廖嘉豪：地緣政局對美股影響向來短暫　無改AI優勢

伊朗局勢推高投資市場波動性，但往績顯示地緣政局衝擊對美股的影響向來短暫。1941年至今共24次事態嚴重的衝突事件，標普500指數在事件發生後的首個交易日平均跌約3.3%，但90天後平均升近2.6%，近乎收復失地。我們對地緣政局衝擊的看法未有改變，地區衝突或嚴重影響當地狀況，但因衝突而改變世界經濟方向在歷史上卻非常罕見。

油價走向往往是主導地緣政局對美股影響的重要因素，若油價飆升，風險資產通常受壓，然而，一旦油價趨穩，負面影響將會消退。若油價升勢由地緣政治事件推動，其升幅通常較大但持續時間較短。例如油價在俄烏衝突後(近期衝擊規模最大的地緣政治事件)的7天內觸頂，升幅高達34%，標普500指數則在油價見頂當天觸底，隨後回升17%，之後才因聯儲局展開加息周期而再度下跌。較小型地緣政治事件(如2025年的伊朗事件)，其影響消退速度更快。2025年伊朗事件發生前兩周，美國國債收益率下跌，標普500指數及納指跌不足1%，美元略升0.2%，布蘭特原油則升近20%，黃金微升，而基本金屬價格則下跌。兩周後，股市已顯著回升，標普500指數升近5.2%，金價及美元回落，美國國債收益率亦走高。

霍爾木茲海峽運輸受阻、伊朗出口減少，以及伊朗針對中東地區石油設施的潛在反制措施，或令布蘭特原油至少在未來一周內徘徊在每桶80至90美元。但局勢最終亦將降溫，不論是因為伊朗領導層未來1至2周的更變程度足以令美國停止行動，或美國認為是次行動已足以打擊伊朗的核計劃並將行動降級，而油價或將在第二季回落至約70美元，並可能在今年下半年跌至62美元，油價有序回落有助投資市場回穩。

美股盈利表現健康，第四季盈利增幅好過市場預期近7.3%，遠高於過去20年均值的4.9%，有利新一年開局盈利趨勢。雖然近期有多項因素困擾美股情緒，包括AI顛覆現有商業模式、美國勞動市場放緩，以及私募信貸和股權投資的流動性問題，但市場對2026年標普500指數每股盈利增長預測平穩升至近315美元，較半年前的約306美元及去年年終時的約312美元高，開始接近花旗分析員的320美元預測。預期市場焦點最終將回歸盈利增長優勢，有助美股重拾動力。

伊朗事件亦無阻人工智能的持續投資、企業加速採用AI技術，以及AI市場的收入增長趨勢。企業透過AI提高工作生產力，顛覆現有商業模式，並在企業和消費者層面創造新的應用方案，從而推動可觀的新增收入，AI服務收入或從2025年的450億美元增至2030年的超過9,500億美元。企業樂見AI應用提高工作效率，亦加速採用AI技術，從而推動超大規模雲端服務供應商強勁的雲端服務收入或積壓訂單，以及積極建設更多數據中心，帶動環球與AI需求相關的資本開支，由2025年的約4,140億美元，升至2030年的約2.71萬億美元，需求衍生收入的良性循環未受影響，增強美國大型增長股的盈利能見度，支持其作為投資者的長線核心持股。

花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪

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