อุตสาหกรรมเทคฯ สะดุดภาษีสหรัฐ KGI มองหุ้นอิเล็กฯ ยังไม่ใช่จังหวะซื้อ
#ทันหุ้น - บล.เคจีไอ ระบุ KGI (Thailand) จัดงานสัมมนาออนไลน์ โดยเชิญนักวิเคราะห์จาก KGI (Taiwan) มาพูดในหัวเรื่อง Tech industry Analysis amidst uncertainties from US tariffs เมื่อวันที่ 5 มิถุนายน 2568 โดยเนื้อหาการสัมมนาครอบคลุมถึงแนวโน้มของอุตสาหกรรม semiconductors และ IT hardware
Semiconductors: ผ่านจุดสูงสุดไปแล้วในปี 67
ความกังวลเกี่ยวกับประเด็นภาษีการค้าทำให้มีอุปสงค์บางส่วนร่นเข้ามา (pull-in demand) ในช่วงครึ่งแรกของปีนี้ ซึ่งจะทำให้อุปสงค์แผ่วลงในช่วงครึ่งหลังของปี หมายความว่า 2H68F ไม่น่าจะเป็นช่วง peak ตามฤดูกาล นักวิเคราะห์จาก KGI Taiwan คาดว่าความไม่แน่นอนจากประเด็นภาษีการค้าอาจจะทำให้วัฏจักรอุตสาหกรรมผ่านจุดสูงสุดไปแล้วในปี 2567 แทนที่จะเป็นปี 2568 โดยคาดว่า semiconductors จะเข้าสู่ช่วงวัฏจักรขาลง และ Q2/69 น่าจะเป็นจุดต่ำสุด
ทั้งนี้ ความกังวลเกี่ยวกับภาษีการค้าทำให้มีการโยกสายโซ่อุปทานไปยังสหรัฐ ซึ่งจะก่อให้เกิดเงินเฟ้อเชิงโครงสร้างขึ้น โดย TSMC (2330.TW/ 2330 TT) เพิ่งจะประกาศเพิ่มการลงทุน 1 แสนล้านดอลลาร์ฯ เพื่อสร้างโรงงานผลิต (fabs) สามแห่ง, โรงงานบรรจุภัณฑ์ (advanced packaging facilities) สองแห่ง และ ศูนย์วิจัย และ พัฒนา (R&D center) หนึ่งแห่ง ซึ่งเมื่อรวมกับงบลงทุนที่ตั้งไว้ก่อนหน้านี้ 6.5 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ การลงทุนของ TSMC ในสหรัฐจะมีมูลค่ารวมสูงถึง 1.65 แสนล้านดอลลาร์ฯ ถึงแม้ว่า TSMC จะพยายามย้ายฐานไปที่สหรัฐเพื่อลดผลกระทบจากภาษีการค้าของสหรัฐ แต่กำลังการผลิตในสหรัฐจะคิดเป็นเพียงประมาณ 5% ของกำลังการผลิตรวมเท่านั้น และบริษัทไม่น่าจะย้ายฐานการผลิตทั้งหมดไปที่สหรัฐ ถึงแม้ว่าต้นทุนจะเพิ่มขึ้นจากโรงงานในสหรัฐ แต่นักวิเคราะห์ของเราเชื่อว่า TSMC จะสามารถส่งผ่านต้นทุนที่เพิ่มขึ้นไปยังลูกค้าได้เมื่อพิจารณาจากความแข็งแกร่งของบริษัท
แนวโน้ม IT Hardware: AI server จะดี
ประเด็นภาษีการค้าของสหรัฐน่าจะก่อให้เกิดความไม่แน่นอนในแง่อุปสงค์ของสินค้าสำหรับผู้บริโภค (PCs, smartphone) โดยเฉพาะ Apple ซึ่งต้องพึ่งพาตลาดสหรัฐอย่างมาก (35% ของ iPhones, 37% ของ iPadห และ 45% ของ MacBooks ขายในตลาดสหรัฐ) ในขณะที่คาดว่า AI server จะยังมีแนวโน้มแข็งแกร่ง โดยอุปสงค์จากสหรัฐคิดเป็น 31.7% ของยอดจัดส่ง server ทั้งโลก, 27.7% ของยอดจัดส่ง PC ทั้งโลก, 30.7% ของยอดจัดส่ง notebook ทั้งโลก และ 11.4% ของยอดจัดส่ง smartphone ทั้งโลก
ดังนั้น ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากภาษีอาจจะถูกส่งผ่านไปที่ผู้บริโภคซึ่งจะทำให้อุปสงค์ลดลง นักวิเคราะห์จาก KGI Taiwan จึงปรับลดประมาณการยอดจัดส่ง IT hardware ลงเพื่อสะท้อนประเด็นภาษีการค้า โดย i) ปรับลดประมาณการอัตราการเติบโตของยอดจัดส่ง PC และ notebook ทั้งโลกลงจาก 6% เป็น 1% ii) ปรับลดประมาณการอัตราการเติบโตของยอดจัดส่ง smartphone ทั้งโลกลงจาก 5% เป็น 3% และ iii) ปรับลดประมาณการอัตราการเติบโตของยอดจัดส่ง server ทั้งโลกลงจาก 8% เป็น 4% ทั้งนี้ คาดว่ายอดจัดส่ง AI server จะเติบโตอย่างรวดเร็วในปี 2568-2569F และ จะคิดเป็นประมาณ 70% ของยอดขาย server รวมในปี 2568F สอดคล้องกับงบลงทุน (CAPEX) ของ CSP สี่เจ้าใหญ่ของสหรัฐที่เพิ่มขึ้น 39% YoY
แนวโน้มบริษัทอิเล็กฯ ไทยดูไม่น่าสนใจ
เนื่องจากสายโซ่อุปทานเชื่อมโยงกันทั่วโลก ฝ่ายวิยจึงคาดว่าผลการดำเนินงานของบริษัทอิเล็กทรอนิกส์ไทยที่ศึกษาอยู่ DELTA, HANA, KCE และ SVI น่าจะอ่อนแอลงเช่นกัน อย่างไรก็ตาม ฐานกำไรที่ต่ำในไตรมาสแรก อาจจะช่วยจำกัด downside จากวัฏจักรขาลงของอุตสาหกรรม ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาจากพอร์ตผลิตภัณฑ์ DELTA น่าจะถูกกระทบน้อยกว่าบริษัทอื่นในกลุ่ม เพราะ 30-35% ของรายได้รวมเกี่ยวข้องกับ data center ในขณะเดียวกัน HANA อาจจะมีความเสี่ยง เพราะ~30% ของรายได้รวมเกี่ยวข้องกับสินค้าสำหรับผู้บริโภค ซึ่งได้แก่ smartphones และ PCs
ฝ่ายวิจัยให้น้ำหนักหุ้นกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์ไทยที่ “เท่ากับตลาด” และแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อน เนื่องจากอุตสาหกรรมอาจจะกำลังเข้าสู่วัฏจักรขาลง ในขณะที่อุปสงค์มีแนวโน้มแผ่วลง
Risk ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ และ เงินบาทแข็งค่าขึ้น
Peer comparison