作者 : 阮慕驊
圖片 : 達志(示意圖，非當事人。)
到底存金融股做退休規劃好不好？這個問題要回到提問人本身。第一，如果打定主意存金融股就不要改變計劃、三心二意，理財投資是必須堅持走下去才能成功；第二，存股要有步驟和方法，並定時檢視目標和進度；第三，過程中股息再滾入是重要原則，最後當然是選對標的存股。
如果三十歲開始存股計劃，目標六十歲退休存到五百張第一金，一年要存17張左右，差不多要35萬，每個月就要省下3萬，對小資族而言好像很困難。不過不要灰心呀，退休規劃最重要的就是踏出第一步，沒第一步就沒第二步。就像巴頓將軍說的名言，做就對了。要知道開始存股後，每年就有股息收入，股息收入就可滾入再投資，這樣會愈存愈輕鬆。
假設你已經存到了十張第一金，一年股息收入幾乎就可以買一張股票了，如此下去就會愈存愈多。就算一年存五張也沒有關係，存兩年就有十張，存到第三年就可以用股息買一張，等於投入本金不變，到第三年就會有十六張第一金，第四年就有二十二張，第五年就有二十八張，第六年就可以用股息滾入買到兩張第一金，第六年就有三十五張了。我用年金複利終值來計算這種存股效率，以三十年為目標，假使每年存10萬，利率5%，這大概是第一金的股息殖利率水準，算下來會有660 萬，也就是三百三十張第一金。
如果每年提高到20萬，就會有1300 萬，超越了退休目標值1000 萬。看到這裡是不是信心來了呢？至於第一金是不是最好的存股標的就見人見智。如果以股息殖利率來說5%是還不錯的，股價方面第一金還算穩，重點是它的經營績效也穩定，但是每年股價還是有高低點不同位階。記得存股要買在股價低的時候，通常金融股都是除息前股價最高，除息後三個月左右股價會最低，也就是每年十月底到十二月去買進最好，除息前價高時不要買，這樣才可以節省本金支出，達到最好的存股績效。
最後存台積電也是很多人的目標。台積電雖然不錯，但股價相對高很多，股息殖利率只有2%多一點，複利效果不是很好，相對股價波動也大。所以存台積電目標在看好它股價上漲的資本利得，也就是台積電存股策略是要用波段高低點賣出買進，賺價差，但第一金是逢低買進不要賣出，兩者方法不太一樣喔。
但是金管會已經通知第一金控高層把第一銀行列入第六家的大到不能倒銀行。乍聽之下，好像是要告訴社會大眾第一銀行是間大銀行，是台灣六家最重要的銀行之一，應該是好事一椿。但第一金控高層聽到這個消息卻有苦說不出，第一銀行的小股東也都高興不起來。這到底是怎麼回事？
第一金有超過三十萬的股東數，是不少投資人鍾愛的存股標的，例年配股配息穩定，許多退休族都把它當年退休的依靠。也的確第一金的經營績效穩定，股權結構健全，營運一直上軌道，當成存股退休老本也安穩。但一項利空消息硬是讓第一金的股價承受壓力。那就是金管會確定把第一銀行列入所謂大到不倒銀行之列。
所謂大到不能倒銀行是怎麼回事呢？二○一九年金管會公布了「系統性重要銀行」（D-SIBs）名單，總共有五家銀行上榜，包括：中國信託、國泰世華、台北富邦銀、兆豐銀及合庫銀。
「系統性重要銀行」簡單說就是大到不能倒的銀行，新措施二○二○年一月上路，被列入的苦主，將要求額外提列4%的資本，普通股權益比例，第一類資本比率以及資本適足率分別要拉高到11%、12.25%和14.5%，金管會知道如果要這些銀行立刻執行達成有難處，所以給了四年達標的時間。第一銀行二○一九年沒入列，但二○二○年躲不過。
從第一銀行二○二○年第三季的三大資本比率，各為10.7%、11.22%及13.2%來看，其中資本適足率就還有1.03個百分點差距，頭大的第一金高層正在研究如何在四年內達成這三項要求的標準其中的辦法之一，也就是要拿獲利的一部份來彌平相關資本要求差距，這樣自然第一銀就沒辦法充分上繳獲利到金控，小股東當然會擔心二○二一年配息會縮水。
另外，以二○二○年第三季其他幾家大到不能倒銀行的自結數據來看，這五家重要銀行的三大資本比率也未能都能達標，中信銀、北富銀和兆豐銀部分資本比率未達標。至於合庫銀三項資本比率全未達標。
二○二○年下半年來，各家銀行與金控都感受到金管會的關愛眼神，由於理專A錢的負面消息頻傳，在最新實施的銀行壓力測試還特別加入了理專舞弊條款。金管會明白表示，如果壓力測試不過的銀行將會被要求調降股利。看來金融存股族擔心的股息縮減的風險真的一步步浮上檯面，而不止是馬路傳聞而已。
