“ดาโอ” เบรกลงทุน 4 หุ้น “วัสดุก่อสร้าง” ชี้กำลังซื้ออ่อนตัว-การเมืองกดดัน

บริษัทหลักทรัพย์ ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด (มหาชน) ระบุผ่านบทวิเคราะห์ถึงกลุ่มวัสดุก่อสร้าง (Home improvement) โดยปรับลดคำแนะนำกลุ่มเป็น ขาย ซึ่งเป็นผลมาจากความเปลี่ยนแปลงของปัจจัยพื้นฐานตามกำลังซื้อที่ปรับตัวลดลง สาเหตุหลักๆ เป็นดังนี้

1.กำลังซื้อที่อิงตาม อสังหาริมทรัพย์ ยอดเปิดตัวโครงการใหม่ที่ปรับตัวลดลง 50% จากไตรมาสก่อนหน้า ในช่วงที่ผ่านมา หลังเกิดแผ่นดินไหว รวมไปถึงฤดูฝนในปีนี้มาเร็วกว่าปกติถึง 2 เดือน ส่งผลกระทบต่อยอด walk และยอดจองซื้อ 2.) ปัจจัยทางการเมืองที่จะส่งผลต่องบประมาณภาครัฐ ทำให้เกิดการเลื่อนงานก่อนสร้าง และ 3. การแข่งขันทางด้านราคาของตลาดออนไลน์และออฟไลน์

ทั้งนี้ ฝ่ายนักวิเคราะห์มีประเด็นสำคัญสำหรับการปรับลดการลงทุน (Downgrade) รอบนี้ คือ 1.) ข้อมูลยอดขายสาขาเดิม (SSS) เดือนพฤษภาคม 2568 ปรับตัวแย่ลงเมื่อเทียบกับเดือนเมษายน เฉลี่ยอยู่ที่ 8.4% และเฉลี่ยสะสมไตรมาสจนถึงปัจจุบัน (QTD) อยู่ที่ 8% กลุ่มที่ได้รับผลกระทบหนัก ได้แก่ บริษัท สยามโกลบอลเฮ้าส์ จำกัด (มหาชน) หรือ GLOBAL ลดลงมากที่สุดที่ 14%, บริษัท โฮม โปรดักส์ เซ็นเตอร์ จำกัด (มหาชน) หรือ HMPRO ลดลง 10%, บริษัท ดูโฮม จำกัด (มหาชน) หรือ DOHOME ลดลง 4% ขณะที่ บริษัท อินเด็กซ์ ลิฟวิ่งมอลล์ จำกัด (มหาชน) หรือ ILM ยังคงสามารถเติบโตได้เล็กน้อยที่ 5%

2.) จากภาพรวมยอดขายสาขาเดิม (SSS) ที่อ่อนแอลงกว่าคาดในช่วงที่ผ่านมาทำให้ฝ่ายนักวิเคราะห์ตัดสินใจปรับลดสมมติฐาน SSS สำหรับปี 2568 ลงจากเดิมที่ประเมินว่าจะทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อน โดยรายละเอียดการปรับลดมี ดังนี้ GLOBAL ปรับลดลงเป็น 10%, DOHOME ปรับลดเป็น 5%, HMPRO ปรับลดเป็น 5% และ ILM ปรับลดเป็น -5%

3.) จากการปรับสมมติฐานยอดขายสาขาเดิม (SSS) ใหม่ ฝ่ายนักวิเคราะห์จึงได้ปรับลดประมาณการกำไรหลักของทั้งปี 2568 ลงโดยเฉลี่ยประมาณ 10% รายละเอียดการปรับลดกำไรของแต่ละบริษัท มีดังนี้ DOHOME ปรับลดลงมากที่สุดที่ 26%, GLOBAL ปรับลดลง 16%, HMPRO ปรับลดลง 10% และ ILM ปรับลดลง 5%

4.) ฝ่ายนักวิเคราะห์เห็นถึงการเติบโตที่ชะลอตัวลงของกลุ่ม Home improvement โดยมองว่ากลุ่มนี้ผ่านช่วง growth phrase มาเรียบร้อยแล้ว และเข้าสู่ช่วง mature stage โดยหากดูการฐานของจำนวนสาขา เช่น HMPRO GLOBAL ที่มีกว่า 150 สาขา และการเปิดสาขาแต่ละปีจะอยู่ราว 5-10 สาขา คิดเป็นเพียง 5-7% เท่านั้น

ดังนั้น การที่จะเห็น P/E multiple ในระกับ 20-30 เท่า มองว่าสูงเกินไป บวกกับกำไรในปีนี้ที่ฝ่ายนักวิเคราะห์คาดจะลดลงเฉลี่ย 10% ทำให้เห็นถึง Range PE multiple ในช่วง 10-12 เท่า จึงมีการ de-rate PE กลุ่มนี้ลงมาอยู่ที่ 11.5 เท่า คิดเป็น ลบ 2 SD ของค่าเฉลี่ยกลุ่มนี้ และได้ target price ใหม่

ดังนี้ DOHOME อยู่ที่ 2.6 บาท ปรับคำแนะนำเป็น “ขาย” จาก “ซื้อ”, GLOBAL ราคาอยู่ที่ 4 บาท คงคำแนะนำ “ขาย” เหมือนเดิม, HMPRO ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 5.35 บาท ปรับคำแนะนำเป็น “ขาย” จาก “ซื้อ” ส่วน ILM ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 11.5 บาท คงคำแนะนำ “ขาย” เหมือนเดิม

ฝ่ายนักวิเคราะห์ยังคงเห็นปัจจัยเสี่ยง Downside risk ที่ตลาดทำกำไรสูงกว่าที่คาด แต่ละตัวสูงถึง 10-15% บวกกับภาพกำไรในไตรมาส 2 ที่จะลดลงทั้งเมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และจากไตรมาสก่อนหน้าทุกตัว โดยคงคำแนะนำ UNDERWEIGHT กลุ่มนี้