FSS เชียร์ซื้อ MTC เป้า 40 บาท รับกำไร Q2 แกร่ง ชี้ปี 69-71 โตเฉลี่ย 9.2%

บริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน) หรือ FSS ระบุในบทวิเคราะห์ คงคำแนะนำ "ซื้อ" บริษัท เมืองไทย แคปปิตอล จำกัด (มหาชน) หรือ MTC ประเมินราคาเป้าหมายปี 2569 ของ MTC ที่ 40 บาท โดยยังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2569-2571 โดยคาดว่ากำไรจะเติบโตเฉลี่ย 9.2% (CAGR) หนุนจากการขยายสาขาอย่างต่อเนื่อง การเติบโตของสินเชื่อที่สม่ำเสมอ และการบริหารคุณภาพสินทรัพย์อย่างระมัดระวัง คาดว่าสินเชื่อจะเติบโตเฉลี่ย 8.1-8.8% ต่อปี

ขณะที่ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิจะทรงตัวที่ระดับ 12.87-12.94% แม้ต้นทุนทางการเงินจะอยู่ที่ 4.34-4.38% เนื่องจากการรีไฟแนนซ์ด้วยต้นทุนที่ต่ำลงจะช่วยลดต้นทุนเงินทุนอย่างค่อยเป็นค่อยไป ภายใต้สมมติฐานอัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อรายได้ที่ 48.20% และต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อในระดับที่จัดการได้ที่ 2.36-2.51%

ขณะที่ MTC รายงานกำไรสุทธิในไตรมาส 2/2569 ที่ 1.91 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 4.5% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และเพิ่มขึ้น 15.7% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งเป็นไปตามประมาณการที่ประเมินไว้ แต่สูงกว่าตลาดคาดการณ์ 3% ขณะที่กำไรก่อนหักสำรองสูงกว่าคาด 3% ปัจจัยหลักมาจากส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (Loan spread) ที่แข็งแกร่งขึ้นและค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานที่ลดลง ด้านการเติบโตของสินเชื่อฟื้นตัวเป็น 2.6% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า แต่ยังต่ำกว่าประมาณการและกรอบล่างของเป้าหมายปี 2569

ทั้งนี้ ส่วนต่างรายได้ดอกเบี้ยสุทธิของ MTC ขยายตัว 0.27% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า เป็น 12.96% จากอัตราผลตอบแทนสินเชื่อที่ฟื้นตัวและต้นทุนทางการเงินที่ลดลง 0.12% โดยคาดว่าจะได้รับประโยชน์จากการรีไฟแนนซ์เพิ่มเติมในช่วงครึ่งหลังของปี 2569 ด้านการควบคุมต้นทุนที่ดีขึ้นส่งผลให้อัตราส่วนค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานต่อรายได้ลดลงเป็น 47.06% จาก 48.81% ในไตรมาส 1/2569 ทำให้โดยรวมแล้วกำไรสุทธิในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 อยู่ที่ 3.73 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 15.8% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน คิดเป็น 49% ของประมาณการทั้งปี 2569

สำหรับคุณภาพสินทรัพย์พบว่าอ่อนตัวลงเล็กน้อยในไตรมาส 2/2569 โดยหนี้ด้อยคุณภาพรวมเพิ่มขึ้น 4.1% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และ 8.9% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ส่งผลให้อัตราหนี้ด้อยคุณภาพเพิ่มขึ้นเป็น 2.64% จาก 2.60% ในไตรมาส 1/2569 ซึ่งสูงกว่าที่คาดการณ์ไว้เล็กน้อยที่ 2.62% โดย MTC กลับมาตัดหนี้สูญใกล้เคียงระดับปกติที่ประมาณ 1 พันล้านบาทต่อไตรมาส หลังจากมีการตัดหนี้สูญในระดับต่ำผิดปกติในช่วงก่อนหน้า ขณะที่ค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิตเพิ่มขึ้น 12.0% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า และ 7.5% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เป็น 874 ล้านบาท สะท้อนถึงการเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งและการตั้งสำรองอย่างระมัดระวัง

การตั้งสำรองดังกล่าวส่งผลให้ต้นทุนความเสี่ยงในการปล่อยสินเชื่อเพิ่มขึ้นเป็น 2.37% จาก 2.14% ซึ่งสูงกว่าที่คาดไว้ที่ 2.20% ขณะที่สัดส่วนสำรองต่อหนี้ด้อยคุณภาพลดลงเป็น 142.6% จาก 143.9% โดย FSS คาดว่า MTC จะทยอยเพิ่มสัดส่วนสำรองต่อหนี้ด้อยคุณภาพเข้าใกล้เป้าหมายระยะยาวที่ราว 150% เพื่อสนับสนุนโอกาสในการปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือของบริษัท