กนง.หักปากกาเซียนหั่นดอกเบี้ยนโยบายลงเป็น 1% ต่ำสุดอันดับ 3 ของโลก หวังกระตุ้นชีพจรเศรษฐกิจไทย รักษาเสถียรภาพค่าเงิน แต่วัฏจักรดอกเบี้ยขาลงยังไม่จบ แบงก์ชาติยังเหลือกระสุนลดดอกเบี้ยอีก 4 นัด ไว้ใช้ช่วงวิกฤต

เป็นที่ทราบกันว่าล่าสุด ว่าในการประชุมเมื่อวันที่ 25 กุมภาพันธ์ที่ผ่านมา คณะกรรมการนโยบายการเงิน (กนง.) มีมติลดอัตรา ดอกเบี้ย นโยบายลง 0.25% ต่อปี จาก 1.25% เป็น 1.00% ต่อปี โดยมองว่าเศรษฐกิจไทยยังมีแนวโน้มขยายตัวต่ำกว่าศักยภาพและไม่ทั่วถึง เงินเฟ้อในระยะข้างหน้ามีความเสี่ยงด้านต่ำเพิ่มขึ้น และ สินเชื่อรวมยังหดตัว เงินบาทแข็งค่า รวมไปถึงสภาพคล่องของ SME และครัวเรือนยังตึงตัวอยู่มาก

กนง.เซอร์ไพรส์นักวิเคราะห์-เศรษฐศาสตร์

การปรับ ดอกเบี้ย ของ กนง. ครั้งนี้ นับว่าเป็นการหักปากกาเซียนมาก เพราะบรรดานักวิเคราะห์ส่วนใหญ่ ต่างคาดว่า กนง.น่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ เพราะเศรษฐกิจไทยเติบโตดีกว่าคาดในไตรมาสที่ 4 ของปี 2568 สถานการณ์การเมืองที่เริ่มจะดูดีขึ้น หากจัดตั้งรัฐบาลรัฐบาลก็จะต้องเร่งออกมาตรการเศรษฐกิจออกมาเร็วที่สุด และยังทำให้อัตราดอกเบี้ยนโยบายของไทย ต่ำเป็นอันดับที่ 3 ของโลก จากการรวบรวมข้อมูลกว่า 50 ประเทศ ทั้งกลุ่มประเทศตลาดเกิดใหม่ (EM) และประเทศพัฒนาแล้ว (DM)

โดยที่ผ่านมาธนาคารกรุงไทย คาดว่า กนง.จะมีมติคงอัตราดอกเบี้ยที่ระดับ 1.25% เพื่อประเมินแนวโน้มเศรษฐกิจเพิ่มเติม ท่ามกลางเงินเฟ้อที่ยังอยู่ในระดับต่ำ และความไม่แน่นอนจากปัจจัยภายนอกประเทศ ส่วนศูนย์วิจัยกสิกรไทย คาดว่ากนง.จะดอกเบี้ย หลังจากเศรษฐกิจไทยไตรมาส 4/2568 ขยายตัวดีกว่าที่คาด และความเสี่ยงทางการเมืองมีแนวโน้มลดลงภายหลังทราบผลการเลือกตั้ง แต่ก็ประเมินว่ากนง. มีแนวโน้มปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย 1 ครั้ง สู่ระดับ 1.00% ในปีนี้

ศูนย์วิจัยกสิกรไทยมองว่า การลดดอกเบี้ยครั้งนี้สะท้อนว่า กนง. ให้น้ำหนักกับการสนับสนุนการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจมากขึ้นและให้ความสำคัญกับค่าเงินบาท ที่กังวลว่าอาจจะแข็งค่าเกินปัจจัยพื้นฐาน

