深圳試點改革打通H+A模式　分析指可深化聯動應對競爭

今年「A+H」的上市模式活躍，同時早前公布的「深圳試點深化改革」的意見，亦都提出「H+A」上市模式，允許在港交所上市的粵港澳大灣區企業，按照政策規定在深圳證券交易所上市。南開大學金融學教授田利輝認為，打通「H+A」模式，可以推動深交所與港交所規則銜接，提升深交所國際化水平，同時強化香港作為國際金融中心與內地市場的協同效應。新政策在於服務大灣區國家戰略、深化深港聯動、優化資源配置、促進A股結構升級和應對國際競爭。

安永大中華區審計服務市場聯席主管合夥人湯哲輝表示，通過粵港澳大灣區企業「雙重上市」，可以吸引更多以香港為樞紐的國際資本，進入A股資本市場，並推動加快形成「香港國際金融中心+深圳產業金融中心」。

過去亦有從H股回歸A股的案例，例如，青島港、中金公司、中集車輛等。報道引述資深投行人士表示，港股上市公司常見架構可分為紅籌架構和H股架構兩種，其中，紅籌架構的上市主體，為境外註冊的控股公司，通過股權或協議控制境內實體；H股架構的上市主體為境內註冊的公司，直接在香港上市，需遵守中國證監會和港交所雙重監管。目前，H股架構在A股發行上市路徑已較為成熟，而紅籌企業只是在回歸上交所層面有所探索。預測A股IPO政策，仍將堅持高質量上市導向。

深交所《股票上市規則》提到，已在境外上市的紅籌企業，在深圳主板二次上市的標準為：市值不低於2000億元；或市值200億元以上，且擁有自主研發、國際領先技術，科技創新能力較強，在同行業競爭中處於相對優勢地位。

創業板對於紅籌企業上市的要求，主要是營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，在同行業競爭中處於相對優勢地位；市值預計不低於100億元；如果市值在50億以上，不足100億，最近1年營業收入要不低於5億元。

報道引述業界指，允許紅籌股回歸「深A」，需要制定一系列的具體細則，包括市值、盈利、企業治理結構、信息披露、投資者保護、規則銜接等。南開大學金融學教授田利輝建議，要細化標準；推動跨境協作，建立深港交易所信息共享機制，推動會計準則、信息披露銜接；試點跨境存托憑證(CDR)，發展知識產權證券化產品；鼓勵港股企業評估回歸路徑，提前規劃股權重組，強化技術轉化能力；以及在前海、河套設立「港股回歸服務中心」，探索科研數據跨境共享平台。

Wind數據顯示，截至6月15日，港股共有上市公司2635家。其中，有224家註冊地為中國境內或香港、澳門，且辦公地址為粵港澳大灣區內。從市值角度看，超過200億元人民幣的港股公司有328家，其中，騰訊控股、阿里巴巴、小米集團、美團等60家港股公司，總市值超過2000億元人民幣。

對於境外上市的未盈利高科技公司盡快返回A股上市，湯哲輝建議，深交所創業板可以考慮通過簡化審核流程和給予包容性兩方面，進一步吸納港股優質高科技公司。比如參考「A股到H股」上市的企業，對滿足一定要求的企業，給予綠色通道，縮短審核周期；此外，兩地市場的信息披露存在差異，可考慮充分利用已有信息，審慎評估減少A股IPO額外程序，加快上市進程。