百和(9938)第二季獲利驟降 關稅與匯損成主因 下半年營運逐季回暖，明年表現觀察這一要件

百和(9938-TW)最新公布的財報顯示，第二季營收落在35.9億元，年減3.5%、季減15.5%，毛利率下滑至34.7%，稅後淨利僅1.85億元，年減幅度高達47%，每股盈餘0.62元，整體表現顯著低於市場先前預期。公司指出，美國對部分產地課徵高達20%至55%的新一輪關稅，加上匯率波動造成約7,000萬元的匯損，成為壓縮毛利與獲利的主要因素。

展望下半年，市場多預期第三季營收有望擺脫第二季的低潮，季增率可望回到正成長，呈現逐步回溫態勢。然而，隨著第二季業績已經確定不如預期，全年成長空間被迫收斂，根據最新市場共識值，今年營收年增率約為2.16%。這凸顯了終端需求疲軟，仍無法完全抵銷關稅帶來的負面衝擊。據了解，在新關稅壓力下，部分客戶為降低成本，採取調整產品組合、拉貨也以簡單泛用款式為主的策略，直接衝擊百和的平均單價及利潤率。

不過，公司高毛利產品線經編緹花網布表現亮眼，第二季營收年增逾四成，仍是撐住營運的關鍵支柱；加上國際品牌已著手調高美國市場售價，例如主要客戶Nike已於2025年5月起調漲部分產品價格，價格介於100至150美元的鞋款將調漲5美元，價格超過150美元的鞋款將調漲10美元。根據UBS的一份報告指出，預期Adidas和Puma也會做出類似決定，因為這不是Nike特有的問題，而是整個產業都會受到關稅影響。

因此就長期來看，預料關稅對百和(9938-TW)的不利因素有望逐季鈍化。考量今年基期偏低，明年獲利回升幅度也成為法人關注焦點。

至於未來能否順利回到成長軌道，仍需觀察全球消費力道與運動品牌庫存調整的後續變化。若未來關稅導致終端售價上漲，消費者採購意願下降，品牌客戶下單狀況就會受影響，這才是公司最大關鍵。

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生產基地擴增中，短期資本支出壓力較高

在生產布局方面，百和生產基地分布於多個地區，台灣彰化和美總部設有染整廠，預計2025年底完工，產能有望擴增50%，強化在地供應能力。

中國則以百和興業-KY為主要生產基地之一，2025年營收比重預估仍將維持在44~45%。根據今日為止的最新訊息，中國輸美一般商品30%，部分商品另有額外關稅。

越南百宏廠區擴建進度則較積極，第二期廠房預計今年底前陸續投產，2026年放量後，整體產能可望增加逾五成，第三期廠已完成建廠，後續視訂單狀況決定啟用時程。根據今日為止的最新訊息，越南關稅為20%，原為46%。

印尼第四期廠也在去年底完工，預計今年下半年投入營運，主力生產織帶、鞋帶與鬆緊帶，屆時產能將擴增約25%。另外，印尼第五期新產能亦同步規劃中，2025年將全面投產。百和也規劃在印度投資設廠，目前正持續評估與覓地。根據今日為止的最新消息，川普宣布印尼關稅為19%，原為32%。