SPALI แบ็กล็อกแข็งแกร่ง 3.61 หมื่นลบ. เคาะกำไรปี 64 นิวไฮแตะ 6 พันลบ.

ทันหุ้น - บริษัทหลักทรัพย์ ไทยพาณิชย์ จำกัด ระบุถึง SPALI ว่า ยังคงเรทติ้ง OUTPERFORM และเลือก SPALI เป็นหุ้นเด่นในกลุ่มที่อยู่อาศัย ด้วยราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 27 บาท/หุ้น เราชอบ SPALI เนื่องจาก backlog แข็งแกร่งและคุณภาพดี อัตรากำไรสุทธิสูงจากประสิทธิภาพที่โดดเด่น และ EPS ปี 2564 จะเติบโตสูงที่สุดในกลุ่มที่อยู่อาศัย นอกจากนี้ SPALI ยังมีหนี้สินต่ำ และการจัดตั้ง SPALIRT จะช่วยให้บริษัทบริหารกระแสเงินสดได้ดีขึ้น

แผนธุรกิจปี 2564 แข็งแกร่ง และมีโอกาสสูงที่จะประสบความสำเร็จ SPALI ตั้งเป้ายอดขายปี 2564 ไว้ที่ 2.7 หมื่นลบ. (+11% YoY) แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 70% และคอนโดมิเนียม 30% บริษัทวางแผนเปิดตัวโครงการใหม่มูลค่า 3.4 หมื่นลบ. (+39% YoY) แบ่งเป็นโครงการแนวราบ 27 โครงการ และคอนโดมิเนียม 4 โครงการ (1 โครงการจะอยู่ในต่างจังหวัด) กรอบเวลาเปิดตัวโครงการค่อนข้างเหมาะสม โดย 42% จะเปิดตัวใน 1H64 และ 58% ซึ่งรวมถึงคอนโดใหม่จะเปิดตัวใน 2H64 เรามองบวกต่อแผนดังกล่าว เนื่องจากมูลค่าโครงการใหม่ทั้งหมด กรอบเวลา และยอดขายจะช่วยสนับสนุนรายได้ภายในปีนี้ และการเปิดตัวคอนโดมิเนียมในครึ่งปีหลังจะทำให้ผู้บริโภคมั่นใจมากขึ้น โดย SPALI คาดว่าจะทำยอดขายได้ 40-50%

ปรับประมาณการกำไรปี 2564-65 เพิ่มขึ้นเพื่อสะท้อน backlog และอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่ง SPALI มี backlog (ยอดขายรอโอน) ในมือมูลค่า 3.61 หมื่นลบ.ในปัจจุบัน โดย 41% จะรับรู้เป็นรายได้ในปี 2564, 35% ในปี 2565, 15% ในปี 2566 และ 9% ในปี 2567 เมื่ออิงกับแผนเปิดตัวโครงการใหม่ ยอดขายที่บริษัทตั้งเป้าไว้ 70% มาจากโครงการแนวราบ และอัตรากำไรขั้นต้นที่แข็งแกร่งเกิดจาก backlog คอนโดมิเนียม ดังนั้นเราจึงปรับประมาณการรายได้ปี 2564 เพิ่มขึ้น 10% สู่ 2.73 หมื่นลบ. (+33% YoY) โดยมี secured revenue ที่ 59% และปรับประมาณการกำไรปี 2564 เพิ่มขึ้น 10% สู่ 6 พันลบ. (+38% YoY) ทำสถิติสูงสุดใหม่

สำหรับปี 2565 เราปรับประมาณการรายได้เพิ่มขึ้น 4% และปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น 5% เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจากโครงการคอนโดมิเนียมหลักๆ จะยังคงแข็งแกร่ง โดยโครงการศุภาลัย โอเรียนทัล สุขุมวิท 39 ที่เริ่มโอนกรรมสิทธิ์ใน 4Q63 ให้อัตรากำไรขั้นต้นที่ 46-48% และ 3 โครงการที่จะโอนกรรมสิทธิ์ในปีนี้: ศุภาลัย พรีเมียร์ เจริญนคร, ศุภาลัย ริวา แกรนด์ และ ศุภาลัย เวอเรนด้า สถานีภาษีเจริญ อัตรากำไรขั้นต้นจะอยู่ในช่วง 42-44%