มุมมองการลงทุน แต่ก็ทำให้ตลาดหุ้นเด้งรับทันที โดยดัชนี SET ณ 25 ก.พ. 2569 ปิดบวกแรง 25 จุด หรือ 1.72% เนื่องจากการหั่นดอกเบี้ยนโยบายครั้งนี้ เหนือจากที่ตลาดคาดไว้ ขณะเดียวกันค่าเงินบาท ณ 17.00 น. ยังปรับอ่อนค่าจากวันก่อนหน้าเล็กน้อย

กนง.ชี้ "ยังไม่สิ้นสุดวัฏจักรดอกเบี้ยขาลง"

คุณดอน นาครทรรพ เลขานุการ กนง. กล่าวว่าการปรับลดอัตราดอกเบี้ย นโยบายลงมาอยู่ที่ 1% ในครั้งนี้ ยังไม่ถือเป็นการสิ้นสุดวัฏจักรดอกเบี้ยขาลง โดยยังสามารถปรับลดเพิ่มเติมได้อีก หากเศรษฐกิจในอนาคตมีความเสี่ยงเพิ่มขึ้น ซึ่งระดับ 1% ถือเป็นระดับต่ำสุดหากไม่นับช่วงโควิด-19 ที่เคยอยู่ที่ 0.5% และยังย้ำด้วยว่า การลดดอกเบี้ยไม่ได้สะท้อนว่าเศรษฐกิจอยู่ในภาวะวิกฤต แต่มีเป้าหมายเพื่อลดภาระผู้ประกอบการและช่วยขับเคลื่อนเศรษฐกิจให้รับมือกับระเบียบการค้าโลก

"เศรษฐกิจไทยไม่ได้เข้าขั้นวิกฤต ถ้าดูในอดีตช่วงโควิด ซึ่งในขณะนั้นอัตราการเติบโตของ GDP ไทยติดลบ อัตราดอกเบี้ยนโยบายจึงลงไปถึง 0.5% แต่ตอนนี้ ไม่มีวิกฤตขนาดนั้น เพียงแต่กรรมการมองว่า การปรับลดดอกเบี้ยช่วยบรรเทาภาระลูกหนี้ได้" คุณดอน กล่าว

นอกจากนี้ กนง. ยังเห็นว่าจะช่วยลดแรงกดดันเงินทุนไหลเข้าตลาดพันธบัตร ซึ่งจะช่วยบรรเทาแรงกดดันค่าเงินบาทแข็งค่าบางส่วนแม้ไม่ทั้งหมด โดย ธปท. เตรียมใช้มาตรการเพิ่มเติมดูแลค่าเงินบาท เช่น การควบคุมธุรกรรมการซื้อขายทองคำที่อยู่ระหว่างดำเนินการ แม้ว่าการลดดอกเบี้ยครั้งนี้ เกิดขึ้นเร็วกว่าที่ตลาดคาดจากเดิมที่คาดว่าจะลดในช่วงเดือนเมษายน แต่คณะกรรมการเห็นว่าการลดเร็วขึ้นจะช่วยหนุนเศรษฐกิจได้เร็วขึ้นประมาณ 2–3 เดือน โดยประเมินว่ายังมีช่องว่างลดดอกเบี้ยได้อีกประมาณ 0.5% หากจำเป็น ส่วนการส่งผ่านไปยังธนาคารพาณิชย์ ควรเป็นไปตามกลไกตลาด

ซึ่งการฟื้นเศรษฐกิจไทยเข้าสู่ระดับศักภาพได้นั้นต้องใช้เวลาอีกนาน และต้องพึ่งนโยบายจากภาครัฐการบนิโภคภาคเอกชนร่วมด้วย ดังนั้นการลดอัตราดอกเบี้ยนโยบายครั้งนี้จึงไม่ใช่เพื่อฟื้นเศรษฐกิจ แต่เป็นการประคับคองให้เศรษฐกิจเดินหน้าต่อได้

