鄧聲興：華快遞業「捲」出發展方向

中國速遞行業歷經多年激烈價格戰後，在監管明確倡導「反內捲」、追求高質量發展的政策引導下，正迎來一場深刻的格局重塑與價值重估。踏入2026年，隨着各主要上市公司最新年度經營數據的披露，這場從無序低價競爭轉向有序健康發展的行業變革，其成效已清晰體現在企業的財務報表與市場預期之中，以中通快遞(02057)為代表的龍頭企業正率先受益。

行業整體單票收入企穩回升，是「反內捲」政策最直接的成果。市場競爭的焦點，已從單純的業務量份額爭奪，轉向服務質量、營運效率與合理的利潤回報。這一轉變在龍頭企業的數據對比中尤為明顯。業務量常年穩居行業首位的中通快遞，憑藉其無人能及的規模效應與業內頂尖的成本控制能力，在行業的提價周期中展現出最強的盈利彈性，被視為本輪行業價值修復的核心標的。

政策盼重塑行業生態

與此同時，其他主要參與者也依據自身資源稟賦，探索出不同的發展路徑。順豐控股(06936)通過深耕高端時效件與快速增長的供應鏈及國際業務，構建了差異化的護城河，其增長邏輯已超越傳統快遞範疇；圓通速遞則在維持業務量領先地位的同時，經營表現穩健，顯示出良好的適應性；而申通快遞通過併購整合，實現單票收入的可觀增長，成為近期改善幅度較為顯著的一員。當然，亦有企業仍處於調整陣痛期，如韻達股份在業務量與收入端仍面臨壓力，這恰恰證明新環境下企業內功的重要性。

這場變革的深遠影響在於，它正在重塑行業的投資邏輯。市場的關注點已從過往追逐單一的業務量增速，轉為綜合審視企業的定價能力、盈利質量與可持續的現金流創造能力。行業集中度已處於歷史高位，龍頭企業的話語權與經營確定性顯著增強。未來，行業的增量機會將來自兩方面：一是隨着價格秩序穩定，全行業利潤池的整體修復與擴容；二是龍頭企業憑藉管理與技術優勢，進一步提升市場份額，以及向綜合物流、國際化等新賽道拓展所帶來的第二增長曲線。

速遞巨頭迎價值重估

綜上所述，「反內捲」並非短期政策干預，而是引導中國速遞業走向成熟與可持續發展的關鍵分水嶺。對於投資者而言，這意味着行業的估值體系需要被重新審視。像中通這樣能夠將行業趨勢轉化為確定性利潤增長的龍頭，其價值重估之路才剛剛開始。而在這一輪行業洗牌中找准自身定位、不斷強化核心競爭力的企業，都值得投資者保持密切關注。

香港股票分析師協會主席 鄧聲興（作者為註冊持牌人士，未持有上述股份）

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