渣打：貸款增長弱　港元流動性料續鬆　下半年維持7.85附近

渣打銀行中國宏觀策略主管劉潔表示，預期未來3至6個月，美元兌港元匯率可能維持在7.85附近。過往經驗顯示，總結餘需達500億至600億港元始能達均衡。預期港元資產增長可能將維持疲弱，貸存比率或將由16年以來低位再回落。預期港元利率將緩慢反彈，不過下半年可能仍將維持在5月前的水平以下。

劉潔發表報告，稱預計港元將維持在7.85附近，金管局將持續間歇性干預，總結餘規模將下降，過往相關過程通常需時3至6個月，由於港元資產增長低於正常水平，此周期可能更長。歷史經驗顯示，只有當總結餘下跌至500億至600億港元時，才能達到持久的新平衡。

報告指，雖然干預時期各不相同，但最終結果相似：只有當港元兌美元利差足夠縮小時，美元兌港元現貨匯率才能脫離順利弱勢區間。

報告指，此次港元流動性狀況可能維持較長時間的寬鬆。貸存比已下降至16年以來最低水平，並可能進一步下降。由於美元多元化程度提高，5月港元存款增長加速至10%的多年高位，但港元貸款增長仍為負，原因是樓市仍面臨壓力，私樓庫存接近歷史高位；離岸人民幣利率較低，導致部分港元貸款轉為離岸人民幣貸款。今年3月宣布的新股保證金融資及結算規則的變化，將從結構上消除新股對大部分短期港元流動性的影響。大量的套利交易也將提供額外緩衝，以減緩金管局流動性流失速度，使流動性狀況在較長時間內保持寬鬆。

因此，預計下半年港元利率反彈將非常緩慢，並維持在5月干預水平以下。目前預計，到第3季，3年期政府債券(GBHK)收益率將下降至2.30%，目前約3%，到今年底將下降至2.5%，到明年首季將下降至2.6%，到明年底將下降至2.23%。

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