The Great Rotation: หุ้นนอกหลบไป หุ้นไทยมาแล้ว !

ช้อคละสิ งงกันหมดละสิ เพราะ สุดเรื่องแสนจะเซอรไพรส์ในโลกการลงทุนปี 2026 คือ หุ้นไทยปรับตัวบวกทะลุ 10% ภายในระยะเวลา 2 เดือนแรกของปี ในขณะที่หุ้นเปลี่ยนโลก 7 นางฟ้าสหรัฐฯ ติดลบทุกตัว

นักลงทุนได้แต่อุทานว่า “พอแล้ว พอแล้ว รวยไม่ไหวแล้ว กันเลยทีเดียว”

เชื่อว่าถ้าพูดเรื่องนี้ในปีที่แล้ว คงยากจะหาใครเชื่อ ดังนั้นในบทความนี้ผมนำสามประเด็นมาชี้แจงแถลงไขครับว่าตอนนี้โลกการลงทุนเกิดอะไรขึ้นกันแน่

ประการแรกเลย ปี 2026 คือ ปีทองของ Emerging Market

อ้างอิงจากข้อมูลจากนักเศรษฐศาสตร์ชั้นน้ำของโลกล่าสุด ข้อมูลบ่งชี้ว่าเศรษฐกิจตลาดเกิดใหม่จะเติบโตเฉลี่ย c.4% ในปี 2026 ขณะที่เศรษฐกิจประเทศพัฒนาแล้วโตเพียง c.1.5-2.5% เท่านั้น

มากไปกว่านั้น ประเด็นเงินดอลลาร์อ่อนยังคงเป็นธีมหลักเนื่องจากความเชื่อมั่นของหนี้ของสหรัฐฯยังอ่อน … การขายดอลลาร์, พันธบัตรสหรัฐฯ เข้าลงทุนทองคำยังคงอยู่

และ สำหรับประเทศไทย ปัจจัยบวกเฉพาะตัวที่ชัดเจนที่สุด คือ

“นี่เป็นครั้งแรกในรอบหลายปีที่รัฐบาลไทยอาจจะมีเสียงเกิน 300 กว่าเสียง หรือ พูดง่ายๆ คือ โมเดล ไทยรักไทยสองนั่นเอง … ภาพรัฐบาลยิงยาว 4 ปี คือ สิ่งที่ตลาดชอบ”

ประการที่สอง Hyperscalers บ้าคลั่งลงทุนจนกระทบกระแสเงินสด (FCF)

หากพิจารณาจากภาพข้างต้น โดยเฉลี่ยบริษัทเทคโนโลยีเพิ่มงบลงทุน (Capex) เกี่ยวกับ AI เกือบ 100% ในปี 2026 … ซึ่งสิ่งนี้เริ่มสร้างความกังวลให้กับนักลงทุนมากขึ้นๆ เพราะ ยิ่งลงทุนเยอะเท่าไหร่ในปีนี้ เงินที่งอกเงยก็ต้องรอเวลาไปอีก หรือ

พูดง่ายๆ กำไรจากกระแสเงินสดที่จะเก็บเกี่ยว … ดันกลับต้องไปใช้ในงบลงทุนอีกครั้งซึ่งเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัว

และถึงแม้ว่ารายได้รวมของหุ้นกลุ่ม Tech ยังสูงกว่า 2ล้านล้านดอลลาร์ แต่ตลาดเริ่มตั้งคำถามว่า Capex ที่พุ่งขึ้นจะกระทบกำไรระยะสั้นหรือไม่ และ เมื่อดูผลตอบแทนราคาหุ้นตั้งแต่ต้นปี หุ้นกลุ่มนี้ปรับตัวลงไปแล้ว c.8% YTD ในขณะที่ S&P 500 ที่ไม่รวม 7 นางฟ้ากลับบวกขึ้นราว c.4% ซึ่งสะท้อนว่าตลาดเริ่มหมดความตื่นเต้นกับการทุ่มลงทุน AI แบบไม่เห็นผลชัดเจน และ Rotate เข้าสู่ Non-Tech, Value Sector

ประการสุดท้าย Forward P/E (x) Gap

อีกหนึ่งเหตุผลที่ทำให้ตลาดไทยน่าสนใจคือเรื่อง Valuation ปัจจุบันค่า Forward P/E (x) ของ S&P 500 อยู่ที่ประมาณ 22 เท่า ขณะที่ตลาดหุ้นไทย (SET) ซื้อขายกันที่เพียง 15 เท่า ซึ่งถือว่าถูกกว่ามาก

The Great Rotation จึงเกิดขึ้นอย่างที่เราเห็น อย่างไรก็ดี ผมเชื่อว่า The Great Rotation อาจจะไม่ได้เกิดไปตลอดทั้งปีแน่นอน

การ Rotation back หรือ เงินไหลกลับ (ซื้อคืน Tech ขายหุ้น Value) ก็เกิดขึ้นได้เช่นกันหากความกังวลประการที่สองคลายตัว หรือ มูลค่าหุ้นกลุ่ม Value ในประการที่สามเริ่มตึงตัว

ดังนั้นอย่ายึดติดเลย ไม่ว่าจะเน้นหุ้นนอก หรือ ชอบหุ้นไทย … มีทั้งคู่สบายใจกว่า

*การแสดงความเห็นให้คำแนะนำดังกล่าว ข้าพเจ้าขอเรียนว่า เป็นการกระทำในนามส่วนตัวของข้าพเจ้า เท่านั้น บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) จำกัด มิได้มีส่วนเกี่ยวข้อง ใดๆ ทั้งสิ้น

ภาพ: RUMANA FERDOUSI / Shutterstock