“บล.บัวหลวง” ชู DELTA ลุ้นกำไร Q2 ดีกว่าคาด รับซัพพลายฟื้น เคาะเป้า 440 บาท

บริษัทหลักทรัพย์ บัวหลวง จำกัด (มหาชน) หรือ BLS ระบุในบทวิเคราะห์ว่า ในช่วงกลางถึงปลายเดือน มิ.ย. 2569 ตลาดรับทราบว่า บริษัท เดลต้า อีเลคโทรนิคส์ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) หรือ DELTA เข้าสู่ไตรมาส 2/2569 ด้วยคำสั่งซื้อที่ชัดเจนและมูลค่างานในมือ (Backlog) อยู่ในระดับสูง อย่างไรก็ตาม การขาดแคลนวัตถุดิบบางรายการ โดยเฉพาะ MOSFET แรงดันสูง และชิ้นส่วนที่เกี่ยวข้องกับหน่วยความจำ ส่งผลกระทบต่อกำลังการผลิตและทำให้การส่งมอบสินค้าบางส่วนล่าช้า

จากปัจจัยดังกล่าว ตลาดจึงปรับลดประมาณการการเติบโตของยอดขายไตรมาส 2/2569 เหลือเพิ่มขึ้น 5% จากไตรมาสก่อนหน้า จากเดิมที่คาดว่าจะเติบโตในระดับเลขสองหลัก ขณะที่คาดการณ์กำไรสุทธิอยู่ที่ประมาณ 8.5-8.8 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 80-90% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) แต่ลดลง 5% จากไตรมาสก่อนหน้า

อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของรายได้ Delta Taiwan ในเดือน มิ.ย. สะท้อนว่า ข้อจำกัดด้านอุปทานอาจเริ่มคลี่คลาย โดย Delta Taiwan รายงานรายได้เดือน มิ.ย. อยู่ที่ 65,600 ล้านดอลลาร์ไต้หวัน เพิ่มขึ้นจาก 58,700 ล้านดอลลาร์ไต้หวันในเดือน เม.ย. และ 59,000 ล้านดอลลาร์ไต้หวันในเดือน พ.ค.

แม้ว่าการเติบโตหลักจะมาจากกลุ่ม Infrastructure ซึ่งเพิ่มขึ้น 25% จากเดือนก่อนหน้า (MoM) แต่กลุ่ม Power ก็เริ่มฟื้นตัวเช่นกัน โดยเพิ่มขึ้น 3% MoM ส่งผลให้รายได้รวมไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ 183,300 ล้านดอลลาร์ไต้หวัน เพิ่มขึ้น 48% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 15% จากไตรมาสก่อน

เมื่อพิจารณาแยกตามกลุ่มธุรกิจ พบว่า กลุ่ม Power เติบโต 50% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน และ 13% จากไตรมาสก่อน ขณะที่กลุ่ม Mobility ลดลง 20% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน แต่เพิ่มขึ้น 8% จากไตรมาสก่อน ส่วนกลุ่ม Infrastructure เติบโตโดดเด่น 77% เมื่อเทียบกับงวดเดียวของปีก่อน และ 22% จากไตรมาสก่อน

สะท้อนอัพไซด์ต่อ DELTA ประเทศไทย

BLS ระบุว่า แม้นักลงทุนอาจยังมีความกังวลเกี่ยวกับประเด็นการขาดแคลนวัตถุดิบและความล่าช้าในการส่งมอบสินค้า แต่การฟื้นตัวของรายได้ Delta Taiwan ในเดือน มิ.ย. ถือเป็นสัญญาณใหม่ที่บ่งชี้ว่า ผลประกอบการไตรมาส 2/2569 อาจออกมาดีกว่าที่ตลาดกังวล เนื่องจาก Delta Taiwan และ DELTA ประเทศไทยมีความเชื่อมโยงทางธุรกิจอย่างใกล้ชิด

ทั้งนี้ BLS ใช้แนวโน้มรายได้รายเดือนของ Delta Taiwan เป็นตัวชี้นำสำหรับ DELTA ประเทศไทย โดยก่อนหน้านี้ประเมินว่ารายได้จากธุรกิจ AI/Data Center Power ของ Delta Taiwan ประมาณ 60% มีความเชื่อมโยงกับ DELTA ประเทศไทย ส่งผลให้รายได้ของกลุ่ม Power ของ Delta Taiwan มีความสัมพันธ์กับแนวโน้มรายได้ของ DELTA ประเทศไทยในระดับสูง

