【東方日報產評】貨幣改革撐金牛　人幣體系將領跑

近日黃金價格高位大幅調整，嚇窒不少投資者，更有說法指金價已見頂。其實，眼前的黃金牛市，不是由投機活動來推動，而是由圍繞多元儲備的貨幣改革需要所帶動，制度改變所帶來的堅實新需求持續，將繼續支持本輪黃金牛市，而中國人民銀行將繼續成為全球主要購金者，目標是配合人民幣體系建設，推動人民幣國際化，繼建立製造強國後，向金融強國的目標推進。

上周五金市開始大跌，背景是今年1月以來金價確實累計可觀升幅，任何牛市都有調整的時候，眼前金市也不例外。至於今次觸發金市調整的因素，乃美國總統特朗普公布提名來自華爾街的沃爾什為下任聯儲局主席人選。

沃爾什主張聯儲局縮表以控制貨幣供應量，但同時為迎合特朗普的政治要求，卻又支持減息。疫後聯儲局加息至最高逾5厘，依據傳統的邏輯，會促使資金流向銀行系統，可實際上資金繼續停留在美股和貴金屬市場熱炒，反映貨幣嚴重過剩，已令傳統的利率調節機制無法發揮預期作用。如何在縮表與減息下實現經濟軟着陸，既要避免激化資產泡沫，又要提防通脹惡化，顯然難度極高，故對年中以後的幣策走向，依舊的不明朗。市場在消化聯儲局主席人選過後，市場回穩，反正現任主席鮑威爾卸任前，繼續凍息的機會甚高。

如是者，資金又回到黃金市場的基本面，就是在美國奉行保護主義，將美元政治化，關稅、制裁常態化，以及美國的債務狀況苦不見解方下，美元風險愈發令人不安。雖然刻下美元儲備貨幣地位穩固，但長遠降低對美元依賴已是各國的「國家安全」需要，必須正視和執行。故央行購金這股力量，短期不見得改變，而這股購買力是眼前黃金牛市的重要支持。

可以預期的一個大趨勢是，在全球流動性周期已見頂下，聯儲局獨立性未明，面對美國負債能力下降，天量債務下，減債已成不能再迴避的問題，引導市場對聯儲縮表預期將愈來愈明顯，美元流動性問題，早晚要出大事。設法減少對美元流動性的依賴，成為各大央行急務。簡單而言，全球尋求美元替代的需求下，黃金長期利好的格局成型，短期大幅震盪，改變不了制度變革促成的大牛市基本面。

環顧全球主要經濟體，去年錄貿易順差約1.2萬億美元的中國，仍有條件奉行適度寬鬆的貨幣政策，人民幣流動性朝上升周期而行，人民幣偏強是一種體現，而以黃金替代美元成抵押資產，金市長牛，將有利人民幣體系建設，配合資本市場完善化、金融產品多元化，推動人民幣國際化。

去年，全球央行儲備中的黃金佔比自1996年後首次超越美債。未來，黃金以人民幣計價、結算、實體交付、對應貨幣、合約、實物、再循環，完善的人民幣體系，提供「黃金」這作為中性儲備貨幣的結算選項，變相讓人民幣持有者毋須一定將盈餘回流中國，購買債券或金融資產，對比美元體系的霸道，顯得更實際，更具操作和安全性，人民幣黃金價格的全球話語權也會提升，也成為中美博弈的重要戰役。

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