ได้ประโยชน์จากนโยบายรัฐบาล แม้เรามองว่านโยบายกระตุ้นภาคอสังหาริมทรัพย์ คือ การลดค่าธรรมเนียมการโอนลงจาก 2% สู่ 0.01% และลดค่าธรรมเนียมการจดจำนองลงจาก 1% สู่ 0.01% สำหรับราคาบ้านไม่เกิน 3 ลบ. เป็นเวลา 1 ปี จะส่งบวกเพียงเล็กน้อยต่ออุปสงค์โดยรวมในกลุ่มที่อยู่อาศัย แต่ SPALI จะเป็นหนึ่งในผู้ประกอบการที่จะได้รับประโยชน์จากนโยบายนี้ เนื่องจาก SPALI มีโครงการแนวราบที่กำลังดำเนินการในระดับราคาที่จับต้องได้ หรือต่ำกว่า 3 ลบ./ยูนิต มูลค่า 1.0 หมื่นลบ. และคอนโดมิเนียมในระดับราคาที่จับต้องได้ที่สร้างเสร็จแล้วมูลค่า 5 พันลบ.

สินค้าคงคลังทั้งหมดนี้จะได้ประโยชน์จากนโยบายกระตุ้นของรัฐบาลและจะช่วยสนับสนุนผลการดำเนินงานในปีนี้

จะจัดตั้ง SPALIRT ได้เร็วกว่าแผนที่วางไว้ SPALI คาดว่า ก.ล.ต.จะอนุมัติให้จัดตั้ง  SPALIRT (กองทรัสต์เพื่อการลงทุนในอสังหาริมทรัพย์ศุภาลัย) ในเดือนก.พ. 2564 เร็วกว่าแผนที่วางไว้ราว 2-3 เดือน ซึ่งหมายความว่าจะทำ IPO ได้ในช่วงกลาง 2Q64 เร็วกว่าสมมติฐานเดิมที่สิ้น 2Q64

คงเรทติ้ง OUTPERFORM ด้วยราคาเป้าหมายปี 2565 ที่ 27 บาท/หุ้น เรายังคงเรทติ้ง OUTPERFORM และเลือก SPALI เป็นหุ้นเด่นสำหรับกลุ่มที่อยู่อาศัย ทั้งนี้หลังจากปรับประมาณการกำไรเพิ่มขึ้น เราก็ปรับราคาเป้าหมายปี 2565 เพิ่มขึ้นสู่ 27 บาท/หุ้น (จาก 25 บาท/หุ้น) อ้างอิง PER 8.2 เท่า หรือเท่ากับระดับ +0.5SD ของ PER เฉลี่ย (เทียบกับราคาเป้าหมายปี 2564 ที่ 25.50 บาท/หุ้น) เราคาดการณ์เงินปันผลสำหรับงวด 2H63 ที่ 0.41 บาท/หุ้น หรือคิดเป็นผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 2%

อยากลงทุนสำเร็จ เป็นเพื่อนกับเรา พร้อมรับข่าวสารได้ทุกช่องทางที่ APP ทันหุ้น ANDROID คลิ๊ก https://qrgo.page.link/US6SAAPP ทันหุ้น IOS คลิ๊ก https://qrgo.page.link/QJKT7LINE@ คลิ๊ก https://lin.ee/uFms4n5FACEBOOK คลิ๊ก https://www.facebook.com/Thunhoonofficial/YOUTUBE คลิ๊ก https://www.youtube.com/channel/UCYizTVGMealUUalT6VdUdNATELEGRAM คลิ๊ก https://t.me/thunhoon_newsTwitter คลิ๊ก https://twitter.com/thunhoon1