陳樂怡：康耐特光學估值有望擴張　目標價40元

康耐特光學(02276)為國內領先樹脂眼鏡片供應商，2024年度收入按年增長17.1%至20.61億元人民幣，得益於銷量上升及產品結構提升，毛利率按年改善1.2個百分點至38.6%，推動純利按年增長31%至4.28億元人民幣，符合預期。標準/定制/功能鏡片收入按年增長8.8%/11.8%/32.4%，標準鏡片穩健增長，高單價的定制及功能鏡片增長相對較快，料可推動平均單價向上。連帶自家品牌發力，將可提升利潤結構。

以地域分布而言，集團收入來源多元化，2024年中國內地/美國/亞洲(中國內地除外)/歐洲分別佔收入32%/23%/25%/15%。在貿易戰陰霾下，集團為了增強供應鏈韌性，公司5月擬通過日本間接全資子公司朝日光學株式會社投資建設自動化車房樹脂鏡片產線，專注於高端定制化鏡片的生產與銷售。項目規劃總投資約400萬美元，目前預計於7月前完成產線建設並正式投產。預計首期投產後年產能可比現有車房定制片提升20%，並可覆蓋北美市場。另外，公司去年底在泰國收購兩塊土地，擬用於建設高折射率產品生產基地及 XR 業務自動化生產線。海外產能拓展，有助緩解關稅風險。

據外媒預測，市場預計2025至2027財年收入及經調整盈利年複合增長15.8%及20.9%，現價對應2025財年預測市盈率28倍。隨着愈來愈多國際品牌打入AI眼鏡市場，AI眼鏡滲透率提升，以及與戰略股東歌爾股份於智能眼鏡業務深化合作，連帶新增產能釋放，利好盈利前景，估值有望擴張。目標價40元。

信達國際研究部助理經理陳樂怡

(筆者為證監會持牌人，其及其有聯繫者並無擁有上述建議股份發行人之財務權益)

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