作者 : 阿福の投資馬拉松
圖片 : 達志影像
做好投資組合與資產配置，隨著公司獲利每年成長，股息收入也能逐年增加，退休金就能源源不絕，這是財務自由的最終目標。投資時應該如何看待公司的股利政策？我們可以學習費雪和巴菲特的觀點，探討獲利公司處理盈餘的方法，選出真正優質值得投資的標的。
股息重點不在於配幾元，而是怎麼配
「成長股價值投資之父」費雪在《非常潛力股》書中談到，關於股息的紛紛擾擾，其中真正對股東有利的是，公司管理層將新增盈餘拿來轉投資，而不是作為股息發放給股東，讓他們自己進行再投資，因為股息再投資需扣所得稅及手續費，但保留盈餘可以 100％ 投入企業營運，幫助公司創造更大的收益。
股息最重要也最少被提及的，是股息發放的規律性與可靠性，公司為了達到最高的成長率，會調整股息發放金額，但鮮少改變股利政策。例如台積電（2330）的股利政策是維持每季穩定配發現金股利，而且每年發放金額不會低於前一年。
為了布局未來幾年成長，公司重新考慮盈餘保留比率，從 2019 年第 2 季開始轉變為每季配發 2.5 元現金股利，到 2021 年第 1 季再提高至2.75 元，即便發放金額調整，但股利政策是一致的。
若想要選出真正優質的個股，就不該過於重視股息，這應該是最後考慮的事情。最不重視股息的投資人，結果通常得到最好的股息回報，把眼光放遠到 5 至 10 年後，最好的股息回報往往不是來自高股息報酬率的股票，反而來自股息殖利率相對較低的公司，即使一貫的低配息率，實際發放金額還是會逐漸增加，終究超過高股息率的股票。
例如鮮活果汁-KY（1256）屬於成長股，現金股利發放率約四成至五成左右，現金股利由 2016年的 4.2 元，逐漸增加至 2020 年的 12 元。可寧衛（8422）屬於高殖利率定存股，現金股利發放率約八成至九成左右，現金股利由 2016 年的 11.5 元，至 2020 年的 10 元。兩者對比之下，鮮活果汁-KY（1256）的實際發放金額在 2020 年度已經超過可寧衛（8422）。
股利政策始終如一才值得投資
波克夏（BRK.B）從來不發放股息，所以現金殖利率是零，很多股東對此感到疑惑，巴菲特在 2013 年的致股東信中便說明了波克夏（BRK.B）的股利政策。
巴菲特認為，一家獲利的公司有很多種處理盈餘的方法，而且方法之間並不互相排斥。公司管理層可以檢視對現有業務再投資的可能性，例如提高生產效率、開拓市場、延伸或改造產品線，或是拓寬護城河，讓公司領先於競爭對手。
保留盈餘用在尋找與現有業務無關的併購機會，或者在股價遠低於保守估計的內在價值時回購股票，是資金運用最穩妥的方法，其中，用於併購會比發放股利或回購股票讓股東獲利更多，因為將賺來的錢透過併購投資更好的事業，創造更高的報酬率，最終利益一樣會回到股東手裡。
股東自行拆股賣出的獲利，也會比發放股利更多，雖然持有股數變少，但總市值反而會隨著時間超過原持有股數的市值，這是因為沒發放的股利留在公司繼續營運，更多資金運用能讓公司獲利速度更快，進而反應在股價上有更好表現。巴菲特認為股利政策應該總是清晰、連貫及理性的。反覆無常的政策會迷惑股東，也會讓那些潛在投資人遠離。
不同類型投資人對股息的需求股息穩定成長的股票，代表這家公司的獲利能力持續成長，投資人可以每年依個人狀況利用發放下來的股息。
還在工作的投資人有主動收入，可以將股息再投入股市，選擇當時價值被低估的股票加碼，繼續累積資產，達到複利效果。
退休族已經沒有主動收入，股息是重要現金流來源以支應日常生活開銷，只要每年股息總收入能夠超過每年日常生活開銷，就不要去賣股票換現金。
善用配息頻率，提供穩定現金流
不管是股票或指數型 ETF，現在配息頻率越來越多元，不只有一年配發一次，漸漸開始出現半年配、季配、月配，就像勞新制帳戶的退休金，符合提領資格的勞工可以選擇「月領」或「一次領」，至於哪一種比較有利？投資人可依照個性和需求做最適合的選擇。
退休族期望有穩定現金流，通常偏好季配息或月配息，就像退休前會固定領薪水；還在職的投資人則多半比較不在意配息頻率，反而重視領到股息後的操作，可以加碼價值低估的標的，達成複利的效果。
以往大多數上市櫃公司都是採取年配息，集中在第 3 季發放，2018 年《公司法》修訂後，公司股利可以半年或一季配發一次，目前護國神山台積電（2330）即是採取季配且穩定配息的公司。股票型 ETF 的配息頻率比股票更為多元，包括年配、半年配、季配、月配，多數投資人選擇的台灣 50（0050）即是半年配發一次，而元大高股息（0056）則為年配。屬於防禦型資產的債券型 ETF，大多數則是採取季配及月配。
退休族期望穩定現金流，但是台股多數公司採年配息，第 3季領完股息後要再等一整年，因此退休族應該保留未來一年日常生活所需費用，並將這筆錢存在高活存數位帳戶裡，但不可用於股票投資。如果擔心沒有自制力會花掉，建議善用郵局或銀行的短天期定存，可以自己設定每月 1 日到期後自動轉為活存，就會像每個月固定領薪水一樣。雖然短天期定存利率比高利活存數位帳戶低，但是好處是可以提供未來一年每月的固定現金流。
由於指數型 ETF 的配息頻率比股票多元，有些投資人會規畫月配息日曆，用多檔指數型 ETF 組合，讓每個月都能收到配息。但是投資標的的選擇，仍不應該脫離護城河競爭優勢、獲利及股息穩定成長等選股本質，選出真正優質投資標的的重要性永遠大於配息頻率，而且其實配息頻率就像切披薩一樣，不管是切成 2 塊（半年配）、4 塊（季配）還是 12 塊（月配），配息的總額都是一樣的。
我的做法是同時投資平均買進台灣 50（0050）和富邦台 50（006208），由於這兩支指數型 ETF 同樣追蹤台灣 50 指數，配息頻率皆是半年配，但是除息時間不同，台灣 50（0050）在 1月及 7 月，富邦台 50（006208）在 7 月及 11 月，因此我在一年中有三個月份可以領到股息，擁有穩定現金流。
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(本文摘自《配速持股法，我月領10萬：月月領股息的超強資產配置，獲利極穩化的最快方法》，大是文化出版，阿福の投資馬拉松著)
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