เลือกลงทุนหุ้น รพ. อย่างไรในช่วงนี้?
#หุ้นโรงพยาบาล #ทันหุ้น - บทวิเคราะห์ โดย บล.บัวหลวง
.
เลือกลงทุนหุ้น รพ. อย่างไรในช่วงนี้?
ในไตรมาส 1/68 BDMS และ PR9 ปรับตัวโดดเด่นกว่ากลุ่มฯ แม้ว่ากำไรหลักของกลุ่มโรงพยาบาลจะเพิ่มขึ้น 1% YoY แต่ลดลง 3% QoQ เนื่องจากแรงกดดันจากอุปสงค์ในประเทศ นักท่องเที่ยวจีนลดลง และการเลื่อนเดินทางของผู้ป่วยจากอินโดจีน ส่งผลให้การฟื้นตัวของ BH จากผู้ป่วยตะวันออกกลางหลังรอมฎอนสามารถชดเชยผลกระทบเหล่านี้ได้
.
BDMS และ PR9 รายงานผลการดำเนินงานแข็งแกร่งในไตรมาส 1/68
หุ้นในกลุ่มโรงพยาบาล 4 ตัว (BDMS, BH, BCH และ PR9) ที่บล.บัวหลวงให้คำแนะนำรายงานกำไรหลักรวมอยู่ที่ 6.6 พันล้านบาทในไตรมาส 1/68 เพิ่มขึ้น 1% YoY แต่ลดลง 3%QoQ (จากจุดสูงสุดในไตรมาส 4/67) โดยกำไรหลักรวมเป็นไปตามที่บล.บัวหลวงและตลาดคาด กำไรหลักรวมของกลุ่มโรงพยาบาลอยู่ที่ 3.8 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 4% YoY และ 1% QoQ อัตรากำไรขั้นต้นของกลุ่มโรงพยาบาลอยู่ที่ 38.5% ลดลง 40 bps YoY และ 60 bps QoQ
.
โดยปกติหลังรอมฎอนจะฟื้นตัว แต่ปีนี้ไม่เป็นเช่นนั้น
หลังเดือนรอมฎอน มักจะเกิดการฟื้นตัวของผู้ป่วยจากตะวันออกกลางในช่วง พ.ค.–มิ.ย. เนื่องจากอุปสงค์ฟื้นตัว ปีนี้รอมฎอนอยู่ระหว่าง 28 ก.พ. ถึง 29 มี.ค. แม้ว่าในเดือน เม.ย. BH จะมีผู้ป่วยจากตะวันออกกลางเติบโตระดับเลขสองหลักอย่างแข็งแกร่ง (ซึ่งคิดเป็น 25–30% ของรายได้ BH) แต่ก็ยังไม่เพียงพอที่จะชดเชยแรงกดดันด้านอื่น ๆ โดย BH กำลังเผชิญกับแรงกดดันหลายด้าน ซึ่งรวมกันแล้วคิดเป็น 50–55% ของรายได้รวม เมื่อมองไปภายในประเทศ เศรษฐกิจที่ชะลอตัว ส่งผลให้กิจกรรมของผู้ป่วยไทยลดลง โดยรายได้จากผู้ป่วยไทยในไตรมาส 1/68 อยู่ที่ 2.2 พันล้านบาท ลดลง 1% YoY และ 5% QoQ คาดว่าจะอ่อนแอต่อเนื่องในไตรมาส 2/68 จากวันหยุดยาวสงกรานต์ที่กระทบอุปสงค์การรักษาที่มีรายได้สูง เมื่อมองไปยังตลาดต่างประเทศ นักท่องเที่ยวจีนลดลง 24% YoY ในไตรมาส 1/68 ซึ่งกลุ่มนี้มีสัดส่วนรายได้ 3–5% ในขณะที่แผ่นดินไหวในเมียนมาส่งผลให้ผู้ป่วยจากอินโดจีน (คิดเป็นกว่า 15% ของลูกค้า BH) เลื่อนการรักษาออกไป แรงกดดันจากทั้ง 3 ปัจจัยนี้ ยังคงกดดันผลการดำเนินงานโดยรวมของ BH อย่างมีนัยสำคัญ
.
บล.บัวหลวงชอบ BDMS มากกว่า BH และชอบ PR9 มากกว่า BCH
ในไตรมาส 2–3/68 บล.บัวหลวงมีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นที่เน้นตลาดในประเทศ และมีปัจจัยเฉพาะตัว เช่น BDMS และ PR9 โดยบล.บัวหลวงแนะนำ “ซื้อ” BDMS แต่แนะนำ “ถือ” BH เนื่องจากมีพอร์ตโรงพยาบาลที่หลากหลาย (มากกว่า 50 แห่งทั่วประเทศ) ทำให้กระจายความเสี่ยงได้ดี ทั้งในตลาดมวลชน ผู้ป่วยระดับบนของไทย และผู้ป่วยต่างชาติ สำหรับหุ้นขนาดกลางถึงเล็ก บล.บัวหลวงชอบ PR9 มากกว่า BCH เพราะคาดว่า PR9 จะรายงานกำไรหลักเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ในไตรมาส 2/68 หนุนจากอุปสงค์ในประเทศที่สูงขึ้น ผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้น ได้ประโยชน์จากฤดูกาล (ผลกระทบหลังรอมฎอน) ซึ่งโดยทั่วไปปริมาณผู้ป่วยจะเพิ่มขึ้นในช่วงหลังรอมฎอนในเดือน มี.ค. 2568 นอกจากนี้ PR9 ยังมีการซื้อขายในราคาส่วนลดเมื่อเทียบกับคู่แข่งขนาดใหญ่ (BDMS และ BH) แม้ว่าจะมีแนวโน้มการเติบโตของกำไรสูงกว่าทั้งในระยะสั้นและกลางก็ตาม