施羅德：黃金作為分散投資工具　仍看好股票

1月份的美國經濟數據印證早前觀點，即美國消費市道保持穩健，勞動市場狀況良好。美國總統特朗普繼續成為新聞焦點，而從經濟角度來看，他向聯儲局主席鮑威爾施加的壓力，持續引發市場對央行獨立性及公信力的中期憂慮。雖然這尚未對短期結果產生實際影響，但持續的政治干預長遠或會削弱聯儲局的公信力。結合對美國經濟增長的看法較市場共識樂觀，故維持減持美國國債。

地緣政治風險無法預測，但必須明白，自1945年以來建立的國際規則為本的秩序正受到挑戰，在這背景下，黃金仍然是實用的分散投資工具。在委內瑞拉事件帶動大宗商品市場反彈時，將更多的商品持倉利潤鎖定。

由於宏觀經濟衰退風險偏低且通脹受控，目前難以看到觸發股市步入熊市的催化劑。股票估值水平雖然仍面對挑戰，但預期企業盈利將成為今年的投資回報驅動力。

債券方面，市場已大致反映英國債券對英倫銀行因通脹數據向好而轉向「鴿派」的預期。與此同時，對財政擴張的憂慮，加上荷蘭退休金改革引致的需求減弱，亦令德國國債表現受壓。已透過沽售美國國債，建立澳洲債券的長倉，因為澳洲的債務狀況更佳。

目前維持對美元的負面看法，尤其是考慮到聯儲局可能因政治因素而轉向「鴿派」的風險，故重新建立新興市場本幣債券的長倉，以期從美元走弱的趨勢及更具紀律的財政政策中獲利，並繼續持有歐元兌美元的長倉。

總括而言，相信周期性風險仍受控，但同時意識到估值具挑戰性且政治風險加劇。正透過結合股票長倉(並以價值型股票作多元化配置)、黃金，以及美國國債和美元的短倉，來管理這些風險。

整體股市則維持看好股票，主要受強勁的企業盈利勢頭支持，尤其是在美國，因為「低招聘、低裁員」的均衡狀態已穩定當地勞動市場。美國經濟數據亦顯示，消費目前仍具韌性。然而，估值、地緣政治，以及科技和人工智能(AI)龍頭以外股份升勢可否持續，仍然存在風險。

大宗商品維持看好能源但審慎的態度，因低價持續帶來供應壓力。視該板塊為對沖持續地緣政治事件的潛在工具，其作用與黃金相似。另外，亦持續看好黃金，因為在地緣政治持續不確定的情況下，它能提供寶貴的分散投資效益。各國央行的持續需求，繼續成為其主要驅動因素。

貨幣方面，維持看好歐元，主要受惠於市場對歐元區經濟增長下行風險的憂慮減退。預期歐洲央行將暫停加息，顯示市況會更趨穩定。

施羅德投資多元資產投資團隊

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