SAPPE ยอดขายยุโรปส่งสัญญาณบวก ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น ถือ

หุ้นวิชั่น – ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงานว่า บริษัทหลักทรัพย์ พาย จำกัด (มหาชน)ได้ปรับคำแนะนำขึ้นจาก “ขาย” เป็น “ถือ” ที่มูลค่าพื้นฐาน 37.00 บาท รับปันผล 5% ถึง 6% รอการฟื้นตัว การลดสต็อกค่าสินค้าในยุโรปเริ่มคลี่คลาย โดยสต็อกของคู่ค้าในสหราชอาณาจักรกลับสู่ภาวะปกติในเดือนพฤษภาคม 2568 และสต็อกของคู่ค้าในฝรั่งเศสกลับสู่ภาวะปกติในเดือนกรกฎาคม 2568 ระยะสั้นคาดรายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 2/2568 ที่ 259 ล้านบาท (ลดลง 37% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า และ เพิ่มขึ้น 16% จากไตรมาสก่อนหน้า) ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดในไตรมาส 4/2567 หนุนจากยอดขายในทุกทวีปที่ฟื้นตัวจากไตรมาสก่อนหน้า แม้อัตรากำไรจะลดลงบ้างจากค่าเงินบาทที่แข็งค่า

ยอดขายในยุโรปยังคงเป็นหัวใจหลักในการเติบโตของ SAPPE

• เรายังคงมุมมองอนุรักษ์นิยม โดยสมมติฐานยอดขายรวมในปี2025 ลดลง 21% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า ใกล้เคียงกับกรอบล่างของตั้งเป้ายอดขายบริษัทในปี 2568 ที่ -10% ถึง -20% จากช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า แม้ยุโรปมีการฟื้นตัวเร็วกว่าคาดแต่ยังคงมีความเสี่ยงจากภาวะเศรษฐกิจและการแข่งขันในหลายๆ ภูมิภาค
• มองตลาดในทวีปเอเชียรับผลกระทบจากเศรษฐกิจชะลอตัวในตลาดสำคัญๆ ประเทศเกาหลีใต้และประเทศอินโดนีเซีย นอกจากนี้ช่วงไตรมาส 1/2568 ยังได้รับผลกระทบจากการสต๊อกสินค้าล่วงหน้าก่อนช่วงรอมฎอน แต่ยอดขายฟื้นตัวขึ้น จากไตรมาสก่อนหน้า แล้วในช่วงไตรมาส 2/2568 โดยเราประเมินยอดขายในช่วงครึ่งปีหลัง 2568 ดีกว่าช่วงครึ่งปีแรก เล็กน้อย จากการแข่งขันด้านราคาที่ลดลง บวกกับยอดขายในประเทศที่ยังไม่เป็น Gems ที่มีแนวโน้มเติบโตดี
• ตลาดในทวีปอเมริกา มีแนวโน้มฟื้นตัวจากช่วงไตรมาส 1/2568 ที่เป็นจุดต่ำสุดในรอบ 5 ไตรมาส แต่คาดยังลดลงจากช่วงเดียวกันของปีก่อนหน้า ต่อเนื่องในช่วงครึ่งปีหลัง 2568 จากราคาขายปลีกที่มีแนวโน้มปรับตัวสูงขึ้นจาก 1.5 ถึง 1.7 ดอลลาร์สหรัฐต่อขวด เป็น 2 ดอลลาร์สหรัฐต่อขวด ซึ่งจะใกล้เคียงกับราคาขายของคู่แข่งขันในเครื่องดื่มที่คล้ายคลึงกัน
• ยอดขายรวมของ SAPPE ชะลอตัวตั้งแต่ช่วงไตรมาส 3/2567 จากยอดขายในยุโรปที่ชะลอตัวเนื่องจากยอดขายเข้าและยอดออกจากร้านค้าปลายทางไม่สมดุลกัน โดยเราเริ่มเห็นสัญญาณ แรงกดดันจากการลดสต็อกคู่ค้าในยุโรปเริ่มคลี่คลาย สต็อกของคู่ค้าในสหราชอาณาจักรกลับสู่ภาวะปกติในเดือนพฤษภาคม 2568 และสต็อกของคู่ค้าในฝรั่งเศสกลับสู่ภาวะปกติในเดือนกรกฎาคม 2568 ทำให้ยอดขายในยุโรปมีโอกาสกลับไปใกล้ๆ 300 ล้านบาทต่อไตรมาสในช่วง high season เทียบกับจุดต่ำสุดในไตรมาส 4/2567 ซึ่งอยู่ที่ 102 ล้านบาท
• ตลาดในประเทศไทยมีแนวโน้มเติบโตต่อเนื่อง จากการออกสินค้าใหม่และกระแสนิยมใน Sappe Beauti Drink, Sappe Beauti Powder Stix และ B’lue เราประเมินยอดขายทรงตัวเมื่อเทียบกับครึ่งปีก่อนหน้า แม้ครึ่งหลังของปีจะเป็น Low season กว่าครึ่งแรกของปี

ยุโรปส่งสัญญาณฟื้นตัว

มูลค่าพื้นฐาน 37.00 บาท คำนวณด้วยวิธี PE multiple ซึ่ง อัตราส่วนราคาต่อกำไร (P/E) ปี 2568 อยู่ที่ 12 เท่า หรือ คิดเป็นส่วนลดราว 20% จากค่าเฉลี่ยกลุ่มเครื่องดื่ม สะท้อนการเติบโตที่แนวโน้มชะลอกว่ากลุ่ม (เดิม 29.00 บาท) หลังปรับประมาณการกำไรปี 2568 ถึง 2569 ขึ้น 6% ถึง 12% จากยอดขายในยุโรปที่ฟื้นตัวเร็วกว่าคาด

• แนะนำ “ถือ”
• ราคาเป้าหมาย อยู่ที่ 00 บาท
• โอกาสที่ราคาหุ้นจะปรับตัวเพิ่มขึ้น (upside) อยู่ที่ 9%
• คาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 2/2568 จะอยู่ที่ 259 ล้านบาท (เพิ่มขึ้นจาก 221 ล้านบาท ในไตรมาส 1/2568)