เก็งหุ้นดอกเบี้ยขาลง! กลุ่มไหนปลอดภัยสุด-เช็กเลย

หุ้นวิชั่น - ทีมข่าวหุ้นวิชั่น รายงานบริษัทหลักทรัพย์ ทรีนีตี้ จำกัด ระบุว่า

Sell-America: เปิดตลาดต้นสัปดาห์นี้ เราเริ่มเห็นปรากฏการณ์ Sell-America ที่ได้ชี้แจงไปเมื่อวานนี้เกิดขึ้นจริง โดยเป็นฝั่งของสินทรัพย์ในตลาด DM ที่ปรับตัว Underperform ตลาด EM อย่างชัดเจน สำหรับตลาดหุ้นไทยนั้น ถือเป็นตลาดที่ปรับตัว Outperform มากที่สุดในโลกในช่วง 2 วันทำการที่ผ่านมา ได้แรงหนุนสำคัญจากการซื้อสุทธิของทั้งนักลงทุนต่างชาติและนักลงทุนสถาบันในประเทศ โดยเฉพาะในฝั่งของนักลงทุนต่างชาตินั้น เห็นการซื้อสุทธิ 5 วันติดต่อกันแล้ว

Flows: ทั้งนี้ จากการเก็บสำรวจข้อมูลของเราพบว่า แรงซื้อสุทธิของนักลงทุนต่างชาติที่เกิดขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่วันศุกร์ มีทิศทางสอดคล้องกับเม็ดเงิน ETF ที่ไหลเข้ากองทุนที่อิงกับดัชนีหุ้นไทย ซึ่งมีจำนวนมากที่สุดนับตั้งแต่วันที่ 26 มิถุนายนที่ผ่านมา จึงเป็นที่น่าติดตามอย่างยิ่งว่า แรงซื้อนี้จะเกิดขึ้นต่อเนื่องหรือไม่

Strategy: สำหรับนักลงทุนที่ถือครองหุ้นมาก่อนหน้านี้ มองว่าสามารถ Let profit run ต่อไปได้ เนื่องจากระดับดัชนีล่าสุดยังไปไม่ถึงเป้าหมายกรณี Conservative ของเราประจำไตรมาสนี้ที่ 1,180 จุด (รายละเอียดด้านล่าง) อย่างไรก็ตาม สำหรับการลงทุนใหม่ มองว่าจำเป็นต้อง Wait & See ไปก่อน จนกว่าจะเห็นความชัดเจนทางด้านการเจรจาการค้าระหว่างทีมไทยแลนด์และสหรัฐฯ มากกว่านี้

MPC: สำหรับปัจจัยวันนี้ แนะนำติดตามการเสนอชื่อผู้ว่าการ ธปท. คนใหม่โดย รมว.คลัง เสนอต่อคณะรัฐมนตรีเพื่อพิจารณา ซึ่งล่าสุดเริ่มมีกระแสว่าอาจเป็นคุณวิทัย รัตนากร เรามองว่าไม่ว่าสุดท้ายใครจะได้รับเลือก โจทย์ใหญ่ที่ต้องเร่งแก้ไขคือ ประเด็นการเข้าถึงสินเชื่อของรายย่อย และการแก้ปัญหาหนี้ครัวเรือน ส่วนประเด็นการกระตุ้นเศรษฐกิจนั้น เชื่อว่าในบริบทปัจจุบัน การอาศัยเครื่องมือจากนโยบายการเงินเพียงอย่างเดียว คงไม่เพียงพอที่จะพลิกฟื้นเศรษฐกิจไทยได้

Our take: ล่าสุด เรายังไม่เห็นพัฒนาการใด ๆ ในฝั่งของตลาด Swaps โดยอัตรา Swap 3 เดือนล่วงหน้ายังคง Price in โอกาสในการลดดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% ในช่วงดังกล่าวอยู่ที่ความน่าจะเป็น 54% ซึ่งเราเชื่อว่าตลาดมีโอกาสจะเดินหน้าเพิ่มระดับความน่าจะเป็นนี้ต่อไป หากเป็นเช่นนั้น ก็จะส่งผลให้ Bond yield ของไทย โดยเฉพาะรุ่นระยะสั้น ปรับตัว Sideways down ต่อไปในระยะข้างหน้า ทั้งนี้ เรามองว่าตราสารหนี้ไทยยังคงมีความได้เปรียบภายใต้สถานการณ์เช่นนี้ และยังคงเป็นสินทรัพย์ที่เราแนะนำให้นักลงทุน ‘Overweight’ ต่อไป

ส่วนผลกระทบในฝั่งตัวหุ้น: ประเมินว่าในระยะสั้นอาจมีแรงเก็งกำไรในกลุ่ม Rate-sensitive เช่น ไฟแนนซ์ อสังหาฯ เข้ามาผสมผสานอยู่บ้าง แต่ด้วยศักยภาพของ Earnings และสภาวะตลาดหุ้นกู้ที่ยังเปราะบาง ทำให้เรามองว่าเพื่อความปลอดภัย ควรโฟกัสกลุ่ม Bond-like อย่าง Utilities และ ICT ซึ่งถือเป็นกลยุทธ์ที่ปลอดภัยมากกว่า โดยทั้ง 2 กลุ่มนี้ถือเป็น Sector ที่เราแนะนำให้ Overweight ประจำไตรมาสที่ 3 นี้ด้วย

Implication to SET: ส่วนผลกระทบของทิศทางดอกเบี้ยที่มีต่อ SET Index นั้น ต้องบอกว่าเป็นตัวแปรที่เรา Incorporate มาแล้วในการคำนวณดัชนี SET ที่เหมาะสมตามวิธี PE Model โดยมีสมมติฐานหลักคือการลดดอกเบี้ยอีก 0.25% ในช่วงที่เหลือของปีนี้ ซึ่งจะทำให้ระดับ Forward PE ที่เหมาะสมในกรณี Conservative และ Base case ของเราอยู่ที่ 13x และ 14x ตามลำดับ
โดยหากอ้างอิงกับคาดการณ์ EPS ของ SET ปัจจุบันที่ยังคงเกาะอยู่แถวสมมติฐานเดิมของเราที่ 91 บาท จะได้ว่าระดับดัชนี SET ที่เหมาะสมใน 2 กรณีดังกล่าวยังคงอยู่ที่ 1,180 และ 1,270 จุดตามลำดับ