針對金融存股族擔心的股息縮減，金管會出來滅火，強調並沒有要金融業不發股息，只是希望金融業超前部署，預防資產品質改變。金管會雖然說的很中性，但實際做法上確實是給銀行不小壓力。
二○二○年年底發布的公版壓力測試，條件設定上就比以前加重許多。例如，新增了理專舞弊條款，增提0.4倍作業風險資本，作為嚴重情境，另外增提0.2倍作業風險資本的輕微情境，來測試銀行如果出現舞弊事可能造成的損失風險。其他測試重點還有以台灣、美國、歐元區、大陸及日本的經濟成長率下滑為條件，金管會強調這固部分會特別「加壓」，也就是比前一次二○一八年公版測試，用更嚴格的數字來測試。
金融業的壓力測試並不是新鮮事。銀行業在二○一○年、二○一六年、二○一八年都已作過公版壓力測試。二○一四年和二○一五年也針對房貸、營建業放款及大陸曝險，進行壓力測試。保險業在二○二○年底第一次進行公版壓力測試，測試結果需要在二○二一年四月底前呈報金管會。
對金融業來說，雖然不是第一次做壓力測試，但這一次的壓力卻是最大，而且金管會訂在四月底前完成擺明了就是要在各家銀行和金控的年度股利政策出爐前交券，考試不及格的業者，金管會己經明白表示必須增資和調降股息和降低高險資產部位來因應。
金管會宣布壓力測試公版的同時，也宣告把第一銀行列入六家大到不能倒銀行之列，使得二○二一年第一金的股息政策大受挑戰。金管會的一連串做法，當然是在強化銀行和保險公司體質，但看在金融存股族眼裡，擔心的卻是強化體質與少發股利就劃上了等號。
其實銀行股發放股息本來就受到不少限制，包括銀行法第五十條明文規定銀行賺的錢，必須先提撥30%作為盈餘公積，只有70%可以拿出來發股利，而且如果「法定盈餘公積」還沒達到資本總額，也就是股本時，只能以股本的15%作為現金盈餘分配的上限，講白話就是股息最多只能配發1.5元，這也是為什麼只有少數的金融股配息能超過1.5元的原因。
以二○一九年全年股息超過1.5元的金融股就只有玉山金、兆豐金、國泰金、富邦金和上海商銀五家。京城銀的股息剛好是1.5元，配發率50.17%，京城銀在二○二○年法定盈餘公積達到了股本，二○二一年，京城銀的配息就超過1.5元。
至於金控配發股息要特別去看帳上未分發盈餘餘額，餘額愈高的愈有能力穩定配息。例如兩大金控龍頭，國泰金與富邦金為了應付即將實施的新會計準則，旗下的保險公司都得增提大量的特別盈餘公積與法定公積，所以都無力上繳股息給金控，所以在配息上都靠未分配盈餘來支應。
以未來的情況演變來看，金融業要維持高股息殖利率可能會日漸困難，除了利差空間愈來愈小外，外部監管條件愈來愈嚴格和白熱化的競爭，都可能會使得EPS和股息配發率限縮。這可能是長期存股族要留意的。
長期投資國泰金富邦金的投資人可能會感嘆，這兩家公司存股股息還可以，但股價就是不會漲。二○二○年兩家金控龍頭前獲利情況都大好，股價終於從二○二○年第四季起漲。
長期來投資人會問為什麼壽險股利多不漲？壽險股的投資人真的只能賺股息沒差價嗎？
長期來看，富邦金二○一五年股價最高來到69元後，就長期只在40到60之間；國泰金二○一○年之後，就再也沒見過60元之後的股價。
探究股價不動的原因，我認為兩家金獲利都不差但配息政策保守，配息率長期都在四到五成，也就是只拿出一半的獲利發給股東，以兩家金控股價都在50左右，股息殖利率有4~5%，算是達到了台股整體殖利率水準。但依照這種股息，如果股價上漲，股息殖利率馬上下降，所以股息推不動股價應該是原因之一。
至於兩家金控配息政策保守的主因之一就是二○二六年即將實施的ifrs17，這個被業界稱之為大魔王的國際會計新準則造成了壽險業極大壓力，因應利差損的全揭露，壽險公司必須要大量提存盈餘應付未來的大量增提準備金，所以二○二○年全體壽險賺到的上千億恐怕都全部要留在帳上。以國壽而言，二○二○年提存595 億元特別盈餘公積，加上法定公積67億元，共提662 億元，創歷年最多提存金額。難怪國壽雖然獲利創歷史新高，但已連續兩年股利掛蛋。富邦壽也一樣，二○一九年法定盈餘公積與特別盈餘公積提列加總也達到300 億，龐大的增資壓力是壓抑壽險股股價的主要原因。
點我加入幸福熟齡FB粉專，健康快樂每一天
(本文摘自《錢要投資 賺到退休 賺到自由健康》，天下雜誌出版，阮慕驊著)
更多幸福熟齡文章
嫌54歲夫變糟老頭，豈料他竟出軌小兩輪美女！放生彼此活出第二春，別當「破掃把」互相不珍惜
