麥嘉嘉：市場震盪加劇　部署防守股

美國總統特朗普的第二任期，加徵關稅再度成為華府主要對外工具，市場預期對中國及其他主要貿易夥伴的關稅壓力將延續，全球供應鏈與企業中長期盈利預測因此難以完全修復，風險溢價維持在偏高水平。同時，特朗普政府提出凍結部分聯邦醫療保險支付費率的構想，被視為在財赤高企下壓抑聯邦醫療開支增長之舉，對醫療服務及保險板塊估值構成壓力，亦加深市場對美債長端孳息或再度上行的憂慮。

地緣政治方面，美國持續在中東加強對伊朗軍事威懾，局勢一旦升級，或推高油價風險溢價與避險情緒，資金明顯加碼黃金及高質量主權債券，以對沖政策與戰事不確定性。國際金價在1月屢創新高，現貨金首次突破每安士5,500美元，較一個月前升逾兩成，亦較一年前幾乎倍升，創歷史新高水平。不過，昨日貴金屬出現大規模獲利盤，價格全面下挫，金價更一度跌8%。

本周美國聯儲局按兵不動維持利率不變，符合市場預期。不過，會後聲明的措詞卻顯示，減息步伐將較市場年初所憧憬為慢，利率「高位維持更久」意味風險資產估值難再全面重估，板塊輪動及選股的重要性因此進一步提高。

在匯市方面，人民幣近期走勢明顯強於去年，離岸及在岸匯價均升至接近6.95兌每美元水平，為逾兩年半新高。背後動力包括：一是美國減息預期雖然延遲，但實質利率見頂的共識仍在，有利削弱美元強勢；二是中國出口在低基數下穩步改善，加上外資配置中國債市與高股息中資股的興趣回升，帶動資金淨流入；三是監管層在中間價及窗口指導上持續釋出維穩信號，市場逐步建立人民幣「雙向但偏穩」的預期。

人民幣升值對港股與中資股而言，一方面有望通過估值溢價修復與風險溢價收窄，吸引長線資金增加配置；另一方面，部分以美元結算收入、以人民幣入帳的企業在匯兌層面或面對一定壓力，但對以內需及本地收入為主的金融、電訊、公用企業則屬中性偏利好。

雖然恒生指數昨日大挫580點，但指數在1月下旬已企穩27,000點，年初以來持續在去年第四季高位區上方整固，技術形態上已明確擺脫早前26,000點附近的橫行區間。在個股層面，結合高息、防守及估值考慮以作選股。

永豐金證券（亞洲）研究部主管麥嘉嘉

(作者為證監會持牌人，並未持有上述股份)

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