台CNC廠中國失利，喬福(1540)營收衰退是否可控?

工具機被譽為「萬業之母」，其重要性不言而喻。無論是汽車、航太、醫療設備，還是電子產業，工具機都是製造關鍵零組件的核心設備。隨著製造業升級、自動化技術進步以及全球供應鏈的轉變，工具機市場持續發展。

2018年以前台灣CNC廠，可以說是蓬勃發展，但中美貿易戰導致中國製造業投資趨於保守，CNC設備需求減少，衝擊台灣CNC機台與零組件廠商的訂單。加上，中國政府積極推動工業升級，扶植本土CNC設備製造商（如廣州數控、華中數控），這些廠商以更低的價格搶占市場，擠壓台灣CNC廠商的毛利。根據工業數據，中國CNC機台自給率從2018年的約60%提升至2023年的75%，大幅降低台灣廠商的市場空間。

(資料來源:優分析產業資料庫)

中國政策大變動，台CNC廠失去先機

2024年，中國宣布終止部分《海峽兩岸經濟合作框架協議》（ECFA）早收清單中的關稅減讓優惠，對台灣工具機產業產生了顯著影響。ECFA早收清單的關稅優惠取消後，銷往中國的產品需要課徵5%至10%的關稅。台灣工具機產品在中國市場的價格競爭力減弱，導致市場份額縮減。

事實上，若觀察CNC大廠FANUC的訂單來看，2024年中國市場的訂單顯著的上行，對台廠來說，相對可惜失去先機。

(資料來源: FANUC)

工具機仍享長期利多

儘管中國市場晶競爭趨於激烈，但我們仍然可以放眼歐美市場，根據GII市場調查報告，2023年全球CNC工具機市場預估為183億美元，預估至2030年將達267億美元，2023年至2030年複合年成長率為4.9%。

成長來自四大原因

其一，智慧製造與工業 4.0 推動，CNC（數控工具機）技術不斷提升，促使更多企業投資智慧工廠，以提升生產效率與精度；其二，電動車與新能源產業需求，對精密加工設備的需求增加，推動高端工具機銷售。其三，自動化與機器人應用擴展，企業對於降低人力成本與提升產能的需求提升，帶動工具機市場升溫。其四，地緣政治與供應鏈重組，歐美企業加速供應鏈本地化，帶動當地工具機需求。

產業競爭力越發激烈，台CNC廠迎向客製化發展

從優分析產業資料庫，同業比較來看，喬福(1504-TW)是一間毛利率和營益率都來的相對高的CNC廠，主要生產高單價的立式車床、臥式車床及電腦切削機 (CNC)，所有產品皆以自有品牌JOHNFORD來銷售。公司專注於大型且客製化程度較高的工具機，毛利率普遍優於台灣同業。喬福的產品應用於航太、國防、採礦等領域。

(資料來源:優分析產業資料庫)

然而，從長短期營收來看，近期喬福營收表現是大幅衰退的，此時要確定的是，這樣的衰退是否與產業景氣需求影響，因為工具機的循環週期比較長，該產業的特性是，壞的時候會停滯很久，相反好的時候也可能出現連續好幾年的向上成長。

(資料來源:優分析產業資料庫)

喬福的主要零組件來自發那科(FANUC)，2H24歐洲控制器供應受到海運因素影響而遞延。由於船期的延誤，導致Q4部分訂單的交付時程推遲，這些尚未交付的訂單收入無法計入當期營收。12月又遇上，歐美年假公司客製高單價高易因客戶安機排程遞延認列。

若根據Q3合約負債來觀察，達1.73億元，佔營收比重180%，訂單積累的問題持續存在，將延續到2025年消化，喬福Q4法說會提到，目前在手訂單4億元，訂單能見度看到明年第二季，第四季出貨以客製化機台為主，今年營收及獲利均優於去年，明年業績有望與今年持平或略增。

(資料來源:優分析產業資料庫)

結論，儘管全球工具機產業面臨中國市場競爭加劇與供應鏈延遲等挑戰，喬福（1504-TW）憑藉其高毛利率與客製化市場定位，仍具備成長優勢。此外，從 24Q3 合約負債達 1.73 億元、在手訂單 4 億元來看，訂單能見度已達 2025 年 Q2，顯示市場需求仍穩健，雖然短期受歐美假期與物流影響，部分營收遞延至 2025 年，在訂單沒跑單的情況下，短期內營收衰退是可以接受的，然而只要維持住產品組合的優勢，喬福在後續營收挹注時，就值得關注。

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