【東方日報產評】美債超級壓力煲　弱美元放水救火

特朗普上任後政經環境劇烈轉變，美國的國際地位與美元信用皆褪色，美債刻下雖仍是世上最具流動性的資產，但卻不再是零風險資產，重倉美債的各地央行都開始愈感不安，美國早晚要面對天量巨債不可持續的問題，而美元貶值、再量寬，是大概率的戲碼。這說明黃金作為對沖貨幣貶值與信用風險的考量猶在，金價本輪震盪雖大，卻未改支持其長期向上的基本面。

截至2月5日，美國政府總債務已達38.5萬億美元。這是甚麼概念？就是債務年度利息開支已逼近一萬億美元，而總債務正以約每100天增加一萬億美元的速度增長，美國公民和家庭分別平均負擔國家債務約11.5萬美元及28.5萬美元。

美債一向被視為世上最高流動性的儲備資產，故各大央行都買入作為儲備的一部分。可隨着特朗普政府將美元政治化，關稅、制裁之舉任意妄為，有俄羅斯、委內瑞拉、格陵蘭等事件為證，大概各國都不能再迴避美元風險這個涉及國家安全的重要議題。

事實上，美國的天量債務已去到不可持續的地步，美債作為零風險資產的角色亦已變質，美債雖有流動性高的優點，但這是把雙刃劍，當這個巨大的壓力煲再壓不住，要爆炸，引發的金融巨災只怕全球無一可幸免。

這些年能延續美債需求、美股盛景，超低成本的日本資金捧場，是關鍵因素之一。可如今日本通脹回升，利率上升的壓力愈來愈大，從流動性的角度看，美債市場將面臨重大考驗，就是當日資都要班師回國，如何能填補美債需求空缺？

不可持續的天量債務，美國政府終要面對。今年來美債孳息率曲線進一步趨陡，兩年期債息與10年期債息保持擴闊，顯得不尋常。在減息預期下，兩年期債息被壓低，而10年期債息不肯跟跌甚至繼續高企，大概就在反映美國財政、債務與通脹不受控的長期風險。

要化解這個超級債彈，實際上離不開高通脹以稀釋債務、財務違約又或施以金融限制，變相暴力去槓桿，以及任由債、息、金融系統崩潰，透過市場大洗牌出清風險這3大途徑。可實際上，政治考量存在很大的限制。所以，減息甚或再大開印鈔機搞量化寬鬆，放手讓美元貶值，也許是最可行之途，可聯儲局主席鮑威爾不合作，惹來總統特朗普的政治脅迫，看官心中有數。可隨着鮑威爾的任期今年5月屆滿，年內大局終會迎來巨變。

美元、美債風險非但只是美國問題，而是全球問題。綜觀全球，既能對沖通脹風險，也能對沖信用及貶值風險的，非黃金莫屬。

金價在上月急升過後調整難免，惟看清背後的市場結構轉變，圍繞黃金的長期利好基本面未變，短期震盪，未改中長期向好。如今中港正在積極組建黃金產業生態，這些涉及國家長期戰略利益的長期投資，也不會受到短期市場極端波動的影響，實不應與被美國政客出口術舞高弄低圖利、與傳統金融聯繫而高度槓桿化的加密貨幣——比特幣直接比較。

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