เทียบฟอร์ม 3 หุ้นโรงพยาบาล ใครเด่นสุด???

เส้นทางนักลงทุน

แนวโน้มผลประกอบการในงวดไตรมาส 1/2568 ของกลุ่มโรงพยาบาลที่เน้นกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติ มีการประเมินว่าน่าจะอยู่ที่ราว 6.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้นเล็กน้อยราว 3% จากงวดเดียวกันปีก่อน (YoY) และทรงตัวจากไตรมาสก่อน (QoQ)

ทั้งนี้ 3 บริษัทในกลุ่มโรงพยาบาลที่มุ่งเน้นผู้ป่วยต่างชาติ ประกอบด้วย บริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด (มหาชน) หรือ BDMS, บริษัท โรงพยาบาลบำรุงราษฏร์ จำกัด (มหาชน) หรือ BH และบริษัท โรงพยาบาลพระรามเก้า จำกัด (มหาชน) หรือ PR9 จะมีทั้งบริษัทที่ได้รับปัจจัยลบจากผลกระทบ และบริษัทที่มีความโดดเด่นอย่างมากจากฐานกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติ ซึ่งจะเป็นปัจจัยหลักที่เข้ามาเกื้อหนุนการดำเนินงาน

• คาด PR9 ผลงานดีที่สุด

บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ มองว่า PR9 น่าจะเป็นผู้ประกอบการที่ทำผลการดำเนินงานได้ดีที่สุดในไตรมาส 1/2568 นี้ โดยมีการเติบโตของกำไร YoY ที่ 22% ขับเคลื่อนโดยการขยายตัวของรายได้และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) แต่มีเทศกาลรอมฎอนที่ยาวนานขึ้นเป็นตัวลดทอนผลดีของฤดูกาลที่เอื้ออำนวย ทั้ง ๆ ที่ปัจจัยตามฤดูกาลจะช่วยสนับสนุนรายได้จากผู้ป่วยนอกและผู้ป่วยในตามปริมาณผู้ป่วยชาวไทยที่สูงขึ้น

ในขณะที่รายได้จากผู้ป่วยต่างชาติยังคงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต แต่อาจจะชะลอตัวลง YoY เนื่องจากมีเทศกาลรอมฎอนยาวนานถึง 30 วัน เทียบกับ 20 วันในไตรมาส 1/2567 รวมทั้งพบว่าผลกระทบจากแผ่นดินไหวต่อผู้ป่วยที่เดินทางมาด้วยเครื่องบินมีผลกระทบจำกัด ซึ่งเป็นไปในลักษณะเดียวกับ BDMS และ BH เนื่องจากโครงสร้างพื้นฐานของโรงพยาบาล รวมถึงโครงสร้างพื้นฐานสาธารณะในประเทศได้รับผลกระทบน้อยมาก โรงพยาบาลทั้งหมดยังคงดำเนินการตามปกติ

PR9 มีรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติแข็งแกร่ง และปัจจัยทางฤดูกาลหนุน ช่วยขับเคลื่อนกำไร ซึ่งคาดอยู่ที่ 194 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 22% YoY แต่ลดลง 6% แนวโน้มสัดส่วนผู้ป่วยต่างชาติ เช่น ตะวันออกกลาง จะสูงกว่าเป้าหมายที่ผู้บริหารตั้งไว้ที่ 20% ของเป้าหมายรวมในไตรมาส 1/2568 ส่วน EBITDA margin คาดว่าจะขยายตัว YoY จาก 24% ในไตรมาส 1/2567 เป็น 24.3% ในไตรมาส 1/2568

PR9 เลือกโตจาก “จุดที่มีอยู่” ผ่านการใช้ทรัพยากรอย่างมีประสิทธิภาพ การขยายฐานลูกค้าอย่างมีกลยุทธ์ และเสริมศักยภาพการให้บริการอย่างยั่งยืน โดยการเจาะตลาด Medical Tourism มุ่งขยายฐานลูกค้าชาวต่างชาติมีที่มีการเติบโตอย่างต่อเนื่อง แนะนำ “ซื้อ” มีมูลค่าเหมาะสมที่ 31 บาท

• BDMS การเติบโตยังมั่นคง

บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ คาดว่าผลประกอบการไตรมาส 1/2568 จะอยู่ที่ 4.39 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% YoY ขับเคลื่อนโดยรายได้จากผู้ป่วยต่างชาติ ทั้งจากตะวันออกกลาง สหภาพยุโรป และจีน รวมทั้งกลุ่ม CLMV ยังคงฟื้นตัวอย่างต่อเนื่อง โดยมีการปรับตัวดีขึ้นปานกลางในรายได้จากผู้ป่วยชาวไทย

อัตรากำไรขั้นต้นคาดว่าจะลดลงเล็กน้อย จาก 37.9% ในไตรมาส 1/2567 เป็น 37.7% ในไตรมาส 1 ปีนี้ เนื่องจากความเข้มข้นของกรณีการรักษาที่ลดลงจากไข้หวัดตามฤดูกาล และผลกระทบจากเทศกาลรอมฎอนดังกล่าว คงแนะนำ “ซื้อ” มีมูลค่าเหมาะสมที่ 33 บาท

• BH มีความกังวลมากขึ้น

บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ คาดว่าผลประกอบการในไตรมาส 1 นี้ จะอยู่ที่ 1.82 พันล้านบาท ลดลง 8% YoY และลดลง 4% QoQ โดยรวมแล้วรายได้โรงพยาบาลยังคงได้รับแรงกดดันจาก 3 ปัจจัย คือ 1.ความอ่อนแอในตลาดตะวันออกกลาง ทั้งคูเวตและสหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ 2.วันรอมฎอนที่ยาวนาน และ 3.การแข่งขันในกลุ่มผู้ป่วยชาวไทย ทำให้คาด EBITDA margin จะลดลงจาก 40.6% ในไตรมาส 1/2567 เป็น 38.1% ในไตรมาส 1/2568 จากความเข้มข้นของการรักษาที่ลดลง อย่างไรก็ตามคาดผลกระทบจากฐานคูเวตระดับสูงจะบรรเทาลงตั้งแต่ไตรมาส 2/2568 เป็นต้นไป แนะนำ “ซื้อ” มีมูลค่าเหมาะสมที่ 244 บาท

ถือว่า 3 หุ้นกลุ่มโรงพยาบาลที่เน้นกลุ่มผู้ป่วยต่างชาติมีจุดเด่นและจุดด้อยที่แตกต่างกันออกไป แต่ทุกบริษัทยังอยู่ในโฟกัสที่โบรกเกอร์ให้คำแนะนำเชิงบวก