【全文】疫情重挫美頁岩油　台灣4大債券基金曝險破兆

新冠肺炎全球蔓延，航空、觀光業一片哀號，石油需求大減、油價應聲下跌，讓美國頁岩油公司爆發倒閉潮，使得能源債違約風險大增，全球債券市場再度拉警報；此外，大陸房市也面臨衝擊，本月有逾21億美元的到期債要償還。本刊調查，由於美國頁岩油公司和大陸地產商是全球高收益債的主要發債者，這也讓全台賣最好的4大境外高收益債基金瀰漫危機，這4檔基金持股垃圾債比例過半，且大量持能源債、地產債，讓台灣破兆資金面臨曝險。

新冠肺炎蔓延全球，截至本週一（3月9日）已造成全球超過11萬人被感染，超過3,800人死亡，連帶重挫全球股市，美股期貨週一更大跌逾千點，亞股全倒，航空股、觀光股、能源股重挫。

能源業瀕危　國人無警覺

全球股市受新冠肺炎衝擊，表現慘淡，豈料，一向是資金避風港的債市也狀況頻出，今年1月本刊曾報導，中國債市暗藏危機，沒想到，過去被視為穩定的美國債市，也烏雲罩頂。

本刊調查，受新冠肺炎疫情衝擊，美國頁岩油公司和大陸地產商今年得要面臨經營、財務的雙重危機，由於大陸地產商和美國頁岩油公司是高收益債的主要發債者，光是美國頁岩油公司就占整體高收益債市場的一成五，讓台灣購買高收益債基金的投資大眾猶如懷抱二顆炸彈。

據EPFR Global資料顯示，截至上週二（3月3日）為止，全球最大的二檔高收益債ETF安碩iBoxx高收益公司債ETF、SPDR巴克萊高收益債ETF，總計被贖回近50億美元（約合新台幣1,502億元），這二檔高收益債ETF因能源產業持債比都超過一成，因此爆出大量贖回潮。

德意志銀行統計，2月底投資人光是單週從垃圾債ETF就抽回73億美元（約合新台幣2,183億元），創單週史上新高紀錄，德意志銀行信用策略師Craig Nicol更警告：「美國垃圾債中，已違約或非常可能違約的等級已超過一成，創下3年來新高。」

一名金融業高層說，國外投資人明顯已對能源業的前景憂心忡忡，也讓資金快速撤出能源業的高收益債市場，「弔詭的是，台灣投資人卻都懵然不知，我打電話去問我的業務，他居然告訴我：『沒關係，現在正好逢低進場，可以加碼攤平。』」

高收益債券　低風險包裝

根據境外基金資訊觀測公開平台資料，台灣投資人持有境外前四大高收益債券基金總計突破1兆元，分別是：聯博全球高收益債基金A2股美元不配息、安聯收益成長基金--AT累積類股（美元）、富蘭克林坦伯頓全球投資系列新興國家固定收益債美元A（acc股）、鋒裕匯理基金新興市場債券A美元不配息。

本刊調查發現，這四檔基金持股垃圾債的比例近半，以聯博全球高收益債券基金A2股為例，國內投資人持有金額高達4,527億元，占整體基金規模63％，但垃圾債持比達62％，前十大投資產業中，以能源業，也就是石油業占最高、達0.37％，主要持債是美國垃圾債，以頁岩油比例最高，相當驚人，「一旦美國頁岩油公司撐不住，債券恐有違約風險，投資人要面臨基金淨值減損的危機。」一名投信投顧業者分析。

「金融業為賺取高利潤，理專為抽高佣金，大力推廣高收益債基金，這些本質根本是高風險的垃圾債基金，卻被包裝成低風險、高利率的基金，投資人因每月能領取高額配息，根本無感，等到贖回時，才發現老本已賠掉。」該名業者憂心忡忡地說。

面對高收益債券基金的潛藏風險，投資人陳先生相當緊張，他手上剛好持有安聯收益成長基金--AT累積類股（美元）這檔基金，「我2月底去看，突然發現，淨值掉了10％，想說發生什麼事？理專根本沒說，投資標的是什麼，哪知道竟然踩到垃圾債。」

陳先生所購買的安聯收益成長基金--AT累積類股（美元）是一檔股債平衡型基金，攤開說明書可發現，投資區域以美國為主達96％，資產配置股票約3成、債券近7成。

安聯投信指出，該檔基金投資比例分布在成長股、可轉債與高收益債，高收益債違約率仍偏低，疫情爆發後，也有密集追蹤企業獲利和產業展望，由於是平均分配，長期投資來看，有自動低買高賣的效果。富蘭克林證券投顧則表示，新興國家固定收益債美元A（acc股）現階段已經側重新興市場公債，落在投資級信評，不像企業債有比較高的債信風險。

台灣4大垃圾債基金淨值走勢圖

石油破產潮　航空先遇災

釀成這波債市風暴的主因是石油業面臨破產潮。新冠肺炎疫情爆發後，全球航班取消、工廠關閉，航空業面臨雪崩般情境，英國廉航Flybe上週四宣布破產，華航對主管減薪一成不夠，接著又對員工發公開信，呼籲員工主動休假，各地機場更是唱空城。