ผู้ว่าฯธปท.หนุนลดดอกเบี้ยพยุงเศรษฐกิจ หนี้สูง

ก่อนหน้านี้ ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) วิทัย รัตนากร กล่าวว่า เศรษฐกิจไทยที่โตต่ำมีสาเหตุสำคัญมาจากปัญหาเชิงโครงสร้างที่สะสมมานาน โดยเฉพาะหนี้ครัวเรือนยังคงอยู่ในระดับสูงถึง 86-87% แม้จะลดลงจากระดับ 92% แต่คุณภาพหนี้กลับน่ากังวลเพราะกลายเป็นหนี้เสีย (NPL) เพิ่มขึ้นได้ ขณะเดียวกันสินเชื่อภาพรวมติดลบต่อเนื่อง 6 ไตรมาส และสินเชื่อ SME หดตัวต่อเนื่องมาถึง 14 ไตรมาส แต่ไทยยังมีปัจจัยบวกจากยอดส่งเสริมการลงทุนเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง โดยยอดขอรับการส่งเสริมการลงทุน (FDI) สูงถึง 1.8 ล้านล้านบาท อีกทั้งการท่องเที่ยวที่ทยอยฟื้นประคองเศรษฐกิจไว้อยู่

ขณะเดียวกัน นโยบายภาษีของสหรัฐฯ ยังมีความไม่แน่นอนสูง แม้ระยะสั้นไทยยังได้ประโยชน์จากอัตราภาษีที่ลดลง แต่ต้องติดตามมาตรา 232 และ 301 ที่ประธานาธิบดีโดนัลด์ ทรัมป์ เตรียมบังคับใช้ ซึ่งอาจกระทบสินค้าส่งออกบางรายการของไทย

จะเห็นได้ว่า การปรับลดดอกเบี้ยครั้งนี้ กนง.ได้ปล่อยเครื่องมือดอกเบี้ยอย่างเต็มที่ตั้งแต่ต้นปี ดังนั้น SCB EIC จึงมองว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะอยูที่ 1.0% ไปอีกระยะหนึ่ง โดยอาจลดลงเพิ่มเติมหากเศรษฐกิจแย่กว่าที่ประเมินไว้ เพื่อประคับประคองเศรษฐกิจไทย

ทีดีอาร์ไอมองหั่นดอกเบี้ยครั้งนี้ อยู่ในวิสัยที่เกิดขึ้นได้

คุณนณริฏ พิศลยบุตร นักวิชาการอาวุโส สถาบันการวิจัยเพื่อพัฒนาประเทศไทย (ทีดีอาร์ไอ) มองว่าการปรับลดครั้งนี้ถือว่าอยู่ในวิสัยที่สามารถเกิดขึ้นได้ ไม่ได้เหนือความคาดหมาย เพราะกนง.สามารถดำเนินนโยบายได้ทั้งการคงอัตราดอกเบี้ยหรือปรับลด ซึ่งทั้งสองแนวทางให้ผลใกล้เคียงกัน แต่มีข้อดีต่างกันในแต่ละด้าน หากคงอัตราดอกเบี้ยไว้จะเป็นการรักษา fiscal space และสะท้อนมุมมองว่าเศรษฐกิจยังสามารถฟื้นตัวและเดินหน้าต่อได้ แต่หากเลือกปรับลดอัตราดอกเบี้ย ข้อดีคือช่วยบรรเทาภาระของรายย่อยและผู้กู้ ทำให้มีเงินไหลเข้าสู่ระบบเศรษฐกิจมากขึ้น อาจสะท้อนว่ามีความเสี่ยงในอนาคตที่ต้องติดตาม และแม้จะส่งผลต่อทิศทางค่าเงิน เนื่องจากเมื่อผลตอบแทนในประเทศลดลง อาจทำให้มีเงินทุนไหลออกไปต่างประเทศได้บ้าง แต่อาจไม่ได้อยู่ในระดับมากนัก

