廖嘉豪：美國經濟數據弱勢　續利淡美元

即使上周看淡美元的倉位按周減少，但無阻美國經濟數據較弱，推升減息預期對美元的下行壓力。6月消費者信心意外下跌，持續申領失業救濟人數升至197.4萬人，高過花旗分析員預期的195.5萬人，增加市場擔憂美國勞動力市場惡化，加上鮑威爾在國會的言論偏鴿，不單重申若非顧慮關稅對通脹的影響，政策利率應已降至中性利率水平(即經濟預測摘要中的長期預測中位數約3%)，更表示未來的貿易協議或容許聯儲局減息，市場對今年的減息預期由前周的減不足0.5厘升至減0.7厘，意味第三次減0.25厘的機率已升至約80%。美匯指數單周跌近1.8%，並跌穿6月低位的97.6，下試95.24機會較大。

日圓上周跑輸主流貨幣，單周僅升0.7%。美元兌日圓上周一更一度觸及148.01。中東緊張局勢緩和，油價回落紓緩能源入口成本上升的憂慮，但若緊張局勢持續再次升溫，油價任何程度的急升皆未能持續。而日本央行減少發行超長期日本國債，以及放慢減少買債規模，避免長年期國債收益率意外飆升，以及限制國債收益率波動性。若日本國債收益率有序上升，或增加日本國債對日本投資公司的吸引力，鼓勵更多資金從美債回流至日本國債，投資者或續可在美元兌日圓在145至148區間分段吸納日圓。

歐元及瑞郎表現強勢，符合預期。歐元兌美元升穿6月14日提及的1.1680至1.1690區間，較大機會上試1.20才見頂。北約領袖同意增加軍費預算至GDP的5%，德國政府2025年的財政赤字目標亦升至1,430億歐元，相當於GDP的3.25%，高過上次官方預測旳2.5%，政府加大開支利好歐股及歐元投資情緒。歐洲增加財政支出可能提高歐股每股盈利增長預測，並推升較長期的市盈率股值倍數由14倍升至16倍。以本地貨幣計算，泛歐600指數今年跑贏美元，但歐股對比美股的遠期市盈率估值折讓高達30%，仍接近紀錄水平，亦高過15%的歷史中位數，目前的折讓幅度或已過大，或有利資金續回流歐股，並支持歐元需求。最近流入股歐股的資金來源已由美國擴散至環球其他地區，但近日流入歐股的規模僅是2022年俄烏衝突開始以來流出的10%，投資者資產配置決定的細微變化，以及增加美國以外的多元化投資信心上升，皆可能對資金流表現有巨大影響。

美元兌瑞郎跌穿0.80，低曾見0.7978，瑞郎兌日圓升至180.65，兩者亦達到6月14日提及的目標，料美元兌瑞郎續有下行壓力，瑞士央行未有沽售瑞郎干預匯市迹象，美國評估包括瑞士在內的「最惠國待遇」原則的藥品定價政策將於6月27日到期，關稅議題明朗化或利好瑞郎續升，美元兌瑞郎或先下試0.78。

花旗銀行投資策略及資產配置主管 廖嘉豪

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