【摩通推介】嗶哩嗶哩首季經調整轉賺　泡泡瑪特創新高

摩根大通亞洲上市衍生產品銷售部：嗶哩嗶哩今日(21日)即市曾上漲超過7%，高見150.6元，創下逾一個月的新高。嗶哩嗶哩2025年第一季度財報顯示，淨營業額總額同比增長24%至70億元人民幣，經調整轉賺3.6億元人民幣，均超出市場預期。毛利率連續11個季度錄得增長，今年首季提升8個百分點至36.3%，創下新高。嗶哩嗶哩首席財務官樊欣指出，第一季度營業額加速增長和利潤率提高，主要得益於高毛利的廣告及遊戲業務表現。

嗶哩嗶哩旗下暢銷獨家授權遊戲繁體版本預計今年底在港澳台推出。嗶哩嗶哩在今年的618促銷活動中，推出商業化AI數據洞察能力，協助品牌和商家在營銷全鏈路提高效率。集團持續加強與淘寶、天貓、京東等電商平台的合作，升級數據共建計劃，強化「種草」合作。如投資者看好正股後市可留意嗶哩購(16165)，行使價196.36港元，實際槓桿3.6倍，2025年09月25日到期。

泡泡瑪特股價3日連升，盤中一度上漲超過5%，達到220港元，創下歷史新高，市值接近3,000億港元。公司擁有超過100個自有或授權IP，並在全球30多個國家設有超過500家自營零售店，約2,400部機器人商店。市場期待泡泡瑪特通過IP運營推廣、銷售價格調整、海內外店鋪開設、生產供應鏈完善及產品類別增加等因素來推動盈利表現。

泡泡瑪特共有13個IP收入過億。其中，第一大熱門IP於2019年推出，被視為下一個「Hello Kitty」，2024年貢獻了集團收入的23%，相關收入同比大幅增長726.6%。創始人王寧曾在五年前的一次採訪中表示，泡泡瑪特希望成為國內最像迪士尼的企業。市場關注圍繞熱門IP的主題公園、電影、漫畫等項目能否成為未來的催化劑。

然而，泡泡瑪特也面臨全球IP市場的激烈競爭，未來能否繼續推出熱門新IP、旗下授權IP的續約情況，以及海外擴張成本等挑戰。

如預期正股將繼續上行可參考泡瑪購(16418)，行使價288.88港元，實際槓桿3.1倍，2025年11月03日到期。如認為市場可能回落可留意泡瑪沽(16442)，行使價155.55港元，實際槓桿2.1倍，2025年11月06日到期。

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