กนง.ยังเหลือกระสุนอีก 4 นัด

ทีดีอาร์ไอ ประเมินว่าตามกลไกแล้ว กนง.สามารถทยอยปรับลดลงได้อีกจาก 1% เหลือ 0.75%, 0.5%, 0.25% และ 0% รวมแล้วเปรียบเสมือนเหลือกระสุน อีกเพียง 4 นัด ซึ่งยังมีความเสี่ยงของนโยบายด้านการเงิน ทั้งเรื่องขีดความสามารถของนโยบายการเงินที่เหลืออยู่จำกัด หากเศรษฐกิจยังไม่ได้อยู่ในภาวะวิกฤตรุนแรง แต่มีการใช้เครื่องมือไปก่อน อาจทำให้เมื่อเกิดสถานการณ์ที่รุนแรงจริงในอนาคต นโยบายการเงินจะมีพื้นที่เหลือน้อยลงในการรับมือ

อีกทั้งปัญหาเศรษฐกิจไทยมีลักษณะเชิงโครงสร้าง ซึ่งใหญ่กว่านโยบายการเงินไม่สามารถแก้ไขได้ด้วยนโยบายการเงินเพียงอย่างเดียว การลดดอกเบี้ยช่วยได้ในลักษณะประคองธุรกิจให้ยังดำเนินกิจการต่อไปได้ แต่ไม่ได้แก้ต้นตอของปัญหา หากโครงสร้างเศรษฐกิจไม่ถูกปรับแก้ ในระยะยาวธุรกิจอาจเผชิญแรงกดดันอีกครั้ง และอาจนำไปสู่การกดดันให้ต้องลดดอกเบี้ยต่อเนื่อง ซึ่งจะยิ่งทำให้ กระสุนทางนโยบายเหลือน้อยลง

ทีดีอาร์ไอคาดว่าจีดีพีไทยปี 2569 น่าจะขยายตัวราว 1.8% แม้มีโอกาสถึง 2% ได้ในกรอบปีเดียว แต่ควรเป็นการเติบโตอย่างมีเสถียรภาพ ไม่ใช่เร่งใช้เม็ดเงินล่วงหน้าแล้วปีถัดไปชะลอตัว โดยปีที่แล้วเศรษฐกิจขยายตัวสูงช่วงปลายปีราว 2.2-2.4% จากแรงเร่งทั้งโครงการ EV 3.0 ที่กระตุ้นการซื้อรถก่อนสิ้นสุดในไตรมาส 4 ปี 2568 และการดึงงบประมาณมาใช้ล่วงหน้า ทำให้เม็ดเงินบางส่วนกระจุกในปีก่อน ส่งผลให้ปีนี้มีแนวโน้มอ่อนแรงลงและเติบโตต่ำกว่าปีก่อนหน้า

‘ดอกเบี้ยต่ำ’ ส่งผลอย่างไรต่อผู้กู้

โดยหลักๆแล้วประโยชน์ที่ส่งผลโดยตรงจากการลดดอกเบี้ย คือ ผู้กู้รายเก่าจะได้จ่ายดอกเบี้ยลดลง ส่วนคนที่ยื่นกู้ใหม่อาจจะไม่ได้รับประโยชน์ทั่วถึง เพราะจะต้องเป็นกลุ่มที่มีความเสี่ยงด้านเครดิตไม่สูง ธนาคารถึงจะอนุมัติสินเชื่อก้อนใหม่ จึงจะได้ใช้อัตราดอกเบี้ยใหม่ที่ต่ำลง ส่วนใครที่นิยมฝากเงิน จะทำให้ได้ดอกเบี้ยถูกลง ผลตอบแทนก็อาจจะน้อยลง

เป้าหมายสำคัญของ กนง. คือการประคองเศรษฐกิจ แต่ภายหลังมีการจัดตั้งรัฐบาลก็หวังว่า รัฐบาลใหม่จะมีเครื่องมือการคลังเข้ามาเสริมทัพ กับเครื่องมือการเงินของ กนง.อีกแรง บวกกับลูกทัพการท่องเที่ยว การลงทุน ที่ยังสถานการณ์ดีอยู่จะช่วยเศรษฐกิจไทยปีนี้โตได้แบบไม่เหนื่อยจนเกินไป….