CGSI แนะซื้อ KTC ชูแผนธุรกิจเด่น แถมปันผลสูง 6.3%

ฝ่ายวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI เปิดเผยบทวิเคราะห์ล่าสุด โดยปรับคำแนะนำหุ้นบริษัท บัตรกรุงไทย จำกัด (มหาชน) หรือ KTC จากเดิม “ขาย” เป็น “ซื้อ” แม้มีการปรับลดประมาณการกำไรสุทธิต่อหุ้น (EPS) ในช่วงปี 2569-2570 ลง 1.6-2.4% จากเดิม โดยให้เหตุผลว่าบริษัทมีปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่ง งบดุลมั่นคง อัตราหนี้เสีย (NPL) อยู่ในระดับต่ำที่สุดลำดับต้นของกลุ่ม Non-bank และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่สุดในกลุ่ม

CGSI ประเมินว่าในปี 2568 KTC จะเพิ่มความเข้มงวดในการอนุมัติสินเชื่อ เนื่องจากแนวโน้มเศรษฐกิจไทยชะลอตัว และการบริโภคในประเทศลดลง สะท้อนจากพอร์ตสินเชื่อของ KTC ที่กว่า 98% เป็นสินเชื่อบัตรเครดิตและสินเชื่อส่วนบุคคลแบบไม่มีหลักประกัน ซึ่งอ่อนไหวต่อภาวะเศรษฐกิจ อย่างไรก็ตาม KTC สามารถควบคุมอัตรา NPL ให้อยู่ต่ำกว่า 2.0% ได้อย่างต่อเนื่อง และมีอัตรา NPL ต่ำที่สุดเป็นอันดับ 2 ในกลุ่ม Non-bank ที่ CGSI ทำการศึกษา

นอกจากนี้ CGSI เชื่อว่าผู้บริหาร KTC จะเน้นการควบคุมต้นทุน โดยตั้งเป้าอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ในปีนี้ไม่เกิน 38% แม้จะมีการลงทุนด้านไอทีและดิจิทัลแพลตฟอร์ม เพื่อรองรับการดำเนินงานและแผนขยายธุรกิจในอนาคต ซึ่งสะท้อนถึงความมุ่งมั่นในการรักษากำไรสุทธิให้เติบโตตามเป้าหมาย และทำจุดสูงสุดใหม่ในปีนี้

ทั้งนี้ ฝ่ายวิเคราะห์ได้ปรับประมาณการทางการเงินของ KTC โดยลดสมมติฐานการเติบโตของสินเชื่อปี 2568-2570 จาก 2-3% เหลือ 1-2% และลดการเติบโตของรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ยจาก 1.8-3.8% เหลือ 1.3-2.9% รวมถึงลดอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ปี 2568 จาก 38.5% เหลือ 38.0% เพื่อสะท้อนการบริหารต้นทุนที่รัดกุมของบริษัท

CGSI ยังได้ปรับราคาเป้าหมายของ KTC ลงเหลือ 31 บาท จากเดิม 35 บาท แต่ย้ำมุมมองเชิงบวกต่อการลงทุน โดยประเมินว่าหุ้น KTC มีความน่าสนใจจาก P/E ที่ 8.5 เท่า และ P/BV ที่ 1.5 เท่าในปี 2568 ขณะที่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลอยู่ที่ 5.9-6.3% ต่อปี ซึ่งสูงที่สุดในกลุ่ม Non-bank ของไทย อย่างไรก็ตาม ยังคงมีความเสี่ยงด้าน downside จากการเติบโตของสินเชื่อที่อาจต่ำกว่าคาด และการตั้งสำรองหนี้สูญที่อาจเพิ่มขึ้นในช่วงปี 2568-2570