航空業成為疫情首當其衝的受害者，接著倒楣的就是石油業，由於原油需求降到低點，油價因此慘遭破壞，週一上午國際油價直接崩跌三成，每桶只剩31美元，早就跌破美國頁岩油每桶生產成本50美元（約合新台幣1,500元），成為賣一桶賠一桶的慘況。

屋漏偏逢連夜雨，美國頁岩油公司還得面對財務困境，由於美國頁岩油公司多是透過借貸、募資方式成立，據《華爾街日報》報導，美國頁岩油公司從今年起的2年內，陸續要償還達1,370億美元（約合新台幣4.1兆元）的債務。

美國頁岩油公司高達4兆元的債務中，部分屬於高收益債，對比美國知名信評公司穆迪（Moody's Investors Service）調查結果，美國能源業有57％、約490億美元（約合新台幣1.5兆元）的高收益債將在2年內到期。

更糟糕的是，據美國知名律師事務所Haynes and Boone統計，全美已有409家頁岩油公司宣布破產，《彭博資訊（Bloomberg Intelligence）》信用分析師 Spencer Cutter也警告，「這讓本來就很糟的情況更加惡化，接下來可能會出現一波破產潮。」

大陸地產商　恆大未爆彈

不只是美國頁岩油市場岌岌可危，高收益債的另個主要發債者大陸地產商，情況也不樂觀。彭博警告，今年3月大陸地產商將有21億美元（約合新台幣630億元）的債券到期，讓大陸債券市場拉警報。

為解決到期債問題，大陸知名房產商恆大地產開出第一槍，今年1月恆大發行2筆10億美元的公司債，年利率最高達12％，是一般高收益債報酬率6％的一倍，用來「借新還舊」。

不僅如此，恆大還宣布旗下613個銷售的建案全部75折出售。大陸房地產業者分析，恆大會降價是因資金壓力，根據大陸金融圈統計，恆大今年面臨到期債的總額比過去3年加總還多。

攤開恆大財報，截至去年6月底，恆大債務達1,160億美元（約合新台幣3.47兆元），其中有46％的債務會在今年6月到期，換算下來，恆大今年6月要還出約533億美元（約合新台幣1.6兆元），也難怪恆大緊張。

不過，要緊張的不只是恆大，一名投信投顧高層警告，鋒裕匯理基金新興市場債券A美元也踩到恆大這顆未爆彈，投資人得要小心因應，「以免賺了利息，賠了本金。」

據境外基金資訊觀測公開平台資料顯示，該檔基金持債比高達93％，國人持有金額達2,534億元，前十大債券標的中，赫然可見恆大地產2025年到期公司債，持股約1.29％。

蠻牛許家印　掏糞工翻身

恆大地產去年擠下碧桂園、萬科，拿下中國地產開發商龍頭寶座，今年61歲的許家印，身價達人民幣2,500億元（約新台幣1.07兆元），被胡潤票選為《2019胡潤全球房地產富豪榜》第一名，成為全球地產王。

出身河南周口農村的許家印，自幼家境清貧，還曾當過「掏糞工」，他靠著努力就學翻身，一度成為國營企業的鋼鐵廠廠長。1992年，許家印跑去深圳，從連鎖商店業務員做起，替公司獲利上億元，薪水僅1.3萬元，和老闆要求加薪被拒，於是辭職，在廣州創業，成立恆大。

據陸媒報導，剛創業的許家印，為省錢，還一度吃發霉的饅頭充飢，甚至窩在朋友家的走廊住3個月。靠著敢衝、蠻牛的個性，許家印讓恆大在3年內就擠入廣州前十大地產，他的下屬曾說：「接到老闆打來的電話，如果響了30秒沒接，就要罰錢。」

水能載舟亦能覆舟，恆大也在許家印帶領下，變高槓桿公司，去年負債率逾8成，是大陸負債比最高的房地產商，也讓恆大一直有資金緊張的問題。

隨著新冠肺炎疫情在全球升高，全球債券市場也開始拉警報，金融業高層建議，投資人要審慎檢視手中資產配置，由於台股防疫有成，加上台商回流、中美貿易戰、外資湧入等情勢下，新台幣強勢升值，台股表現相對穩健，投資人可考慮落袋為安，或選擇進可攻、退可守的台股，以持盈保泰。

新聞小辭典 債券

債券是政府、公司或金融單位為籌措資金而發行，目前市場上主要有政府公債、金融債和公司債3種，以政府債風險最低，收益也相對低；公司債風險最高，相對收益也高。一般民眾買債券最重要的是了解風險，也就是確認違約率，接著才是看殖利率。

高收益債是市場上俗稱的垃圾債，或投機等級債券，一般是企業為籌資或合併或償還銀行貸款所發行債券，通常信用等級低於BBB級，為彌補違約時造成的損失，收益通常比國債或其他信用等級高的債券好，近年報酬率約6％，甚至有的收益高達10％，同時因為收益高，也吸引不少投資人購買。

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