 2024 年規模可達 1,656 億美元，到 2028 年有機會擴大至 2,157 億美元，年複合成長率為 6.8%，預估用戶參與度也有望同步上升，全球用戶滲透率預估從 2024 年 22.6% 增加至 2028 年 24.6%。

Uber 在載客服務方面的優勢在於市場版圖大勝其他競爭對手，橫跨 70 個國家，因此不得不認可其強大的創新及適應能力。另外，其他交通運輸成本正在逐步上升，且保險成本的增長超過通膨速度，而 Uber 低於通膨的價格增速讓用戶接受度提高，有利於未來載客量持續增長。

另一方面，美國食品支出每年規模可達 2 兆美元，疫情前年增長約落在 7.5%，疫情後更是加速成長，預期未來將以 10% 速度擴張。雖然外送業務對 Uber 來說利潤率較低，但也帶來廣告收入、附加銷售及提升每位客戶總訂單額的機會，且業務範圍已不限於食物，雜貨、包裹直送等服務仍在早期階段。

先前 Uber 的擴張策略集中在增加月活躍用戶，2021 ~ 2023 年月活躍用戶數年複合成長率超過 15%，但現有用戶的每月旅程數增長卻低於 4%，超過一半的用戶每月使用 Uber 平台服務不到三次。未來成長關鍵就在於如何驅動「單一」或「低頻」用戶使用率提高。

若每月只使用一次的用戶提升至兩次，總訂單額可望增加 40 億美元。另外，根據研究顯示，使用多項服務客戶的花費會是使用單一服務客戶的 3.4 倍，且將這些用戶轉換為多項服務客戶會比找到新的單一服務客戶成本要低 50%。另外，統計至 2023 年底，有 31% 的用戶從載客 App 使用第一次外送服務，而有 22% 用戶從外送 App 使用第一次載客服務，使用多項服務的客戶滲透率已從 2021 年第 1 季 21% 增加至 2023 年底的 34%，若未來能繼續提升，加上跨平台服務的放大效益、項目更加多元，有利於 Uber 的長期增長動能。

Uber One 會員方案提高用戶參與度，應對競爭壓力

根據 Bloomberg 資料顯示，Uber 載客服務在美國市占率約 76% ( Lyft 為 24% )；Uber Eats 在美國市占率約 23%，位居第二 ( 第一名為 DoorDash 市占率 67% )，而歐洲市場市佔率 44% ( DoorDash 市占率約 10% )，成長同時，當然也面臨競爭壓力，因此公司推出 Uber One 訂閱服務以解決此問題。

Uber One 是一個高級會員計畫，消費者在訂閱後可享受乘車、外送的折扣費用，以及優先服務等好處。目前在 25 個國家擁有 1,900 萬個會員，帶來 3 成總訂單額，在 Uber Eats 領域，Uber One 會員占總訂單額 45%。儘管優惠的價格會壓縮利潤空間，但會員制度可以使消費參與度上升，跨平台客戶獲得成本大幅下降 ( Uber One 會員在 Uber 叫車及 Uber Eats 叫外賣都可享有優惠，可刺激原本只叫外賣的用戶使用 Uber )，且平均來看，Uber One 會員的花費是非會員的 3.4 倍，綜合以上，Uber One 是成功策略，未來須關注會員數的成長變化。

Uber 面臨各國政府管制，影響短期業務擴張，但無礙長期發展潛力

關於 Uber 風險分析部分，各國政府的管制須特別留意，不同政府對於司機及外送員有不同的保障與制度，較為極端的案例為美國明尼亞波里斯都會區，新規定須保證司機每英哩至少 1.40 美元、每分鐘 0.51 美元的最低收入 ( 不包括小費 )，但其實每英哩 0.89 美元及每分鐘 0.49 美元的收入就足以達到該州 15.57 美元的最低工資標準，因此 Uber 計畫暫時放棄該區。

這類將 Uber 承包商模式歸類為類似「雇員關係」是不利的，代表公司需要扣繳稅款、提供特定福利及受到部分勞動規定限制，此情況出現在巴西、澳洲及美國部分地區，更嚴格的規定可能會打壓價格，可能損害公司營收。

外送方面，餐廳佣金也存在爭議，部分國家設定固定 15% 佣金上限，美國一些地區也實施類似臨時措施，傳統餐廳單位經濟效益可能讓他們不考慮參與外送市場。

儘管如此，整體載客及外送市場遠未達到飽和狀態，因此即使在擴張業務時碰到上述的風險，影響短期的增長速度，但未來潛在市場規模依舊十分可觀，無礙長期發展潛力。

Uber 獲利仍處快速增長階段，中期修正提供長線布局機會

展望 2024 年第 2 季，Uber 財測中預估總訂單額落在 387.5 ~ 402.5 億美元，相當於年增 18% ~ 23%；調整後 EBITDA 預估為 14.5 ~ 15.3 億美元，約等於年增 58% ~ 67%。

根據市場預估，Uber 2024 / 2025 年營收將年增 15.7% / 16.0% 至 431 億美元 / 500 億美元，EPS 年增 6.9% / 128% 至 0.93 美元 / 2.12 美元。若以 2025 年 EPS 及 5/14 收盤價 65.32 美元計算，本益比為 30.8，已較 2024/02 高點 38.7 大幅修正。

整體來看，Uber 作為一家大規模、多平台跨國企業，透過創新服務提升消費者體驗，有效吸引並轉化大量客群，加上 Uber 2023 年底正式納入標普 500 指數成分股，皆展現出 Uber 的價值。雖因業外投資虧損，EPS 出乎意料導致股價下跌，但此僅為短期影響，Uber 本業狀況良好，且中期評價面的修正可能逐漸接近尾聲，長期來看，Uber 核心業務可望在消費服務增長的浪潮中前行，且仍處於獲利的快速增長階段，因此值得長線布局。

觀察 Uber 週線圖，在經歷 2022/05 至 2023/05 為期一年的打底階段後，正式開始一波上漲攻勢，尤其在 2023/11 加速上行，這一波漲勢最高超過 170%。從日線圖來看，Uber 在 4 月初跌破 50 日均線後進入中期修正，目前落在 150 日均線附近測試支撐，由於 Uber 長期基本面展望佳，150 日均線提供長線布局機會，若繼續回到 200 日均線，則建議加碼。綜合以上，Uber 業務在未來具有想像空間，且獲利處於快速成長的階段，加上 200 日均線上揚表示長多格局，股價回升仍值得期待。

延伸閱讀：

【美股研究報告】SiC 材料大廠 Wolfspeed 2024 財年第 3 季虧損擴大，今年以來累積跌幅超過 45% 原因為何？

【美股研究報告】超微 2024 年 AI 晶片展望不及預期，股價溜滑梯，200 日均線能否撐住？

版權聲明

本文章之版權屬撰文者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訢諸法律途徑。

免責宣言

本網站所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人應自行承擔交易風險。