五面向看美國新政下的投資機會

川普新政上任兩個月，但許多情勢變化或發展，都與去年選後的預期出現落差，市場從最初對川普去年11月大勝的樂觀期待，轉為冷靜審視政策影響的壓抑情緒，股價也面臨重新被檢視的壓力。近期市場焦點集中於美國通膨數據與一系列總經指標，包括第四季GDP最終值、消費者信心、房市數據及核心PCE通膨指標，以及反映消費與成長動能的財報表現。

隨著川普新政關稅政策反覆改變，市場持續擔憂美國成長動能和通膨的前景，也使3月以來美股主要指數走勢劇烈震盪。面對美國新政帶來的不確定性，安聯環球投資美國經濟學家Greg Meier認為可從五大面向去拆解這些政策雜音、以及市場擔憂背後的投資意涵。

首先，Greg Meier表示，回頭看2022~2023年期間，當時逾六成分析師預測美國將陷入衰退；但實際上美國成長比想像中高，衰退預期並未成真，且成長動能是有慣性的，等於川普「繼承」了強勁的基本面背景。

其次，Greg Meier點出，川普上任後，近期GDP成長預期有所降溫，但主要來自於淨出口大幅減少；另一方面，消費者擔心在關稅政策推動下，所可能面臨的通膨壓力可能越來越高。

據安聯環球投資研究，川普上任後，受美國貿易政策、削減聯邦政府支出以及對無證移民實施驅逐等，似乎已對一些商業信心指標等「軟」數據產生影響，幸好零售銷售和工業生產等「硬」數據仍然相對持穩，也對GDP有支撐效果。

在美國通膨方面，川普最近宣布對主要貿易夥伴徵收關稅，可能引發進口中間產品製造商與進口商品零售商價格急劇上升。但回顧2018年川普首次對中國商品徵收關稅時的研究顯示，最終承擔更高關稅負擔的是美國消費者；關稅實際上等於額外稅收，通膨效應可說是難以避免。

在市場表現方面，Greg Meier指出，短期美國資產可能表現會略微落後，公債殖利率走低，非美國家可能較有表現；但若將川普僅回到白宮2個月，就被認定可能讓美國經濟成長降溫、通膨升溫，仍是言之過早。

第三，Greg Meier分析，川普的政策牛肉並不便宜，單純延續2017年減稅政策就要花掉4.5兆美元；若再加計川普的政策提案，未來十年可能需增加12兆美元支出；新政府一方面需要資金來源；另方面，預算不足的刺激政策可能會讓美國財政展望更加惡化，這也是為何川普之所以拉高關稅、暫停政府計畫與解雇政府人員的原因。對市場的影響，可能會有更多支出削減與關稅發言，且帶來更多預料之外的事件，以及更多的市場波動。

第四，在政策支票挑戰下，Greg Meier分析，川普主要倚靠關稅與支出削減來達成他大選時的承諾。在節流部分，市場預期美國政府效率部(DOGE)削減幅度低於每年500億美元，也低於年度預算6.75兆的1%；關稅部分，依照2024年川普政策白皮書，關稅需要調到很高才能勉強支應川普政策支票的一部分；換言之，川普可能難以兌現政策白皮書提及的承諾。

然而，儘管Greg Meier認為短期的政策可能不利於市場，但在此之後的財政支出，是有機會帶動市場表現的。

第五，隨著2026年期中選舉的到來，川普政策有機會調整為更支持市場的措施，例如延長減稅或放鬆監管，值得大家關注。

Greg Meier表示，若進一步觀察川普政策，不管在消費者支出、企業投資、住宅投資、政府支出或是淨貿易方面，均具備潛在的機會，有助於就業、薪資成長與製造業回流等；但也存在移民支出降低、政策不確定性、更高利率與通膨、關稅等壓力，強勢美元壓縮出口獲利等潛在風險。

最後，Greg Meier認為阿根廷是很好的借鏡，該國的成長與通膨在總統米雷伊嚴格撙節帶來衰退後，快速改善。美國也可能在反映目前川普政策利空後，先苦後甘。考量2026年11月期中選舉是川普很重要的中期目標，市場可以將目光聚焦在川普後續可能推出的利多政策，作為分析經濟走向的參考。

▲資料來源：安聯環球投資、IMF、聖路易斯聯準會，2025/3/13

圖片出處:安聯投信 官網

點我加理周寶-官方LINE好友最新看漲訊息報給你知 👉https://lin.ee/EDu8u6q