鄧聲興：貴金屬瘋漲揭示投資新格局

本周現貨金一舉突破每安士5,000美元大關，最高觸及5,311.11美元；現貨白銀亦同步飆升，最高見每安士117.73美元，兩者雙雙刷新歷史紀錄。更為驚人的是其漲勢之凌厲，黃金本月以來漲幅逾17%，而白銀表現更為奪目，月內累計暴漲逾51%。此輪破頂是由地緣風險、美元轉弱，以及實物短缺等多重宏觀與基本面因素共同驅動的結果，全球資金正重新審視其資產組合。

金價的強勢突破，是多股力量匯聚共振的結果。首要驅動力無疑是急劇升溫的地緣政治風險。近期美國與伊朗之間的緊張局勢劍拔弩張，特朗普政府調兵遣將的言論與伊朗軍方的全面戒備回應，極大推升了市場的避險情緒。黃金作為終極避險資產的屬性被急劇放大，大量資金湧入以對沖不可預測的國際政治風險。

多重因素撐起黃金白銀

與此同時，美元的階段性走弱(美匯指數跌至97.1附近)降低了持有黃金的機會成本，進一步增強其吸引力。更深層次的結構性變化在於，全球央行持續且戰略性的購金行為，正推動黃金從交易性資產向國家級戰略儲備轉變，為金價提供長期而穩固的底部支撐。

如果說黃金的上漲更多由金融與避險屬性主導，白銀則在太陽能(光伏)、人工智能(AI)數據中心、新能源汽車等關鍵新興領域的需求呈現爆發式增長。然而，供給端卻面臨礦產增長乏力、全球庫存處於歷史低位的嚴峻局面。全球白銀實物供給已連續第5年落後於需求，供需缺口持續擴大。在此背景下，當金價因避險情緒暴漲時，白銀的金融屬性被點燃，其更小的市場規模和更高的價格彈性被徹底激活，從而出現漲幅遠超黃金的罕見景象。

開啟資源板塊龐大機遇

這場貴金屬風暴對資本市場的啟示至關重要。有色金屬，特別是貴金屬的定價邏輯已發生深刻變化。其價格中不僅包含商品供需基本面，更嵌入地緣政治風險溢價與貨幣信用對沖價值。對於投資者而言，是一個中長期資產配置的戰略性機會。

與黃金白銀相關的礦業股、以及擁有豐富資源儲備的綜合性礦業巨頭，其盈利彈性與資源價值有望在這一輪超級周期中得到充分重估。相信這場由金銀引領的「有色金屬風暴」，將會進一步擴散至銅、鋁等與全球經濟和能源轉型緊密相關的基礎金屬，從而開啟一個更廣泛的資源板塊價值發現時代。

香港股票分析師協會主席 鄧聲興(作者為註冊持牌人士)

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