จากการวิเคราะห์ดังกล่าว BLS คาดว่ารายได้ของ DELTA ประเทศไทยในไตรมาส 2/2569 อาจเติบโตประมาณ 10% จากไตรมาสก่อน สูงกว่าประมาณการของตลาดที่ปรับลดลงมาเหลือ 5% จากไตรมาสก่อน แม้ยังต่ำกว่าประมาณการเดิมของผู้บริหารหลังประกาศผลประกอบการไตรมาส 1/2569 ที่คาดว่ารายได้จะเติบโต 15% จากไตรมาสก่อน

อย่างไรก็ตาม BLS ยังคงประมาณการอัตรากำไรขั้นต้น (Gross Margin) อย่างระมัดระวังที่ประมาณ 30% ลดลงจาก 32% ในไตรมาส 1/2569 จากผลกระทบของการจัดซื้อวัตถุดิบจากตลาดภายนอก การจัดหาวัตถุดิบจากผู้ผลิตรายใหม่ ต้นทุนคงที่ของโรงงานแห่งใหม่ และความเสี่ยงจากการตั้งสำรองสินค้าคงคลัง

แม้อัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง แต่รายได้ที่แข็งแกร่งกว่าคาดอาจช่วยสนับสนุนให้กำไรสุทธิไตรมาส 2/2569 อยู่ที่ประมาณ 9.0-9.5 พันล้านบาท ทรงตัวจากไตรมาสก่อน และสูงกว่าที่ตลาดคาดการณ์ไว้ที่ 8.7 พันล้านบาท หรือประมาณ 5-10%

จากช่วงพักฐาน สู่โอกาสฟื้นตัวอีกครั้ง

BLS ประเมินว่า นอกจากผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ที่มีโอกาสออกมาดีกว่าคาดแล้ว การประชุมนักวิเคราะห์ภายหลังประกาศผลประกอบการในวันที่ 27 ก.ค. 2569 มีแนวโน้มสะท้อนมุมมองเชิงบวกมากขึ้น

ประเด็นสำคัญที่ผู้บริหารอาจสื่อสาร ได้แก่ ปัญหาการขาดแคลนวัตถุดิบที่เริ่มคลี่คลายตั้งแต่เดือน มิ.ย. ขณะที่ประมาณการทั้งปียังคงเดิม เนื่องจากบริษัทมองว่าปัญหาดังกล่าวเป็นเพียงข้อจำกัดด้านอุปทานชั่วคราว ไม่ใช่ปัญหาด้านอุปสงค์

BLS คาดว่าการเติบโตของ DELTA จะกลับมาแข็งแกร่งขึ้นในช่วงครึ่งหลังปี 2569 โดยก่อนหน้านี้ประเมินว่าความไม่แน่นอนของซัพพลายเชนและผลประกอบการไตรมาส 2/2569 ที่อ่อนตัว อาจกดดันราคาหุ้นให้ปรับลงสู่กรอบ +2 ส่วนเบี่ยงเบนมาตรฐาน บริเวณ 270-280 บาท

อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้น DELTA แม้ปรับฐานลง แต่ยังไม่ลดลงถึงระดับดังกล่าว โดยจุดต่ำสุดของสัปดาห์ก่อนอยู่ที่ 292 บาท และราคาปิดล่าสุดอยู่ที่ 304 บาท จากการฟื้นตัวของ Delta Taiwan ในเดือน มิ.ย. ซึ่งสะท้อนโอกาสที่กำไรไตรมาส 2/2569 ของ DELTA ประเทศไทยจะออกมาดีกว่าคาด ประกอบกับโอกาสที่ผู้บริหารจะส่งสัญญาณเชิงบวกหลังประกาศผลประกอบการ

ทั้งนี้ BLS มองว่า ราคาหุ้น DELTA มีโอกาสกลับเข้าสู่เส้นทางการฟื้นตัวอีกครั้ง และให้ราคาอ้างอิงปี 2570 ที่ 440 บาท